“预计全年我国GDP增速将呈现‘N’型走势，2023年我国实际GDP增速可能维持在5.3%左右。”浙商证券首席经济学家、联席所长李超日前在接受《收藏投资导刊》专访时表示。
就今年的宏观环境而言，李超判断大概率是经济弱修复与价格增幅低的组合。“此宏观环境更容易催生成长风格行情，无风险利率整体处于下行，有利于权益市场估值提升。”他表示，下半年看好中国特色估值体系（简称“中特估”）及人工智能赛道。
全年GDP增速或呈“N”型走势
记者：如何评价今年以来我国经济走势？对下半年经济走势作何预判？
李超：2023年上半年我国经济呈现弱修复态势，出行、旅游等消费正常化，服务业反弹折射前期被压制的需求释放，但其恢复的持续性有待观察。更为重要的是，企业信心仍存不足，有半数以上企业对市场需求恢复力度感受不强。今年国家把恢复民企和外资信心作为工作重点，结构调整在财税货币信贷支持下继续推进，部分领域出现产能过剩，价格呈现下行趋势，阶段性减退税降费退坡后，工业企业盈利承压。
展望下半年，制造业投资既有政策支持也有产能相对过剩困扰，成为最不确定性变量，我们倾向于认为经济增速将逐渐放缓。经济向上和向下的弹性都不大，但企业盈利是务必要解决的问题，发行特别国债和降息降低企业融资成本都是艰难的选择。
预计全年GDP增速或将呈现“N”型走势，但更多表现为2022年的基数效应，经济总体运行仍处于向潜在增长中枢收敛的过程。据我们测算，我国2023年实际GDP增速可实现5.3%左右，2023年第二、第三、第四季度的实际GDP增速分别为7.5%、4.1%和5.3%。综合研判，二季度经济将达到全年高点，后续GDP增速可能放缓，经济维持弱修复的态势。
记者：2022年11月以来，我国央行政策基调开始在多个目标间进行高频切换。去年末至今，多次重大会议上均对货币政策定调“精准有力”，更加强调货币政策的结构性发力，即精准滴灌、定向支持。展望下半年，你怎样看待货币政策的首要目标和运行基调？对结构性政策工具安排方面有何预期？
李超：下半年货币政策首要目标和基调仍可能是高频切换。梳理几个最终目标，币值稳定、国际收支平衡的压力总体不大，但增长与就业、金融稳定均需关注。首先，对于就业与经济增长来说，7月为大学生毕业季，总体失业率及青年群体结构性失业率都可能阶段性承压；今年夏季存在极端高温的可能性，进而冲击建筑项目施工及工业生产用电，也可能对就业形成影响。此外，因去年基数走高，三季度GDP增速数据也可能有所回落，因此，下半年货币政策对稳增长、保就业的考量会有所提高。其次，对于金融稳定来说，后续仍需密切关注。近期，一定程度的资金淤积及债券收益率下行、资产荒背景下，机构通过加杠杆做大收益的情绪升温，3月末起银行间质押式回购交易再次活跃，金融稳定问题仍需关注。对于币值稳定，对内是物价稳定，当前我国CPI维持低位，下半年或略有回升，但全年通胀风险不大；对于汇率，虽然近期人民币汇率有所贬值，但预计有望震荡走升，最高升至6.6附近，贬值压力不大，与之相对应的外储走势稳健，国际收支失衡风险不大。
综上，我们认为今年下半年货币政策首要目标和基调仍可能高频切换，但下半年总体将以宽松基调为主，预计三季度可能全面降准，四季度可能降息。此外，结构性政策工具仍将发挥核心作用，除各项再贷款工具外，预计仍有新增政策性金融工具额度。
记者：你对下半年人民币兑美元汇率走势有何看法？人民币汇率波动将会呈现哪些特点？
李超：4月下旬以来人民币兑美元汇率走贬，核心来自内外两方面因素。内部看，我国金融数据与基本面数据不及预期、宽松政策预期落空是主因。外部看，主要受美联储相关“鹰派”信号、美债收益率再次大幅上行、美元指数走高影响。总体来看，国内因素占据主导地位，即是由我国经济走势分化、修复动能偏弱所致，这使得我国经济相对全球优势转弱，因此CFETS人民币汇率指数也由4月21日的100.1降至5月19日的98.8，但预计人民币汇率本轮贬值并不具有持续性，预计下半年有较大升值空间。从2023年全年来看，全球主要经济体表观是衰退，实质是滞胀，美国经济增速大概率降至潜在增速下方，我国也处在疫后修复期，全球处于“比差逻辑”中。而在此环境下我国经济更具优势，且政策空间更大，预计我国下半年仍有降准、降息空间，进而各项因素有望支撑人民币汇率升值，预计最高升至6.6附近。
看好“中特估”及人工智能赛道
记者：今年以来，在宏观交易主线不明的情况下，全球资产走势分化，其中黄金价格一度突破两年多高点，国际油价则出现高位回落。请展望一下年内全球大类资产表现？哪些领域投资机会相对比较确定？
李超：美联储下半年将面临银行信用收缩，进而导致中小企业经营困难，投资意愿下降，当失业率抬升，工资物价螺旋上升被打破，必将选取降息策略或引导降息预期，这些都有利于美债、黄金、美股、港股等资产。预计下半年10年期美债利率可能向下挑战2.5%，主要源于通胀预期回落和实际利率下行的共振。下半年，伦敦黄金价格有望再度挑战2070美元/盎司的前高位置，此后维持高位震荡。下半年美国就业数据恶化斜率可能陡峭化、超额储蓄最具释放潜力的部分将逐步耗尽，美国经济将进入浅衰退阶段；叠加银行信用环境的进一步紧缩，预计企业盈利将承压，美股可能面临一定下行压力。
此外，在货币政策明确转向前，美国商业地产风险、欧洲主权债务风险、日元资金回流风险均可能压制市场风险偏好成为美股上涨的潜在掣肘。此后伴随降息预期逐步明朗化，预计美股将会逐渐反弹，其中纳指可能相对占优。
记者：在你看来，今年以来A股呈现哪些新特点、新变化？下半年相对看好哪些板块的投资机会？
李超：2023年上半年，A股TMT板块走强，传媒、通信、计算机板块涨势位居行业前三。下半年居民收入预期变弱，形成超额储蓄，导致消费和地产低迷，进而助推高利率产品，形成资产荒，削平利率高点。当股票市场因“中特估”等因素大幅拉高指数形成赚钱效应，散户会将储蓄搬家至股市，形成流动性推动的估值扩张牛市。
受银行信用收缩、投资意愿下降、失业率抬升影响，美联储下半年或将选取降息策略或引导降息预期。中国政府也存在国际收支、汇率改善机会，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股有望受益。
今年的宏观环境大概率是经济弱修复与价格增幅低的组合，这一宏观环境更容易催生成长风格的行情，无风险利率整体处于下行，有利于权益市场估值提升。一是看好中国特色估值体系显著提升央国企估值中枢，在中国特色估值体系下，未来随着国家政策的驱动，央国企的价值有望得到重估。二是坚定看好人工智能赛道的超额收益，以人工智能为核心的新一轮科技革命是中长期经济增长的最主要动能，是我国产业基础再造的重要方向。人工智能领域关注智能汽车、智能家居、智能家电、智能建筑、智能医疗、智能养老和智能教育七大赛道。
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