来源 :智通财经2021-07-09
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，福莱特(601865.SH)Q2压力测试已过，看好长期份额提升。该行维持公司21-23年EPS为1.1/1.32/1.72元的预测，可比公司对应21年Wind一致预期平均49xPE，给予公司21年45xPE，目标价49.5元(前值33元)，维持“买入”评级。
华泰证券主要观点如下：
光伏玻璃龙头快速增长，看好中长期份额提升
公司2021年7月8日晚公告上半年业绩预增情况，预计21H1实现归母净利11.6-12.6亿元，同比增长152.2%-173.9%。该行测算21Q2实现归母净利3.2-4.2亿元，同比增长31.2%-71.9%，但环比下降61.5%-49.6%，系Q2光伏玻璃产品价格大幅下跌、纯碱等生产成本上涨影响。6月以来，光伏玻璃行业库存和硅料价格转降，叠加分布式光伏政策推动，该行预计光伏玻璃需求有望向好。
Q2压力测试完成，21H2光伏玻璃价格有望企稳回升
价格端，根据卓创资讯，21Q2全国3.2/2mm光伏玻璃均价25/21元/㎡，同比基本持平/增长1%，但环比21Q1均下降约38%。此外，成本端重碱21Q2均价2004元/吨，单季度同比/环比分别上涨46%/23%。该行认为公司在21Q2价格、成本两端受挤压的情形下，通过提升双玻占比和改善成本管理，顺利通过了对盈利能力的压力测试。在积极实施屋顶分布式光伏试点和碳中和碳达峰政策推动下，该行预计光伏玻璃需求中长期有望保持较快增长；短期看，硅料价格环比下降有望推动组件厂开工率上升，21H2光伏玻璃需求有望加快释放，推动玻璃价格企稳回升。
龙头成本优势明显，价格和政策有望引导行业投资
根据该行在《时间的赛跑：全球光伏玻璃市场展望》(20210228)中的测算，福莱特和信义光能具有绝对的成本领先优势，并继续通过冷修技改(2021年5月公司已开始最后一条存量生产线冷修)和规模效应降低平均生产成本。而21Q2光伏玻璃价格基本击穿了二三线企业的生产成本，且监管新增能评审批，有利于引导行业投资回归理性。2020年末公司光伏压延玻璃产能日熔量6400t，21H1新点火3400t(凤阳2条1200t+越南1条1000t)、冷修一条600t，该行测算公司21H1光伏玻璃产量同比增速超过20%。
大幅扩产提升市占率，光伏玻璃龙头地位稳固
该行预计“十四五”期间宽版玻璃供求总体偏紧，公司通过加大双玻比例提升和生产成本下降，有望维持龙头稳固地位。根据拟在建产能规划，公司预计2023年光伏玻璃产能将达到25400t/d。且公司2019-2021年与隆基股份、晶科能源、东方日升等光伏组件企业签订了长单，有利于在价格保持稳定的情况下，并通过强强联合实现新增产能的顺利消化，实现库存优化管理。
风险提示：光伏装机不及预期，光伏玻璃价格继续下跌，生产成本大幅上升。