国内免税巨头中国中免2023年实现营收676亿

　　就在2月19日，全球奢侈品巨头Louis Vuitton（LV）对部分产品进行了涨价，平均涨幅达到了6%。

　　并且此次涨价，涉及到多个品类，就拿Carryall中号手袋来看，价格从2.05万上涨到了2.15万元，这也充分反映出奢侈品消费热度依然很高涨。

　　而早在1月9日，国内免税巨头中国中免公布了2023年业绩预告，公司2023年实现营收676亿，同比增长24.15%；实现净利润67.17亿，同比大增33.52%，利润相较2022年直接大幅反转，大超预期。

　　

　　尤其是2023年第四季度，中免实现净利润15.1亿，同比增长275.62%，业绩进入了新一轮加速释放期。

　　所以，从中免业绩超预期，到LV涨价，明显感受到了免税行业的回暖。并且这种回暖在2024年一季度得到了延续。

　　数据显示，就在今年的2月10日到14日五天的时间内，海南离岛免税额就高达15.85亿，超越了2023年同期7天的销售额，这种状态要远远好于近三年的数据，可见，免税行业的复苏是明确的。

　　

　　而对于中国中免来说，内在经营数据的改善才是核心，从两个关键指标上就能感受得到。

　　第一，毛利率的明显改善。

　　2019年以来，中免的毛利率呈现了持续的下滑状态，从2019年的51%大幅下滑到了2022年的28%。

　　这其中的原因也是非常清晰的，在近三年消费的弱化对免税行业的冲击是较大的，这就导致中免的成本端压力增长，同时又不得不通过打折促销来稳住营收，这种双重压力也大大挤压了毛利率，进而侵蚀了利润。

　　从消费者的客单价上也能看出来，2022年以来中免消费的客单价整体出现下滑状态，这就是打折促销导致的，大大拖累了毛利率。不过这种策略也让公司取得了不错的成绩，营收只有在2022年出现了只有近20%的下滑。

　　

　　但是从2023年一季度开始，中免的毛利率迎来了持续的回升态势，2023年整体毛利率回升到了31.44%，同比提升3.42个百分点，盈利能力持续优化。

　　尽管现在的毛利率还和2019年的水平相差较大，但这种持续回升的局面的意义要大于绝对值，而且这种回升的局面还是在2023年客单价下滑下完成的，说明公司开始在成本上加强控制。

　　2024年以来，中免的客单价开始出现回升，这又会进一步提升公司的毛利率，接下来中免盈利会进入一个持续提升的过程。

　　第二，去库存明显，周转加快。

　　近三年来，消费行业基本上都要面临库存的难题，即便是像海天味业、安琪酵母、格力电器、伊利股份等这样的龙头也不例外。

　　对于中免来说，库存压力尤其大。

　　数据显示，2021年中免的存货为197亿元，而到了2022年库存激增到了279亿元，去库存压力巨大。

　　但是进入2023年以来，公司进入了去库存状态并且效果非常不错，2023年三季度公司的库存下降到了228亿元，要知道这还是在营收大幅增长的情况下，也从侧面说明免税行业确实出现了不错的回暖。

　　并且，中免不但库存消化快，存货周转也在加快。数据显示，2022年三季度以来，公司的存货周转天数从235天大幅下降到了197.6天，简单的理解就是，存货从235天周转一次加快到了197天周转一次，充分反映了公司营运能力的提升，也进而体现了免税整个行业的景气度回升。

　　除了公司去库存不错外，公司的合同负债也从2020年的9亿元增长到了2023年三季度的18亿元，尽管相对应收较小，但也体现了销售的热度在升温。