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2025年，浙商银行营业收入625.14亿元，同比下降7.59%；归母净利润129.31亿元，同比下降14.85%。在已披露年报的11家股份行中，营收降幅排第二，利润降幅最大。
这份成绩单确实不好看。但硬币的另一面同样值得审视：净息差降幅从2024年的30个基点收窄至11个基点，不良贷款率连续四年下降至1.36%，公司贷款不良率降至1.10%，存款付息率同比下降32个基点。
利润下滑最深，但对公不良改善最明显、息差企稳最快——三组矛盾同时发生。浙商银行是在“主动排雷”，还是“被动承压”？新管理层提出的“不赚快钱、不垒大户”策略，是阵痛期的必要代价，还是经营困境的无奈托词？一、非息收入下降近20%，是利润下滑的主要拖累
2025年，浙商银行归母净利润同比下降14.85%，跌幅在股份行中最大。但拆开看，核心的利息净收入基本盘保持稳定：444.59亿元，同比仅下降1.55%，且四季度单季已实现同比正增长。
非利息净收入180.55亿元，同比下降19.73%。其中，手续费及佣金净收入同比下降16.38%，主要受担保承诺业务规模下降和债券承销费率下行拖累；其他非息收入同比下降20.57%，因2025年债市宽幅震荡，公允价值变动出现较大亏损。
拟任行长吕临华在业绩会上解释：“2024年市场基本为单边行情，而2025年市场呈现宽幅震荡、波动加剧特征，使得交易性金融资产收益受到较大影响。”
这意味着，利润下滑的主因不在信贷主业，而在金融市场业务的阶段性扰动。如果2026年利率波动趋于平缓，低基数效应下非息收入可能成为利润反弹的重要支撑。二、息差降幅收窄至11BP，负债成本改善是核心
2025年，浙商银行净息差1.60%，同比下降11个基点。对比2023年下降20BP、2024年下降30BP，降幅已明显收窄。
负债成本改善是息差企稳的核心驱动力。存款付息率同比下降32个基点至1.78%，公司存款付息率压降至1.61%，较年初下降近35个基点。随着高息存款陆续到期，2026年负债成本有望进一步下降。
吕临华在业绩会上详细阐述了应对息差收窄的三项措施：一是加强对客定价管理，遏制资产投放价格下行过快趋势；二是建立净息差过程保护机制，形成从预期、分解到监测、评估的全流程防控；三是加快资产结构调优，加大力度清理存量中的无效、低效资产。
1.60%的净息差在股份行中仍处于偏低水平，但负债成本改善的趋势是确定的。核心观察点是：2026年净息差能否实现“止跌微升”？三、对公改善与零售风险的“冰火两重天”
2025年末，浙商银行不良贷款率1.36%，较上年末下降0.02个百分点，连续四年保持下降态势。
但结构分化极为明显：
公司贷款边际改善。公司贷款不良率降至1.10%，同比下降0.26个百分点。这得益于信贷结构持续优化——房地产、批发零售业等高风险行业占比回落，信贷向租赁和商务服务业倾斜。
零售贷款风险集中暴露。个人贷款不良率升至2.45%，较年初上升0.67个百分点。其中，个人经营贷、消费贷不良率双双突破3%，是当前最大的风险压力点。
首席风险官潘华枫解释，零售不良率上升主要有两方面原因：一是宏观经济增速放缓，部分小微企业和个人客户还款能力弱化；二是个人贷款多为房产抵押，受房地产行业深度调整、司法流程耗时长影响，风险处置相对较慢。
资产质量的核心矛盾，已经从“对公地产风险”转向“零售小微风险”。2.45%的个人贷款不良率在股份行中处于较高水平，后续走势值得持续跟踪。四、拨备处于偏低水平，风险抵补能力承压
