小股东的风波
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11月21日，中远海控小股东发起提案，倡议上市公司提高未来3年（2021-2023年）的分红率至50%，并对公司的H股和A股股票进行回购。消息一出，反响热烈，仅2天就集齐了超过5亿股意向股数，达到3%的股东提案权下限。
类似的提案前不久在皖通高速得到了采纳，对于中远海控，公司账面高达1400亿元的货币资金可能是重要的导火索。毕竟隔壁的中国神华也坐拥1400个亿，其市值早已突破4000亿元。同样遥遥领先的是中国神华35%的分红比例，而前三季度大赚780亿的中远海控在弥补了往年亏损之后，今年的分红率最低可能不到3%。
另外，中远海控小股东的这次提案，在逻辑上无懈可击：
①如果行业仍维持强周期，利润都得用于扩产能，未来还会继续亏损，不如现在就拿来分红。
②如果行业格局得到改善，船公司克制扩产意愿，自由现金流很充裕，剩下的现金正好分红。
于是，在围观群众的热切关注下，中远海控火速做出了回应。先是董秘承诺今年一定会现金分红，而后在12月7日，上市公司董事会提请股东大会授予回购A股/H股的权限。
重要的是市值
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海底捞的张勇讲过一个段子，「我老婆说我回家晚，可能是嫌我对她关心不够。如果我信我老婆的话，每天都在家待着，相信我老婆会更讨厌我」。这不失为此次提案事件的一个有趣注脚。
提案没有发生在现行分红方案公布的2020年，也没有发生在「海王」风头正劲的今年年中，而是发起于股价连续阴跌的11月底。或许说明，对市值不满意才是小股东们闻风而起的内在动因。
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因此，即使中远海控增强了分红力度，很可能也是治标不治本——难免会有人要求更高的分红率。但是如果公司能够充分说明，短期利润有保障、长期发展没问题，让市场重拾信心与动力。与大几千亿市值的星辰大海相比，小几百亿的利润分配自然就不必坚持。
现实是骨感的，尽管中远海控也在强调行业格局改善，未来盈利可期，奈何市场不解风情，估值中枢依旧下行。这种情况下，要求提高分红落袋为安，可以说是小股东们在不确定性下退而求其次的选择。
周期还是成长
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假设有一家上市公司，行业空间上万亿，稳居国内绝对龙头、全球前三，平均ROE超过15%，今年业绩有望登顶世界第一，且未来净利润预计将超1000亿元。
这不是终局状态的宁德时代，这就是此时此刻的中远海控。而前者的市值是后者的5倍，市盈率则是40倍。成长赛道的魅力彰显无遗。
其实，如果遵循传统的投资分析范式，中远海控也不能算太过低估。毕竟2016年韩进破产、全行业大亏损的惨剧历历在目，如今的「海王」当年也当过「亏损王」。
很明显，市值的核心在于公司的成长性有多强。
因此不妨换个视角来看待此次提案：众多小股东不认可交运分析师的周期估值模型，他们苦于公司的成长性价值不被主流市场认可，又不甘于接受周期股的低定价。于是借着此次提案，把压力抛给上市公司的管理层：到底能不能向市场说清楚，中远海控是周期股还是成长股？
如果确实是周期股，那么提高分红是合理之举，干脆大方地采纳小股东的提案。如果是成长股，那么公司价值还有很大成长空间，投入资金战未来想必不会招人反对。
骰子已经掷下
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周期还是成长，首先是一个战略描绘问题，其次是一个价值传播问题。上市公司需要认真地总结，行业的成长性怎样看待，自身的战略又如何应对，然后姿势正确地让价值观点得到传播。
站在局外人的视角，我们认为，海运传统上固然是强周期行业，但事情正在起变化。
塑造周期性的因素，首先是需求的低增长，结合产品服务的同质化，造成存量竞争价格战。然后是供给的低弹性，而且产能扩张具有滞后性，导致供需关系不是过于紧张就是过于宽松。
逐项分析。在需求端，疫情造就了欧美线上消费的大跃进，跨境电商成为新的增长点。另外，「门到门」的定制化物流模式引领行业价值向上，有望逐渐摆脱同质化的存量竞争。
在供给端，日趋严格的双碳行动使得行业发生结构性的成本上移，供不应求恐将在很长一段时间内成为困扰。表现在当下，针对老旧船只的拆解、改装和降速要求，就抑制了有效运力增长。
最后，行业的格局也发生了深刻的变革。三大联盟的形成一定程度上杜绝了盲目扩产、无序竞争。在2020年初的需求低谷，联盟共同闲置运力以维护运价，反映其成色经受住了考验。
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新冠疫情充分暴露了全球海运的脆弱，供应链的强化刻不容缓，这也意味着航运企业的重要性和价值量势必要提高，长协比例的提升就反映了客户对稳定性的强烈需求。结合双碳行动对成本端的结构性改变，世界已然有别于疫情之前。骰子已经掷下，只能继续前进。
价值·战略·传播
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对于海运业的这些重大变革，中远海控早已布局：信息化的构建、「门到门」的转型、长协客户的拓展，都是公司的既定战略。2021年公司还与美的集团签署了战略合作协议，充分展现了其一体化供应链服务的实力。
但客观地说，以结果论英雄，中远海控的战略描绘还不够清晰，市场仍对公司的成长性认知不足。后果表现为，投资者热衷于调研短期供需的变化，公司只能见缝插针地宣传一下行业的新生。倒是不少小散在网络平台上孜孜不倦地为「海王」摇旗呐喊。
战略描绘不清晰进而导致价值传播效果不佳，市场对于公司2022年的净利润预测一度只有区区300亿，直到12月才有机构上调到1000亿以上。公司的股东阵容也是城头变幻大王旗，机构投资者的留存率较低。
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这次小股东的提案，往重了说是对上市公司的一次逼宫。既然已经引起了广泛关注，不妨因势利导、化被动为主动，认真归纳行业的成长动力和公司的发展战略，积极通过各种渠道大声说出来。
对于那些过分关注短期供需、活在旧世界的传统分析师，可以主动放弃，而把更多的精力集中于能够理解行业变迁、与公司志同道合的投资人。毕竟跟风的投机者千篇一律，长期的陪伴者万里挑一。
「海王」究竟有没有被「侮辱性定价」？股评社区旗帜鲜明，投资机构举棋不定，最终还是需要上市公司一锤定音。
