来源 :信风公闻2023-05-31
【】陷入增长困境的中国中免（601888）很难在资本市场上被看好。中免A股股价为127元左右，总市值约为2644亿元，距离2021年2月402元/股和超过8000亿元的总市值相差甚远。
2022年，中国中免收入同比下降20%至544亿元，归母净利润下跌48%至50亿元，重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，是导致收入和利润下跌主要原因。
2023年第一季度财报来看，境况并没有太多改善。中免收入虽然同比增长24%至208亿元，净利润却下跌10%至23亿元。
【】过去几年中免的辉煌和海南免税新政相辅相成。2019年到2021年，中免收入从479亿元增长到676亿，归母净利润增速也从49%增长至57%。
美妆和奢侈品是支撑海南免税市场发展的两大动力，尤其是在海外消费回流的趋势下。多个奢侈品牌和集团均加码在海南的布局。
2021年，由于疫情对于境外旅游的限制，内地消费回流的趋势助推海南三亚首次超越二三线及以下城市，一跃成为国内第五大奢侈品购物城市，仅次于北上广深。
【】2023年，伴随出入境政策优化和国际旅游的回归，许多过去三年因消费回流选择在海南购物的游客再度出镜消费。海南地区向中免贡献了将近6成的业绩，但王府井等公司入局也让竞争变得更为激烈。
随着国际旅游的恢复，多个机场免税店重新开放，租金也随之上调。但出入境游客数量以及消费体量尚未完全恢复，这让中免的利润承压。
中免在过去汇率高位时期采购大量产品。但受到消费需求下降影响，出现了一定的库存堆积。
【】中免已经在国内的多个机场、主要陆上出入口岸以及海南岛开设免税店，离岛免税和口岸免税进一步扩张渗透的空间明显见顶。因此，开设市内免税店便成为中免在过去几年里的新重心，但和海南离岛免税相比，市内免税业务不管是在声量还是销量上，均表现平淡。
随着封关进程推进，中免选择继续押注海南，新项目海口国际免税城已经在2022年开业，未来也将和太古地产在三亚合作开设新的高端项目。