港股上市以来，名创优品（09896.HK，MNSO.US）首现经营业绩下滑。
3月13日晚，名创优品披露了2025财年的初步财务表现。2025年，公司将录得营业收入214.40亿元至214.45亿元，同比增长约26%；预计经营利润为33亿元至33.05亿元，经调整经营利润为36.65亿元至36.75亿元，均较上年同期有所增长。
不过，名创优品预计录得的净利润为13.20亿元至13.30亿元，与上年同期的26.35亿元相比，下降约50%。
营收增长、经营利润增长，为何净利润大幅下降？虽然是多方面因素的叠加影响，但最大的因素是出在A股公司永辉超市（601933.SH）。
2024年，名创优品耗资63亿元拿下了永辉超市第一大股东之位。2025年，永辉超市预计亏损21.4亿元。永辉超市预亏，预计带给名创优品7.40亿元的投资亏损。
长江商报记者发现，名创优品还存在财务压力。截至2025年9月末，公司资产负债率升至62.23%，为2021年以来最高水平。前九个月，公司财务费用为2.33亿元，同比迅猛增长。
三因素叠加净利骤降
尽管仍然在全球扩张，但全球化零售品牌公司名创优品经营业绩明显下滑。
根据最新披露的信息，2025年全年，名创优品预计实现营业收入214.40亿元至214.45亿元，同比增长约26%；预计经营利润为33亿元至33.05亿元，略低于上年同期的33.16亿元；预计经调整经营利润为36.65亿元至36.75亿元。
名创优品此前披露的信息显示，截至2025年9月末，名创优品门店数量为7831家，同比净新开645家门店。其中，位于中国内地门店数量为4407家，同比净新开157家；位于海外市场的门店数量为3424家，同比净新开488家。
截至2025年9月末，名创优品的另一个知名品牌TOP TOY门店数量为307家，同比净新开73家。
全球门店持续新增，销售渠道持续扩张，推动了名创优品的营业收入稳健增长。不过，公司的净利润却在下降。
名创优品预计，2025财年的净利润为13.20亿元至13.30亿元，与上年同期26.35亿元相比，将下降49.91%—49.53%。
净利润下降，主要受三大因素影响。第一，2025年，名创优品向TOP TOY管理层及雇员发行股份奖励所产生的以权益结算的股份支付开支约2.30亿元至2.40亿元，以及2025年的战略融资中，TOP TOY发行优先股所产生的赎回负债账面值变动亏损约1.50亿元至1.60亿元。第二，公司2025年发行股票挂钩证券有关的利息开支约1.92亿元，其中，包括约1.73亿元的非现金部分。
最大的影响因素是入股永辉超市产生的投资损失。2024年9月，名创优品耗资63亿元左右入股永辉超市，取得29.40%的股权。2025年，永辉超市预计亏损21.40亿元。
这笔投资，名创优品预计产生投资应占亏损约7.40亿元。
不过，2025财年，名创优品经调整净利润预计为28.90亿元至29亿元，较上年同期的27.21亿元有所增长。公司表示，经调整净利润定义为不包括以权益结算的股份支付开支的期内经营利润。该表现主要由于产品组合持续丰富、品牌知名度提升，以及销售渠道持续扩张及优化所致。
财务费用迅猛增长
名创优品净利润下降，与费用增长也有明显关系。
2025财年，是名创优品港股上市以来的首个年度净利润下降之年。从前的2022财年至2024财年，公司实现的营业收入分别为100.86亿元、114.73亿元、169.94亿元，同比增长11.18%、13.76%、48.12%；净利润分别为6.40亿元、17.82亿元、26.35亿元，2022财年实现了扭亏为盈，2023年、2024年分别同比增长178.44%、47.87%。
伴随着销售渠道扩张，名创优品的费用增长明显。以前三季度的数据为例，2023年前三季度至2025年前三季度，公司的营业收入分别为82.21亿元、122.81亿元、151.90亿元，同比增长5.83%、49.39%、23.67%。对应的销售费用为12.37亿元、25.19亿元、36.11亿元，同比增长13.69%、103.64%、43.35%。
对比发现，销售费用增速均高于营业收入。2025年前三季度，公司销售费用占营业收入的比重为23.77%，较2024年前三季度的20.51%上升3.26个百分点。而在2023年前三季度，这一比例为15.05%。
名创优品的债务增长明显。截至2025年9月末，公司短期借款、长期借款合计为75.08亿元，而上年同期仅为0.07亿元。
债务激增，名创优品的财务费用也迅猛增长。2025年前三季度，公司财务费用为2.33亿元，而2023年前三季度、2024年前三季度分别为-0.73亿元、-0.42亿元。
名创优品债务激增及财务费用大幅增长，与入股永辉超市直接相关。2024年，公司投入高达63亿元左右的真金白银，夺得永辉超市第一大股东之位，导致公司债务大幅增加。
入股以来，由于永辉超市持续亏损，名创优品不仅尚未获得任何收益，反而每年要支付不菲的资金成本。
当然，名创优品自身的财务压力并不算很大。截至2025年9月末，公司现金（现金及现金等价物、受限制现金、原到期日为三个月以上的定期存款，以及计入流动资产的其他投资总结余）为77.66亿元。即便如此，正在全球扩张的名创优品，仍然不能忽视财务安全。