中远海控长期业绩平平，疫情爆发后，受海运成本飙升的影响，公司股价一度大涨1000%，去年录得净利润也近900亿，但近期中小股东和管理层却频频曝出分歧、并引发媒体和市场的高度关注，直接矛盾在于：部分中小股东认为139亿元的现金分红比例过低，与公司丰厚的货币资金、净利润不匹配。有受访股民直言，深层反映出企业管理层和大股东对投资者关系工作、对中小股东利益的重视不够。
中远海控分红率大型上市央企中垫底
董秘等高管不久前套现上千万
自疫情爆发后，受海运成本飙升的影响，多年业绩一直平平的中远海控2021年录得归母净利润近900亿，或因基本面的大幅好转，在市场资金热捧下，股价一度大涨1000%。然而就是这样一只牛股，近期却因分红一事引发了中小股东与管理层的分歧，部分中小股东认为，上市公司139亿元的现金分红比例明显过低，与公司目前所拥有的丰厚货币资金、净利润规模并不匹配。有受访股民直言，在中小股东和管理层之间产生矛盾的背后，反映出企业管理层和大股东对投资者关系的漠视，以及对中小股东利益关注度的严重不足。
董秘等高管高位减持股份
股民直言中远海控IR水平待提高
对于公司治理、分红、回购等议题，中远海控的部分中小股东因积极发表观点，在去年底曾引发CCTV2台栏目的关注。而在近期，中远海控又公布了最新分红方案，拟分红139亿元。对于这一分红规模，有中小股东提出质疑，认为相对于公司2021年近900亿元的归母净利润，分红率明显过低。一时之间，有关中远海控分红的话题成为雪球等投资者社区的热帖。
中远海控的董秘是郭华伟，其2012年以来就担任了公司董秘。公开信息显示，郭2020年领取薪酬174万元，2021年领取薪酬177万元。在2022年4月的一项榜单评选中，中远海控荣获了“中国上市公司投资者关系最佳董事会奖”。然而就是在这样的光环下，近期暴发的中远海控管理层与中小股东之争，让杨先生等股民对中远海控的IR业务水准有所担忧。
杨先生猜测，“感觉董秘郭先生最近因为股价和股民关系的事情，也确实承担了很大的压力。”
另据上市公司公告，郭华伟此前持有上市公司股数为24.5万股，但在2021年底至今年1月，郭减持了10.7万股，减持价格区间为16.68元~19.73元，套现204万元。之后，上市公司股价震荡下行，目前仅约为15.5元。就在郭华伟减持的同时，包括副总经理叶建平、总会计师张铭文、副总经理陈帅在内的高管也在积极减持，仅这三人在今年初就套现约800万元。
“董秘等高管自己高位减持，却让股民长期持有，这种做法显然是很不合适的。”杨先生直言。
中远海控分红率在A股大型央企中垫底
令杨先生等股民不平的是，在拥有巨额货币资金情况下，中远海控无论是在同行业，还是和其他上市央企比较，其分红率都是有待提高的。横向对比，据Wind，A股市值千亿元以上的大型国企有46家，其中2021年报分红率最高的是长江电力，分红率超过63%、股息率3.4%。此外，还有26家大型上市央企的同期分红率也超过30%，而对于中远海控而言，分红率排名明显靠后，分红率仅高于中国中铁、中金公司、中国铁建、紫光国微这4家央企。
今年4月，证监会、国资委等联合发布了《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》：支持上市公司增加现金分红在利润分配中的比重，积极指导支持国有控股上市公司股份回购、现金分红，引导上市国企成为推动资本市场稳定发展的表率。对此，杨先生认为，中远海控动态PE仅2.2倍，合并报表下货币资金达2362亿元，无论是从基本面还是政策面，“此时都是提高分红率、回购股份的好时机。”
