来源 :中金固收2022-07-06
在疫情与国际局势变化的大背景下，全球金融市场动荡不定，世界经济迎来百年变局，如何在2022年下半年把握投资机遇成为备受市场关注的话题。7月5日，中金公司举办2022年下半年金融市场展望策略会，暨“中金火炬”云平台发布会，邀请中金公司研究部等多位专家担任主讲嘉宾，围绕下半年金融市场各领域可能面临的机遇与挑战进行了深入的剖析与展望。
具体观点分享：
展望2022年下半年固定收益市场，中金公司研究部固定收益研究负责人陈健恒认为，本轮经济走弱与复苏在政策应对和市场走势上与之前不同，使得经济和利率走势或不会简单复制历史。在疫情对经济制约的时间长度可能较长，债务杠杆提升困难，海外流动收紧及需求回落的背景下，未来更多是依赖引导利率下行，通过更低的利率水平来刺激存量货币流通速度，才能有效刺激经济回升。因此，货币政策虽然宽松程度未必超预期，但宽松的时间可能超预期，引导各种货币市场利率下行。而如果债务杠杆提升缓慢，资金面宽松时间较长，后续债券市场“资产荒”将延续，配置需求将导致期限利差也会被压缩，因此，下半年债券市场更大的机会在于长久期利率债的利率下行，收益率曲线或将牛市变平。
信用债市场方面，展望2022年下半年，中金公司研究部信用研究负责人许艳提出五点结论：一是经济明显复苏，在股市楼市反弹趋势确立之前，结构性资产荒格局或仍将持续；二是对于净值波动敏感的投资者，仍建议2-3年久期策略，可以适度杠杆；三是城投底仓价值仍存，可选择短期适度下沉和中期区域择券策略；四是国有地产、煤钢和部分金控债可以作为城投的替代品种；五是资本债作为良好的交易性品种，调整到位后可以获取资本利得。
可转债市场方面，中金公司研究部转债及固收+研究负责人杨冰认为，目前多数宽基指数的技术定义为周线级别的反弹，情绪指标近期进入换手率的回升周期，整体处于底部回升阶段，当下不必担心太大的风险出现。但建议不急于高看整体的发挥空间，仍需要通过择券来争取空间。
公募REITs方面，中金公司研究部不动产与空间服务行业负责人张宇在对中国公募REITs创设背景、产品构架和规则做以介绍的基础上，总结了中国公募REITs上市一周年来的表现情况。展望未来，张宇提出中国公募REITs市场有五大关切：一是REITs独立立法；二是持续加强信息披露与投资者关系建设；三是Pre-REITs引入机制规范；四是进一步推进市场扩容建；五是经营管理标准的提升。从投资视角来看，中国公募REITs投资的短期核心仍是权衡估值和项目经营基本面。同时相较于利率，自身增长趋势和确定性是决定REITs定价更为重要的因素。在高股息优质资产稀缺的背景下，中期维度REITs作为大类资产的配置价值值得关注。整体来看，中国REITs市场仍将有较好的景气度和配置价值。
大宗商品方面，中金公司研究部大宗商品研究负责人郭朝辉认为，大宗商品市场在过去两年时间里经历了全球需求的大起大落，全球需求从恢复期快速增长到内生驱动高增长，可能虽非天堑，但也难言坦途。在全球经济增长可能从内外分化转向收敛趋弱的宏观风险下，以及行业上游价格上涨逐渐损伤下游需求的背景下，大宗商品市场可能呈现“边界既定，自趋正轨”的价格特征。未来6-12个月，大宗商品的相对排序或为农产品和有色金属领涨，其次能源，再次黑色金属，最后是贵金属。从预测风险来看，如果更长期的全球经济增长预期更加乐观，需求特征明显的能源和黑色金属可能会有预期外的价格表现。
外汇市场方面，中金研究院董事总经理外汇专家李刘阳认为，美联储的加息预期不断抬升加剧货币政策分化和俄乌局势升级、中国局部地区疫情反复等事件的发生提升避险情绪是驱动美元在上半年走强的两个主要逻辑。总体来看，今年三季度后，预计美元短期的多空力量仍较为平衡，暂时还不完全具备趋势性回落的条件。而人民币汇率在2022年上半年结束了升值趋势，重新回到双向波动的区间。技术形态的突破、美元走强、局部地区疫情扰动和跨境资金流出等交易性和基本面的因素共同推动了人民币汇率的快速走弱。展望2022年下半年，影响人民币汇率中枢变化的多空因素较为平衡。
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本次会议以线上直播方式举行，得到了企业客户和投资者的广泛关注和肯定。未来，中金公司将继续秉持“植根中国，融通世界”的理念，凭借卓越的研究能力和业务水平，持续为客户提供一流的金融服务，践行金融服务实体经济的使命担当，为我国经济高质量发展贡献力量。