2025年末，浙商银行拨备覆盖率155.37%，较上年末下降23.3个百分点，在股份行中处于偏低水平。
拨备下降有两方面原因：一是处置消耗大，全年处置各类风险资产511亿元，受房地产价格下行影响，处置折扣走低；二是计提力度减弱，信用减值损失同比少计提，直接对冲了部分利润下滑压力。
吕临华表示，银行正全力推进“低风险、均收益”策略，通过跨条线、多产品组合方式提升客户综合回报。但155.37%的拨备覆盖率在上市银行中处于偏低水平，风险抵补能力偏弱，是制约估值修复的重要因素。五、新班子首秀：“不赚快钱、不垒大户”的战略转向
2025年是浙商银行新一届领导班子的首份完整年报。董事长陈海强在业绩会上明确表态：“在息差持续收窄、行业竞争加剧、风险防控承压的环境下，我们没有一味追求规模情结，没有过度关注短期业绩赚快钱，也没有走垒大户的老路，而是坚持长期主义，夯基础、调结构、强合规、控风险。”
“1155”经营策略：坚持一条经营主线（以客户为中心的综合经营），提升一项基本能力（企业级的产业研究能力），摆布好五个经营维度（客群、风险、结构、效益、规模），强化五个联动（公司与金市、存量与流量、利息与非息、境内与境外、基础服务与增值服务）。
“深耕浙江”战略持续加码。2025年，全行新增信贷三分之二投向浙江省内，融资服务总量近1.2万亿元。省内存款首次居股份行首位，达到6333亿元。
拟任行长吕临华的表态值得关注：“过去的经验告诉我们，问题都要在发展中才能解决。”这一表态，既承认了历史包袱的存在，也表明新班子选择用增长化解风险，而非被动等待。六、估值争议：0.43倍PB，是“价值陷阱”还是“困境反转”？
截至4月9日，浙商银行A股股价约2.96元，动态市净率约0.43倍，在股份行中处于偏低水平。
乐观派的逻辑：华创证券指出，公司新管理层思路清晰，负债成本优势明显，资产质量总体稳健，核心盈利能力展现韧性。此外，2025年较低的基数也为2026年的利润反弹提供了空间。
谨慎派的逻辑：拨备覆盖率偏低、零售不良率持续攀升、非息收入波动性大——这些都是制约估值修复的重要因素。全年被罚没4645.75万元，合规内控体系仍在完善中。
0.43倍PB的定价，已经反映了市场对浙商银行经营压力的预期。真正的分歧在于：这些问题是“一次性出清”还是“长期慢性病”？七、投资者观察清单
非息收入的修复节奏：2025年公允价值变动亏损是利润下滑的主要拖累。2026年一季度，随着利率波动趋于平缓，这一项能否显著改善？
零售不良率的拐点：2.45%的个人贷款不良率是当前最大的压力点。2026年一季报若能看到不良率不再攀升，是重要企稳信号。
拨备覆盖率的底线：155.37%在上市银行中处于偏低水平。2026年若继续下降，可能引发市场对风险抵补能力的担忧。
“1155”策略的落地效果：新管理层提出的“低风险、均收益”策略，能否在2026年转化为可量化的经营成果？
“深耕浙江”战略的含金量：省内存款已居股份行首位，这一区域优势能否持续转化为低成本负债和高质量资产？
浙商银行的2025年年报，是一份充满矛盾的成绩单。利润下滑最大，但对公不良改善最明显、息差企稳最快。新班子提出的“不赚快钱、不垒大户”策略，本质上是在为过去的激进扩张买单。
阵痛是真实的，但方向也是明确的。对于投资者而言，看懂浙商银行，就是看懂一件事：当一家银行主动选择“减速换挡”时，短期的业绩阵痛与长期的健康增长之间，隔着一个需要耐心等待的窗口期。
老棱的建议是：将上述五个观察点收好，在未来几个季度逐一验证。当零售不良率企稳、非息收入修复、拨备覆盖率止跌，浙商银行才真正走出了“阵痛期”。