来源 :国信研究2023-08-31
中远海控发布2023年中报，业绩超出此前预期。海控2023H1实现营业收入918.4亿元，同比下降56.4%，实现归母净利润165.6亿元，同比下降74.5%。Q2单季度，公司实现营业收入444.9亿元，环比下降6.0%，归母净利润94.33亿，环比增长33.0%。
受制于行业景气度回落收入大幅下降，但海控成本管控能力超出预期。2023年上半年，欧美经济受高通胀影响，消费需求整体表现不振，且20-22期间全球供应链紊乱问题已然得到解决，集运行业景气度明显回落，上半年中国出口集装箱运价指数CCFI均值仅为1009.4，同比下滑约69.3%，上海出口集装箱运价指数SCFI均值仅为976.4，同比下滑约56.9%，但是公司国际航线单箱运价下降比例为60.0%，优于行业平均水平；货运量方面，海控上半年实现外贸箱量9.39百万TEU，同比下降约8.2%。利润端来看，虽然海控利润端的下滑幅度较收入端更为明显，但是这是因为集运行业本身为重资产行业，利润对价格的弹性较大所致，实际海控在成本管控方便表现较为优异，上半年公司设备及货物运输成本同比下降54.9%，考虑到部分成本为刚性支出，变动成本方面的下降比例或较营收端更大。
海控全力分红回报股东，中期分红股息率达5.3%。2023年中期，海控拟向全体股东派发现金红利人民币 0.51 元（含税），合计现金红利派发总额高达82.47亿元（含税），约占中期利润的50%，处于公司此前发布的《2022-2024股东回报计划》中分红比例的上限，以8月29日收盘价计算，中期分红股息率约为5.3%。考虑到下半年为集运传统旺季，且近期巴拿马枯水带来美线运价持续处于较高位置，预计下半年公司净利润环比有望实现增长，如维持中期分红比例，全年分红或将较为可观。
回购彰显中长期信心。除大额分红外，公司拟在自公司董事会审议通过本次回购方案之日起 3 个月内，以集中竞价交易方式回购3000-6000万股，价格不超过12.29元/股。本次回购计划目标回购股数占公司总股本比例约0.19%-0.37%，回购价格上限较8月29日收盘价具有28.83%溢价，彰显出公司对自身长期价值的信心，有望带动二级市场的情绪修复。
风险提示：欧美经济进一步超预期下滑、安全事故、分红不及预期。
投资建议：上调盈利预测，将评级由“增持”上调为“买入”。
海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，考虑到公司中期业绩超预期，将2023-2025年净利润预测由222.9/215.2/246.4亿元上调至332.8/276.5/313.5亿元，当前PE估值仅为4.6/5.6/4.9X，处于历史较低水平。此外考虑到公司全力分红回报股东，仅中期分红股息率便已达约5.3%，高股息有望对公司长期价值形成支撑，将投资评级由“增持”上调至“买入”。