来源 :中国财富通2023-10-30
不同于传统能源发电火力发电、水力发电，也不同于新能源发电风力发电和光伏发电，核能发电上市公司极其稀少，除了核能发电量占比本身低以外，其进入壁垒也更高，不仅需要经营许可牌照，且考虑到核能源以及核电站的特殊性，涉及核物理、辐射防护等多个领域，核能发电行业需要较高的技术和人才要求。
近日，作为A股仅有的两家核能上市公司之一，中国核电（601985）公布了投资亮点诸多的2023年三季度业绩报告。
业绩增长创新高，开辟二次增长曲线
中国核电三季报显示，公司前三季度实现营业收入560.89亿元，同比增长6.4%，归母净利润93.27亿元，同比增长16.1%，继去年三季报同比增长20.3%之后，今年三季报再度实现净利润两位数增幅。值得一提的是，公司第三季度单季的数据表现亮眼，营收、净利润同比增速分别为9.16%、26.62%，均达到2023年新高，呈现出良好的增长趋势。
在如此高规模的业绩基数下，中国核电依然能保持较快增长，离不开业务端的发力。核电业务是公司核心业务板块，今年前三季度共实现发电量1394.63亿千瓦时，同时上网电量（销售电量）累计为1304.19亿千瓦时，同比增长2.68%。
中国核电曾提到多项内部挖潜的措施，其中最重要的除了核电业务的优化和拓展，便是公司正在大力发展的新能源产业。目前来看，新能源发电业务增长良好，使企业呈现出二次增长的局面，也是其业绩增长的核心原因。
截至2023年9月30日，公司新能源累计发电量167.01亿千瓦时（上网电量164.21亿千瓦时），其中，光伏发电量90.88亿千瓦时，同比增长59.39%，风力发电量76.13亿千瓦时，同比增长71.80%。
在“双碳”目标背景下，公司最近几年积极转型，在整个同业中保持了新能源装机增长的领先，凸显出在新能源发展当中独特优势。此外，公司新能源在运装机容量达1556.28万千瓦，在建装机容量仍有955.08万千瓦，在建装机容量持续增多，为后续新能源产业发展和公司业绩增长提供保障。
毛利率超45%，在电力行业名列前茅
除了业务增长层面，从经营管理层面来说，中国核电净利润增速更快（高于营业收入增速）。公司提质增效成果显著，通过提高发电、上网电量水平、提升机组功率和节约成本等方式降低费用率。截至2023年三季度，公司主要两大费用率指标财务费用率和管理费用率分别为10.71%、3.76%，均处于近几年较低水平。
中国核电的盈利能力也值得一提。分析人士指出，作为“核电第一股”，中国核电毛利率在整个电力行业都处于相对较高水平，一般而言，毛利率高的企业往往更受市场青睐，更易获得较高的净利率和净利润规模。
中国核电毛利率高一方面取决于公司核电业务的成本结构，使其维持了较高的成本管控能力；另一方面则是稳定的电价与公司核心竞争力。据悉，核电具有明显的建设期投入高，运营期投入低的特点，成本构成中的固定成本占比更高、变动成本则占比较低。从中国核电披露的2022年报可见，公司折旧及计提的乏燃料后处理费占营业成本约为45%，修理费、人工成本约为25%，燃料成本为22%，仅燃料成本属于变动类成本，占比相对较低使得单位发电成本变动受外部因素影响较小。
另外，国家对清洁能源采取优先上网政策及电价监管、核准制度，所以核电机组不仅能保持稳定的发电水平并且能保持较为稳定的电价。当前核电电价保持相对稳定，公司作为核电龙头，现有在役机组也能够维持较高的电价水平，从而保障了较高的盈利水平。
基本面持续向好，具备较高投资价值
中国核电主业稳定增长，作为业绩保障的压舱石，公司未来装机量和发电量仍有提升空间。此外，新能源产业已然成为业绩增长的核心驱动力，截至2023年3季度，中国核电新能源在运装机容量达1556.28万千瓦，公司预计到2025年末目标将达到至少3000万千瓦，2023-2025年复合增长率高达33.89%。
业内人士指出，目前中国核电估值依然处于历史较低位区间，短期来看，或与当前市场环境和整个电力行业最近几年的发展阶段有关。但长期来看，凭借公司良好的业绩表现及稀缺的投资标的，中国核电仍具备较高的投资价值。