来源 :证券之星2022-09-05
事件:中远海控发布公告：2022年上半年，公司实现营业收入2,107.85亿元，同比增加715.21亿元，增幅51.36%，归母净利润647.22亿，同比上涨74.46%，业绩符合预期。同时公司公布中期利润方案：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润，向全体股东每股派发现金红利人民币2.01元（含税）。此外公司发布了《中远海运控股股份有限公司未来三年股东分红回报规划（2022年-2024年）》的公告，明确了未来的分红计划。
投资要点投资要点:运价的情绪性下跌并不影响行业公司的盈利能力，集装箱运价仍然处于历史高位。截至2022年8月26日，CCFI综合指数报收2904点，同比下降5.68%；欧线报收4689.31点，同比下降12.45%；美西线和美东线分别报收2360.40点、2835.84点，同比上涨12.44%、16.51%。从数据变化的直观感受上集运运价有所下跌，但是复盘过去二十年的集运历史，甚至回溯自集装箱运输诞生以来的运价区间，目前的价格仍然是处于历史级高位的。即期市场上主要船司的干线装载率仍然接近100%，与2021年相比并没有明显的变化，折射了全球集运市场仍处在供不应求状态。上半年面对疫情反扑、俄乌冲突等全球宏观不利影响，集运运价依然保持着前所未有的坚韧，如今三季度过半，四季度的旺季即将到来，年内运价已经没有大幅下跌空间，今年或将是有史以来集运最好的一年。
重新认识供应链不稳定的两面性：短期托底运价，长期促进行业向价值导向转变。回顾年初至今，美国、欧洲的主要港口均发生过罢工和停摆事件，目前英国最大的港口费利克斯托又发生了大约2000名工人发起的为期8天的罢工行动，港口和陆地的作业效率直接影响到了有效运力的充足释放，陆地供给端成了制约行业发展的主要因素。究其原因，是过去几年来部分国家和地区受制于种种因素未能扩大港口、陆地周转设备投资，上游收缩资本开支后导致行业的生态变的更加脆弱，无法保证整个供应链需求。但从另一个角度说，当下的供应链问题更意味着集运行业的全新机遇。回顾过去二十年的集运发展，行业战略都是成本导向，大型船舶、联盟运作、舱位互保，这些让集运业的规模效应和网络效应发挥到了极致。但是经过此轮超级周期的洗礼，集运行业逐步意识到海上作业并不意味着所有，港口、陆地、周转设备和多式联运才是下一阶段边际效率提升的主战场，准时稳定高效的到门服务将是未来集运行业的价值追求。中远海控作为目前远东地区海上、陆上的唯一集运龙头，我们长期看好公司在集装箱物流化的改革，建议关注公司的长期内在价值。
今年以来格局逻辑验证清晰，明年重点关注新船下水、今年以来格局逻辑验证清晰，明年重点关注新船下水、EEXI生效、生效、联盟内部控制等多因素叠加的系统性影响。今年以来各主要联盟都采取了停航等方式保证运价稳定，防止货代引导运价情绪性下跌，及时有效地保证了即期运价与长协运价的合理价差，班轮联盟显示出了强有力的供给控制力，格局逻辑的验证节奏逐步清晰。展望明年，供给端有喜有优，EEXI生效后部分船舶降速控制总体的产能利用率，新船下水可能会带来过剩运力。明年将是较为关键的一年，各种逻辑都将得到最终的验证。
大气分红，高股息下迎来价值重估。中远海控作为全球集运龙头，其估值一直低于同运力的行业平均水平。本次分红力度在整个A股市场都处于第一梯队，既体现了公司对未来市场前景的充分看好，又给予了股东足够的信心和充分回报。股息水涨船高后，未来中远海控的估值有望修复到行业平均水平。
盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级短期看好公司分红带来的价值重估，中期看好行业格局逻辑的逐步验证，长期看好公司在集运改革发展变局之时的二次破茧重生。预计中远海控2022-2024年营业收入分别为4006、3000与2490亿元，归母净利润分别为1325、644与366亿元，对应PE分别为1.72、3.53、6.20。维持“增持”评级。
风险提示风险提示欧美消费超预期下滑，地缘政治等风险，安全事故，运力大规模扩张，集运联盟关系破裂，美国对集运公司采取实质性的制裁措施。