来源 :惠誉评级2022-05-20
惠誉评级表示，紫金矿业集团股份有限公司（紫金矿业，BBB-/稳定）拟于近期对一处锂资源和一家中国上市公司的股权发起两笔收购，这将使得其2022年至2023年期间的净杠杆率上升0.2倍至0.3倍，达1.8倍至2.1倍左右（2021年为2.1倍），从而减少其评级空间。不过，该公司当前的评级反映了其多元化的大宗商品组合、具有竞争力的成本优势和强劲的现金流生成能力。
紫金矿业分别于4月30日和5月9日宣布两笔收购，总对价达94亿元人民币，其中包括收购中国西藏拉果错锂盐湖70%的股权及中国上市的环保服务龙头企业福建龙净环保股份有限公司（龙净）15%的股权。鉴于紫金矿业还将自前控股股东取得10%的委托表决权，因此其将于交易完成后对龙净进行并表。公司预计将于2022年上半年完成此两笔交易，但具体须视包括监管审批在内的先决条件的满足情况而定。
惠誉认为，这些收购与紫金矿业计划拓展新能源领域业务的中期战略一致，但短期经济效益有限。管理层预计西藏的绿地项目2024年下半年方可启动商业运营。
因此，惠誉预计紫金矿业在完成上述并购后评级空间将缩减，不过其杠杆率料将继续处于惠誉的负面评级敏感性阈值内（净杆杆率为2.2倍），并与该公司的评级相称。惠誉预计，假设无股权融资，收购成本及西藏锂项目的未来资本支出将令该公司2022年至2023年的净债务与EBITDA之比达1.8倍至2.1倍。鉴于被收购公司的规模较小、杠杆率适中，并表龙净对紫金矿业的杠杆率影响较小。
惠誉认为，紫金矿业强劲的盈利能力可缓解其进行超预期并购所带来的评级压力。惠誉预计，得益于产量提高和大宗商品价格的支撑，紫金矿业的EBITDA将从2021年的330亿元人民币增加至2022年的430亿元人民币。惠誉预计，2022年铜和黄金的产量将分别达到77.3万吨和58吨（2021年铜产量：53万吨，黄金产量：46吨）。