来源 :新浪财经2022-04-21
2022年4月19日，公司公告与Xanadu Mines Ltd（仙乐都矿业公司）签署股权认购协议，公司拟分阶段投资获得仙乐都矿业合计19.9%股权，以及仙乐都矿业下属Khuiten Metals Pte.Ltd.（辉腾金属）50%股权，进而拥有蒙古哈马戈泰铜金矿项目（Kharmagtai）约45.9%权益。
评论
仙乐都矿业是一家专注于在蒙古进行铜金矿勘探与开发的矿业公司，主要资产为3个勘探项目，其中哈马戈泰项目是旗舰资产。根据仙乐都矿业2021年年报，哈马戈泰铜金矿项目估算矿石量约11亿吨，含铜约293万吨，含金约780万盎司（约243吨），项目整体资源量较2018年有大幅提升。该项目特点有三：一是项目地理位置优越，基础设施相对完备。二是项目储量丰富，增储前景广阔。三是该项目投资总额不高，回报前景好。
从交易对价来看，假设本次认购三阶段顺利完成，我们测算紫金矿业预计支付2.76亿元获得哈马戈泰铜金矿项目（Kharmagtai）约45.9%权益，获得铜权益当量192万吨，我们测算铜资源获取成本为143.4元/吨，远低于当前全球铜矿绿地项目资源量平均估值，将为后续低成本开发运营奠定基础。
我们对比当前全球较有潜力的勘探项目，哈马戈泰铜金矿EV/资源量为8.5美元/吨铜当量，资源估值具备明显优势。
本次收购方案再现紫金式收购特点：一是项目对价便宜，二是资源禀赋优秀，三是后续增储空间广阔，四是项目未来扩产空间大，五是股权层面有进一步扩张前景。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测和A/H股跑赢行业评级，我们维持公司A/H目标价16.4元/17.8港币，当前A股股价对应2022/2023年PE为11.6x/10.6x，目标价对应2022/2023年PE为17x/15x，较当前隐含43%上升空间；当前H股股价对应2022/2023E年PE为10.8x/10.0x，目标价对应2022/2023年PE为15x/14x，较当前隐含43%上升空间。
风险
交易进度不及预期，美联储加息超预期，金属价格不及预期。