杨先生表示，因为中远海控分红率过低、回购一直不执行等原因，“我们会在本次股东大会上投出自己的反对票”，积极履行股东权力。
也正是中小股东与上市公司管理层之间的矛盾出现升级，令最近召开的股东大会充满了“火药味”。会议上，虽然2021年度利润分配议案获表决通过，但仍有不少股东表达了反对意见。比如就现金分红议题的表决结果中，持股5%以上的股东组全部赞成，持股不足1%的股东组中反对票占比超过六成，而市值不足50万元的小股东中则有73%投出了反对票。
据上市公告透露，部分港股投资者的反对意见强烈，从2021年董事会工作报告、监事会工作报告、利润分配方案的表决结果显示，有超过17%的H股股东投票反对。
中远海控高利润表现能否持续有待观察
“用PE看周期性行业的逻辑不合适，用PB指标更合理。”有十多年周期性行业研究经验的益安信资产总经理王豫刚向《红周刊》表示，即便在周期性行业内部，航运业也是一个周期性非常强的行业。“从历史经验来看，航运业往往在低谷沉寂十多年，才会迎来短暂的爆发式增长。”
“虽然中远海控去年净利润暴增至900亿，但拉长到十多年的周期，平摊到每年的净利润并不多。”Wind数据也显示，自2002年上市至2020年末，中远海控的归母净利润总和仅300亿元。“因此，管理层可能更倾向于把现金储备起来，或回填以往的窟窿。”
“由于固定资产很重，大量船只的折旧也会加大业绩波动。”王豫刚指出，相比煤炭行业、矿井的生命周期长达数十年，航运业的特殊之处在于船只寿命较短，航运企业在景气高点时购入的船只，产生的大额折旧会在行情底部时对业绩产生较大冲击，加之被动收缩运力，上市公司往往会在行情低迷时把船只拆解。中远海控年报也显示，“为淘汰能耗高、污染和安全风险大的老旧运输船舶”，在2017年时拆解了8艘老旧集装箱船舶，产生拆船净损失6.4亿元。
展望未来，中远海控还能维持超高净利表现吗？对此，王豫刚表示，在运费出现下降的情况下，公司的ROE大概率会边际向下，中远海控是否还能维持单位运力的较高效益，显然需要谨慎对待，而这恰恰是机构给出较低估值的原因之一。
中远海控中小股东股东会上投反对票调查：
不满分红“模糊”质疑上市公司隐藏利润
5月27日，中远海控召开2021年年度股东大会，对《中远海控2021年度董事会报告》《中远海控2021年度监事会工作报告》《以企业会计准则及香港财务报告准则分别编制的中远海控2021年度财务报告和审计报告》《中远海控2021年度利润分配方案的议案》《中远海控及所属公司2022年度对外担保额度的议案》《关于给予董事会回购公司H股股份一般性授权的议案》《关于给予董事会回购公司A股股份一般性授权的议案》进行审议及投票。尽管这些议案全部通过，但中远海控的一些中小股东对其中一份议案甚至全部议案投出了反对票。
对此，《红周刊》联系了中远海控投出反对票的部分中小股东，分别是红领巾传奇（财经博主中远海控小股东）、林先生（中远海控原前十大股东）、心静如水_容大（财经博主中远海控小股东）、Big pen dan（财经博主龙头航运公司工作超过10年中远海控小股东）、樊先生（某上市公司高管中远海控小股东）。
上述中小股东向《红周刊》表示，他们之所以投反对票，就是想表达诉求。而他们的诉求是希望上市公司按时披露重新拟定的未来三年分红计划，并提高现金分红比例等。同时，有小股东质疑上市公司涉嫌隐藏利润，应付账款增幅远高于同行等问题。就这些问题，《红周刊》致电中远海控，但截至发稿电话未能接通。
中小股东不满中远海控
重拟股东回报计划“延期披露”
《红周刊》：您在中远海控股东会上投了反对票，原因是什么？
