中国能建：前三季度净利下降27% 新签订单增36%

　　导读

　　国君建筑韩其成/郭浩然:中国能建前三季度营收2853亿同比增加18%，经营净现金流同比少流出38亿，应收账款同比增加23%，减值损失同比增加92%。Q3单季度新签订单增83%。

　　摘要

　　1.维持增持。受水泥、房地产市场影响致盈利能力下降，下调预测2023-2025年EPS0.18/0.21/0.24(原0.22/0.25/0.29)元增-6%/16%/14%。因大盘相关板块估值下修，下调目标价至3元，对应2023年17倍PE。

　　2.中国能建前三季度净利降26.7%低于预期，营业收入增18%。(1)前3季度营收2853亿增18%，单季度Q1-Q3增24.2/19.1/11.6%。归母净利30.7亿降26.7%，单季度Q1-Q3增17.8/-17.4/-70%，利润下降因地产、水泥业务盈利减少。扣非净利28.9亿增1.5%，增速高于归母净利因22年二季度处置内遂高速股权获得非经常性收益约12亿。(2)前三季度毛利率10.95%(+0.47pct)，费用率7.7%(+0.22pct)，归母净利率1.08%(-0.66pct)，ROE2.96%(-1.59pct)。

　　3.中国能建前三季度经营现金流同比少流出38亿，应收账款增23%减值增92%。(1)前三季度经营净现金流-147.5亿(22年同期-185.5亿)。单季度Q1-Q3为-154.5/18.2/-11.2亿(22年同期为-143.0/5.1/-47.6亿)。前3季度收现比86.8%(22年同期88.5%)，付现比91.1%(22年同期92.7%)。(2)应收账款927.8亿同比增长22.8%。减值损失合计-7.36亿(22年同期-3.83亿)。

　　4.中国能建前三季度新签订单增36%，其中Q3单季度新签增83%。(1)前3季度新签9415亿增36%(22年同期增17%)，其中工程建设8778亿增34%(新能源4033亿增29%，城市建设1880亿增55%)，工业制造308亿增89%。单季度Q1-Q3新签订单增22/21/83%。(2)拟定增不超过148.5亿，用于光伏、风电、储能等新能源项目，2023年3月14日公告已获国资委批复。

　　5.风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。