【编者按：ESG年报解读是搜狐财经及价值公司100联合发起的针对各公司ESG报告披露情况的解读专栏。参考上交所《上市公司治理准则》、港交所《环境、社会及管治守则》等文件，迭代完善各行业ESG星级测评体系标准，并以最新标准为依托，以2023年公司ESG报告为主要数据来源，对公司2023年环境资源、社会责任及公司管治进行评价】
——本文为“浙商证券”篇。
出品|搜狐财经
研究员|王晓潇
监管问责指向金融创新业务合规
近日，浙江证监局官网发布一则针对浙商证券的行政监管措施，指出其存在四项违规行为。一是为部分投资者提供变相融资服务，使相关业务异化为杠杆融资工具；二是未识别客户的交易目的，变相成为交易对手方的交易通道；三是未按照规定使用交易所专用对冲账户进行对冲交易；四是干预控股公司资产管理计划的独立运作。
对于上述一系列违规操作所反映出的合规内控管理不到位问题，监管约谈了浙商证券场外衍生品业务部门的相关责任人员，同时责令公司增加内部合规检查频次。
按照监管部门的要求，2025年全年，浙商证券需要每季度开展一次内部合规检查，并在每次检查结束后的10个工作日内，向浙江证监局报送合规检查报告。
而此前2023年报中，浙商证券将全面合规风控写进2024年5条经营计划之一，提出将强化一线业务单元负责的风控第一道防线、强化合规制度流程建设以及发挥内部审计功能等多项举措。
根据浙商证券2023年发布的ESG报告，公司在合规经营方面的关注重点包括“投资者适当性”“反洗钱”“客户异常交易行为”以及“员工廉洁从业管理”。2023年，公司还聘请外部专业机构进行年度全面评估，并实施分支机构合规分级评价，对合规管理相对薄弱的分支机构在年度绩效等方面实施差别化管理。
不过，由于浙商证券尚未发布符合现行交易所自愿披露规范的ESG报告，相关议题的信披透明度和详尽程度上仍有提升空间。
至2024年年中，浙商证券拥有7家子公司，29家分公司以及104家证券营业部。公司在ESG报告表示，已建立起针对子公司风控管理办法、合规管理办法等一系列内控制度，从管理层面至业务层面建立系统的内控体系和监督机制。
具体而言，在子公司的公司治理方面，浙商证券表示通过组织子公司三会预审，并指导子公司的战略发展规划；在业务管理上，公司协调投资事项，考核年度财务制度与预算执行结果；风险防控方面，建立了全面的风险管理体系；人员管理方面，推行契约化和任期制管理。
但在2024年10月，子公司浙商国际因为此前未尽责监察客户活动，也没有设立有效地打击洗钱等行为的制度和措施，被香港证监会谴责并罚款266万元港币。同时，监管还指出其“声称曾向有关客户查询，但却没有备存相关查询记录。”
正式并购国都证券合规内控问题仍棘手
2024年12月底，浙商证券在官网发布信息称，收购国都证券34.25%股份已完成过户登记，浙商证券正式成为国都证券第一大股东。今年1月17日，浙商证券公告副总裁、首席风险官因工作调整辞职，网传其将赴任国都证券总经理。
相较于国都证券，浙商证券整体实力有明显优势。据国都证券1月17日披露的未经审计财务报告披露，2024年度，公司实现营业收入17.59亿元，同比增长37.13%；净利润9.63亿元，同比增长51.50%。年末总资产354.72亿元。以浙商证券2023年年报计，浙商在总资产规模上约是其4倍，年营收约为10倍。
浙商证券曾表示，交易契合公司战略规划，能优化资源配置、加强整合，发挥协同效应提升证券业务影响力与竞争力。
不过，国都目前在合规内控及公司治理等方面存在的一系列薄弱环节，为浙商证券未来的资源整合与协同发展提出了较高的要求。
回溯近两年，国都证券已多次被北京证监局指出内控不严。今年1月，国都证券因为对从业人员投资行为的内部管理监测机制不健全，未能有效监测并上报员工违法持有股票等问题，被北京证监局出具警示函。而根据同期公布的另一则行政处罚决定书显示，本次因违法持有股票遭受处罚的从业人员正是时任总经理本人。
2024年4月，由于廉洁从业内部控制制度不完善、费用支出缺乏规定及标准以及对责任人追责不足等问题，国都证券被责令改正；同时，公司时任总经理被警示。
而在更早之前的2023年4月，北京证监局认定国都证券存在公司激励约束机制缺失，薪酬绩效制度未充分反映合规风控要求等数项公司治理问题；投资银行业务方面也受公司治理影响，内控制衡失效。监管部门不仅对国都证券出具了警示函，还暂停其投行展业六个月。