Big pen dan：管理层现在的所作所为确实需要更多的监督，投反对票也算是一种监督和诉求表达，也是表明中小股东的态度和团结。之后，我们想办法推动问询，推动公司提高分红比例、促进中期分红、减少利润调节。
《红周刊》：中远海控2021年年度分红方案是拟派发现金红利139.32亿元，占当年度归母净利润的15.6%，您怎么看待公司2021年的分红方案，有何诉求？
红领巾传奇：我们现在争取的核心诉求是希望公司重新拟定未来三年（2022-2024）的股东回报计划，因为过往的分红承诺极度不合理，之前2020年-2022年三年回报计划的承诺是母公司未分配利润的30%，但实际不是这样，没有给长期投资者确定性的回报。
我们希望修订一份按合并报表归母净利润金额30%以上的新的分配方案，这样对长期投资者有一个明确的未来预期。还希望公司加大投资者回报的工作，因为公司拥有非常强大的现金流和现金储备，可以考虑中期分红或者回购注销。
林先生：管理层公开承诺的三年（2022-2024）分红规划将同2021年年报一起披露，披露在哪？10年未分红，利润创史上新高，至少近期业绩无忧，年末账面现金近1800亿元却只分红139亿元，且没有三年分红规划是体现了股东回报最大化的预期了吗？不要拿前三年规划涵盖了2022年来搪塞，2020年制定的原规划和今天的集运市场完全是天壤之别，30%的分红率显然已不适合，也不能对标国际其他集运企业，所以哪怕涵盖了2022年不能重新制定吗？不然“股东回报最大化”体现在哪里？
心静如水_容大：分红是海控所有中小股东最在意的事项，海控只分红了合并报表净利润的15%，相比之下，国际同行（比如马士基、赫伯罗特、ZIM、中国台湾的长荣等）普遍是50%以上的净利润分红；国内中移动、中海油、中国神华、长江电力等众多兄弟央企也普遍分红50%以上，中远海控旗下的东方海外也分红70%。这给市场传递一个非常不好的股东回报预期，挫伤投资者的积极性，影响公司价值的体现。
建议公司借鉴中移动、中海油等兄弟央企，进行中期分红或特别派息；建议公司尽快明确未来三年的股东回报计划，按合并报表净利润的40%-50%进行股东回报（分红及回购），从而尽快稳定市场预期，合理回报股东，而且这样分红后余下的资金和利润也足够满足公司长远发展和应对市场变化的需要。
质疑中远海控留存收益必要性
以及两份季报真实性
《红周刊》：在今年3月31日中远海控业绩说明会上，对于股民提及的公司分红比例较低、留存收益比例却较大的问题，上市公司回复时表示，中远海控所处的集装箱航运业属于全球充分竞争的周期性行业，全球产业链和供应链的不稳定性明显加剧，因此公司需要积累适当的留存收益，应对未来不确定性。您们怎么看公司的这个回复？
Big pen dan：因为中远海控已经剥离之前散货业务，现在公司只有外贸运输、内贸还有码头业务。作为比较纯粹的集装箱船船运公司，中远海控也属于周期行业，但是周期浮动变化不是特别大，没有散货或者是油运行业的周期变动那么夸张。
公司说是应对未来业绩的不确定性，其实这话是自欺欺人，因为公司对外公布，预计2022年合约运价将呈现出约期长、价格高的特点，成为稳定2022年整体运价水平的主要驱动力。现在手上签长约的客户甚至有签了三年的，这能保证公司在未来两三年之内应该有非常不错的盈利，所以不需要留存大量的资金。
心静如水_容大：航运周期性还是比较强的，这是事实。集运周期的时间比较长，历史上长达十几年。由于A股在这方面经历的时间不够，市场的认知也存在比较大的分岐。但从在有限的历史年份，国内集运公司在低迷期虽然不至于大幅亏损，但也确实基本上不怎么赚钱，只是要比干散货这些超级强周期的还是要好很多。中远海控历史上最大的多年期区间亏损还是干散货主业时期出现的，2016年重组前的中国远洋时期，公司的主业为干散货，2007-2016年这12年间，一共出现了4个亏损年度，分别为2009年、2011年、2012年、2016年，分别亏损75亿元、亏损104亿元、亏损95亿元、亏损99亿元（历史上高价租船的大额坏账计提导致）；2017年后公司开始重组的中远海控时期，主业为集运+港口运营。主业重组为集运后至今，公司并没有出现过单年亏损。
