来源 :证券之星2022-03-28
2022-03-28首创证券股份有限公司邹序元,张飞对中煤能源进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：煤炭板块营收净利润大增，产能增长凸显成长空间》，本报告对中煤能源给出买入评级，当前股价为7.88元。
中煤能源(601898)
事件：公司发布 2021 年业绩报告，实现营业收入 2,311.27 亿元，同比增长 64%；归母净利润 132.82 亿元，同比增长 124.8%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 130.76 亿元，同比增速 127.50%，创上市以来新高，实现基本每股收益为 1.00 元，经营性净现金流为481.06 亿元，同比增长 112.6%，受益去年煤炭价格整体大幅上涨，公司业绩符合预期。
营收增长受益煤炭销售单价提升，自产煤成为利润大增来源。煤炭板块2021 年实现营业收入 1,924.09 亿元，同比增长 75.4%，总营收占比达到83.2%，实现煤炭销售 29,117 万吨，其中自产煤为 11,073 万吨，同比增速分别为 9.7%、-0.3%。营收大增主要原因是公司买断贸易煤以及自产商品煤销售单价大增，增速分别为 75.6%、45.6%，单价分别达到 769 元/吨、645 元/吨。成本方面，公司自产商品煤成本为 325.19 元/吨，同比增加 45.95 元/吨，同比增幅 16.5%，主要是材料及人工成本上涨。毛利方面，2021 年实现吨煤毛利 319.8 元/吨，毛利率达到 49.6%，同比增加12.5 个百分点。自产商品煤销售单价的大幅提升是公司净利润大增的主要原因。
煤化工板块受煤炭价格上涨影响增收不增利，甲醇新建项目落地贡献增量。煤化工板块，2021 年公司实现收入 213.05 亿元，同比增长 27.4%，总营收占比为 9.2%，营业成本 190.21 亿元，同比增长 32.3%，实现毛利 26.49 亿元，比 2020 年的 26.77 亿元减少 0.28 亿元，下降 1.0%，实现毛利率 12.2%，同比减少 3.5 个百分点。主要煤化工产品销量为 492.10万吨，同比增长 12%，化工板块主要是烯烃、甲醇受上游原料煤、燃料煤价格上涨，毛利率出现一定程度下滑，导致出现化工板块增收不增利的情况。此外公司 2021 年鄂尔多斯 100 万吨/年甲醇技改项目投产贡献增量，甲醇产量同比大增 82%。
煤炭、化工板块均有产能储备，凸显公司成长潜力。公司作为全国煤炭生产企业龙头，产能规模持续增长， 2021 年公司所属东露天煤矿和王家岭煤矿、大海则煤矿（1500 万核增至 2000 万吨）以及新疆 106 煤矿被纳入国家增产保供煤矿名单，合计核增产能 1,210 万吨/年，2022 年预计大海则煤矿贡献产量增长，此外公司还有新疆苇子沟、黑龙江伊兰、山西河津里必煤矿合计 880 万吨的在建项目储备。化工板块还有拟建的榆林能化（烯烃二期）45 万吨/年聚丙烯、30 万吨/年高密度聚乙烯项目规划，未来将成为化工板块的重要增长看点，煤炭和化工板块储备产能。未来有望持续推进新增产能落地，看好公司成长空间。
现金股利分红：据公告，公司拟派发现金股利 39.85 亿元，占公司 2021年归母净利润的 30%，对应每股股利 0.301 元（含税），以 2022 年 3 月25 日收盘股价 7.64 元测算，股息率 3.9%。
盈利预测以及投资评级：预计公司 2022 年-2024 年归母净利润分别为152.0/168.3/168.8 亿元，当前股价对应 PE 为 6.7/6.0/6.0 倍。首次覆盖给予公司买入评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；煤价大幅下降；在建项目进展缓慢。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券祖国鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.39%，其预测2021年度归属净利润为盈利154.62亿，根据现价换算的预测PE为6.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.47。证券之星估值分析工具显示，中煤能源（601898）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)