来源 :每经网2024-01-16
2024年1月16日，中信建投发布研报点评玲珑轮胎（601966）。
核心观点
国内经济活动恢复带来轮胎需求回暖，同时海外去库存后需求旺盛。同时伴随轮胎原材料价格走势下行，海运费回归正常水平，以及公司积极开拓市场带来的销售增长，企业盈利水平持续提升。2023年年度公司预计实现归母净利润13.50-16.10亿元，同比增加362%到451%；实现归母扣非净利润12.9-14.9亿元，同比增加621%到732%。未来轮胎高景气有望持续，公司持续发力中高端配套打造品牌力，打开长期成长空间；同时公司稳步推进全球产能战略布局，塞尔维亚工厂产能释放将贡献业绩增量。
事件
公司发布2023年年度业绩预增公告
2024年1月15日公司发布2023年年度业绩预增公告，2023年年度预计实现归母净利润13.50-16.10亿元，同比增加362%到451%；实现归母扣非净利润12.9-14.9亿元，同比增加621%到732%。其中Q4单季度预计实现归母净利润3.90-6.50亿元，同比+416.96%-+761.61%，环比-2.16%-+63.07%；实现扣非归母净利润3.99-5.99亿元，同比+459.56%-+740.04%，环比+1.82%-+52.86%。
简评
海内外需求提振叠加成本下降，公司业绩大幅增长
2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落，公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，产品销量实现较大增长，23年累计实现销量同比增长26.10%，其中毛利较高的乘用车胎同比增长28.34%。同时公司持续推进降本增效，并在配套市场持续开展结构调整，盈利能力实现显著提升。公司2023年年度预计实现归母净利润13.50-16.10亿元，同比增加362%到451%。伴随着未来原材料和海运成本维持在合理区间，海内外需求的持续提升，公司盈利空间广阔。
全球战略布局持续推进，海外产能扩张提升公司核心竞争力
玲珑轮胎坚定“7+5”全球战略布局（即中国7个生产基地，海外5个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，充分利用全球资源，开拓全球轮胎市场。2023年5月，塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可，预计24年达到设计产能。塞尔维亚的产能将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力。
面向全球中高端发力，公司品牌力快速提升
公司积极开拓配套中高端市场。2023年，公司与奥迪、宝马、Stellantis、比亚迪等主机厂密切合作，多款新车型今年将实现量供，新增配套量产项目包括：比亚迪海豚/海鸥、吉利E245(银河系)/E371（领克）、长安逸达、日产轩逸/骐达、巴西大众Polo、美国及墨西哥宝马3系/5系/X3/X4等，品牌力持续快速提升。公司紧紧围绕配套中高端品牌、中高端车型、中高端产品占比加快三个结构调整，持续提升在全球配套领域的影响力和盈利能力，并以此形成品牌突破及替换拉动。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年分别实现归母净利润14.42亿元、21.13亿元、27.18亿元，对应EPS分别为0.98元、1.43元、1.84元，对应PE分别为20.53X、14.01X、10.89X。
风险提示：1、原材料供应及价格波动风险：公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料受贸易政策、汇率等多重因素影响，价格波动较大，其供应情况及价格变化会对公司的盈利情况产生影响；2、国际贸易壁垒提升风险：随着美国对韩国、泰国、越南等地发起的反倾销和反补贴调查，未来国际贸易仍有很多不确定性，将可能给公司境外销售业务带来一定风险；3、人民币汇率波动风险：公司轮胎产品出口主要以美元进行贸易结算，人民币对美元汇率波动对公司经营带来一定程度的不确定风险；4、在建项目推进不及预期：海内外工厂建设一定程度上存在不确定因素，导致未来新增产能投产进度明显滞后