2021-2023年，以市场的看法，中远海控如果不大幅进行财务平滑（投资者俗称的“藏利润”）而是正常释放业绩的话，这三年累计赚取净利润3000亿以上并不会让人意外。
《红周刊》：2021年四季度，中远海控的净利润是全球集运公司中惟一一家环比大幅下降的公司，同时从去年四季度中远海控应付账款也猛增，异于同行业的表现令人感到疑惑。对此您是怎么看待财务数据异常的？
心静如水_容大：市场和投资者有理由合理怀疑中远海控管理层涉嫌财务造假，虚列成本，虚增开支，人为调节财务报表成本费用，没有真实反映公司当期经营成果，且答复中小投资者质询中含糊其辞，故意回避。主要表现是中远海控2021年Q4和2022年Q1的成本费用异常高增长，在相同市场环境、基本相同业务结构的全球集运同行业公司的成本同期却基本上都平稳增长，中远海控的成本高度异常。
公司2021年四季度和2022年一季度的成本异常主要表现在应付账款暴增，其中四季度应付账款突发性暴增200多亿元，同比增幅超过100%，而全球范围内无论欧洲、还是美洲，还是亚洲的同行业集运公司，同期的应付账款普遍只增长了20%左右。今年公司一季度合并报表应付账款余额高达913亿元，这几乎相当于三个季度的购买商品和支付劳务的费用。我们中小股东高度怀疑公司2021年四季度和2022年一季度财务报表成本项特别是应付账款项目涉嫌财务造假，如果要澄清，需要得到公司的配合并进行详细说明。希望中远海控今后加强管理、消除异常的财务数据。
Big pen dan：中远海控有自己内贸的优势，比如中远海控在国外的码头有一定优先靠泊权，它的经营效率比同行要高一些，事实上中远海控赚的钱应该更多一些，成本支出应该更低一些才对，结果中远海控的财务数据表现本末倒置。
比如，阳明海运的运力大约是中远海控的两成，但实现了中远海控一半的盈利水平，这恰恰说明中远海控隐藏利润，这极其不合理，我们业内都知道不能有这么大的运营效率差异。中远海控可能是通过大幅前置未来的可能性费用或者支出的形式隐藏利润的。对于去年四季度开始异常猛增的应付账款，是不是每个季度都有，后面还会再增加吗？
关注中远海控关联交易
或存利益输送
《红周刊》：中远海控还将公司数百亿资金存放在中远海控集团财务公司，您如何看待公司的现金管理方式？
樊先生：目前中远海控交给财务公司的资金金额、属性、收益率没有信披，如果是存款，要明确披露存款收益率。如果是委托投资，一是不能干，风险太大；二是即使委托了，也要披露资金投向和可能的投资风险。
因为没有明确的信披，我们只能通过定期报告自己算，大概目前交给关联公司的钱是1000亿元，收益率大约为1%。这个收益率大幅低于货币基础收益率（国债和银行定存）且金额巨大，这个行为是明显且严重的利益输送，严重侵害中小股东利益。
关联交易行为是监管重点关注，关系中小股东切身利益的敏感事项。董监高应持公开审慎态度，应把所有相关要素及时准确披露，向董事会和股东会报告。但管理层一再回避，没有向全体股东报告。管理层规避中小股东表决程序，属于严重违规和失职。
林先生：关于关联交易，很多人认为是洪水猛兽，所以港股股东去年表决出现这么高比例的反对票，对于关联交易的提案，管理层至少应该要和股东充分沟通，这钱拿去干什么，预期收益多少都要说清楚，要先取得广泛共识。