投行执业质量评价滑落至C类
2024年最后一天，中国证券业协会公布2024年证券公司投行业务质量评价结果。在考核期开展股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和全国股转公司（北交所）相关投行业务的96家参评证券公司中，浙商证券成为被评为C类的19家公司之一。而在此前的2023年，浙商证券拿到了A类评价。
依据中证协2023年底修订发布的《证券公司投行业务质量评价办法》，执业质量评价体系主要包括投行业务内部控制的制度建设和执行、执业履职尽责和业务规模情况以及服务高水平科技自立自强三大评分维度。
与头部券商相比，浙商证券投行业务仍有一定的差距。2023年，浙商证券股权承销项目11单，其中IPO项目3单，承销规模30.9亿元，在国内券商中排名第20位；当年主动撤回6个IPO保荐项目。
2024年，在行业整体低迷的形势下，浙商证券仅收获2个IPO项目，承销保荐收入2000余万元。2024年前三季度，公司投资银行手续费净收入4.5亿，同比下降超过30%。
而评级滑落或主要缘于执业质量评价期内，浙商证券投行业务数度领罚。
2024年3月，在“星星冷链” IPO项目中，浙商证券因存在保荐工作缺乏独立性、申报文件中未如实进行说明此前更换券商、流水尽职调查履职不到位等问题，被上交所予以监管警示，同时，两名项目保代受到了3个月内不接受其签字的信披文件和上市申请文件的纪律处分。
浙商证券曾介绍其投行业务建立了多环节风险把控体系，从项目小组开始，经项目负责人、投资银行业务总部、投资银行管理总部，到投资银行质量控制总部层层把关。同时，公司对申报材料实行统一格式与集中报送制度，由投资银行质量控制总部支持保荐项目的持续督导，并设立内核小组，依据规定对需审核的投行相关业务文件进行审核。
而在当年11月的浙江证监局通报中，监管直指其在“星星冷链” IPO项目上，立项环节对项目重要风险点关注不足，内核环节未充分关注项目组对内核委员问题答复的事实依据等情况。同时，其个别项目保荐费用还存在收费显著低于行业定价水平的不正当竞争情形。
此外，2024年8月，因某新三板挂牌公司未披露2023年年报，全国股转公司认为其主办券商浙商证券未勤勉尽责，要求其提交书面承诺。
国际MSCI ESG评级与国内Wind ESG排名均垫底
外部ESG评价上，MSCI（明晟）对浙商证券给出了较低的评分。目前，浙商证券MSCI ESG评级为CCC，处于全球“投资银行与经纪业务”行业公司的后6%。且自2022年评级从BB级调降至CCC级以来，公司已连续三年保持最低评级。
图：浙商证券MSCI ESG评级
同业情况看，A股43家上市券商中，有35家获得MSCI ESG评级。在这些公司中，处于领先位置的共有5家，华泰证券和国泰君安获得了最高的AAA评级，另有3家券商获得了AA评级。处于平均水平的18家，其中A级别3家，BBB级别7家，BB级别8家。
而共有12家券商的评级显示其在ESG方面的表现相对落后，其中9家获得了B评级，3家获得了最低的CCC评级。浙商证券、南京证券和东兴证券均属于CCC评级之列。
此外，在国内Wind ESG评级中，浙商证券同样表现不佳，收获B级，排在行业后5%。
图：浙商证券Wind ESG评级
目前来看，浙商证券失分的原因，除了因合规问题屡遭处罚之外，更为关键的是公司并未依据国内或国际通行标准，全面、准确且量化地披露ESG相关信息。
2024年，监管明显加快了推进上市公司ESG信披的步伐。4月，沪深北三地交易所发布《上市公司持续监管指引》征求意见稿，对上市公司ESG报告的披露框架、关键议题提出要求；11月，上交所制定《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026 年）》，提出了总体目标、原则和主要行动。
今年1月17日，上交所正式发布《上海证券交易所上市公司自律监管指南第4号——可持续发展报告编制》，对沪市上市公司提出了较为清晰的披露要素要求，并完成报告框架搭建。
在这样的监管趋势下，浙商证券需要提升自身ESG信息披露水平，以顺应新的监管要求。