“中石油负债超万亿”；
“难道中石油要翻车了”；
……
近期，针对中石油年报出现了很多这样危言耸听的声音，内容直指中石油财报中的负债问题。无风不起浪，现在房地产企业遇到困难破产的原因通常报道为资负债总额超过几万亿，一些流量博主类比房地产企业的负债问题来看待中石油负债总额1.1万亿，以危言耸听的标题来博取流量，引起广泛的关注。那么该如何看待中国石油负债这个问题呢？
首先我们要明确的是网络中说的负债超多少指的是负债总额。说的是规模的概念，但是在说负债总额大小的同时我们要考虑到公司本身的资产规模。其次我们要了解一个企业的负债问题，需要了解什么是企业的负债。长期从事石油企业财务业务的能源战略专家冯保国向我们介绍：“企业的负债当中分有息负债和无息负债。有息负债就是银行借款的发行的债券等这些需要承担利息的负债。低负债就是应付账款，应付税款，应付工资等这些没有利息的负债。”
在这个基础上我们更重要的是我们要了解衡量企业财务风险指标的一个重要概念——资产负债率。
01
资产负债率是什么？
资产负债率不同于资本负债率，指的是公司负债总额与总资产的比值，一般以百分数表示。负债属于公司正常经营范围内的概念，一方面由于账期等因素，存在应付款项，另一方面由于短期资金周转和扩大再生产需要，存在短期借款和长期借款。
一般情况下“资产负债率越高，风险越高，但并不能一概而论。”冯保国说，“在现代市场经济中，公司经营通常存在一定规模的负债，由于行业不同和公司发展战略不同，资产负债率水平会存在差异。”冯保国说。
他以银行为例向我们介绍了不同行业间的负债特点。银行业通常以资本充足率作为最为重要的监管指标，这反映了银行依靠负债经营的业务特点。如果用资产负债率衡量，各银行的资产负债率普遍在90%以上。贸易类企业的业务特点决定了其存在大量的应收款项和应付款项，为了弥补应收与应付之间的时间错配经常需要负债，这些都导致了贸易企业的资产负债率一般在70%以上。
所以“比较和评价一个公司的资产负债率水平是否合适，应以其所在行业为出发点，横向上与同行业的企业进行对比，纵向上从本公司发展历史进行分析。因此，如果从行业的角度评价资产负债率，应重点分析行业的业务特点和经营特点，特别关注敏感度高的经营环境因素的变化。”能源战略专家冯保国说。
02
国外油气公司的负债率怎么样？
了解完负债率，我们来看一下国际主要石油巨头2023年末资产的负债率：
埃克森美孚——43.5%；
壳牌——53.6%；
道达尔能源——57.9%；
英国石油——69.5%；
雪佛龙——38.11%，
很显然，除了雪佛龙外，其他四大石油巨头资产负债率都在40%以上。这与油气行业的特点有关。石油行业是资本密集型行业，对融资有较高需求，但无论国内还是美国，乃至全球的石油天然气行业，资产负债率均显著低于A股平均水平（见下图）。“这说明尽管石油行业因资产总额大，导致看起来负债总额大，但资产负债率水平一直处于稳健状态。石油公司充分发挥了财务杠杆的作用，为股东创造了更多价值。”冯保国说。
2010—2022年石油行业资产负债率比较供图：冯保国
值得注意的是，2020年以来，国际大石油公司资产负债率均出现了不同程度的下降，基本上处于最近10年最低水平。
除了前文提到的2023年的资产负债率情况，我们可以看到2022年末，埃克森美孚资产负债率为45.4%，货币资金余额296.4亿美元；雪佛龙资产负债率为37.8%，货币资金余额176.78亿美元。
在冯保国看来，这主要是因为国际大石油公司普遍将实现的高额经营活动现金流多数用于偿还借款、回购公司股票和提高股息，资本性支出较为谨慎克制，货币资金余额大幅增加。这反映了能源转型对油气行业的影响，以及各公司对行业未来发展不确定性的担忧，同时也说明国际大石油公司利用财务杠杆为股东创造价值的能力在下降，如何满足股东回报的要求将成为重要难题。
03
中石油的负债率算高吗？
再来看中国石油的资产负债率。中国石油近几年的资产负债率在逐年下降：2019年47%，2020年45%，2021年44%，2022年42%，2023年41%，资产负债率基本维持在40—50%之间。对于总资产在2万亿以上的公司来说，“这种比例算是比较低的水平。”冯保国说。因此，中国石油的偿债能力是可以的，或者说中国石油的偿债风险处于较低的水平。
那中国石油的负债率从何而来呢？我们可以看一组数据：2023年，国内油气产量当量超过3.9亿吨，连续7年保持千万吨级快速增长势头，年均增幅达1170万吨油当量，形成新的产量增长高峰期。在我们这样一个油气资源并不是很丰富的国家取得这样的成绩背后有着石油企业不懈的努力。
以中国石油为例，其肩负稳步实施绿色低碳转型的任务，加大相关新能源的投入，还肩负着“端牢能源饭碗”的使命。为此，中国石油一方面强化老气田稳产，另一方面大力加强油气勘探开发，持续推进高效勘探的同时，还在鄂尔多斯、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地取得一批重大突破和重要发现，这些都需要上亿级的投入。在业绩中，我们可以看到，2023年，公司油气当量产量17.6亿桶，新能源开发利用能力达到1150万吨标煤/年。
此外，随着“一带一路”国际合作的建设主力军，10年来，中国石油深入参与共建“一带一路”，以助力基础设施建设作为“硬联通”，把规则标准“软联通”，把同共建国家人民“心联通”作为重要基础，开辟了人类共同实现现代化的新路径，携手一带一路各国实现共同繁荣发展。
在完成这些业绩的同时，中国石油的资产负债率40.8%，比上年末下降1.7个百分点；资本负债率15.2%，比上年末下降2.2个百分点，公司资产负债结构进一步优化，财务状况持续稳健。
04
警惕别被流量带跑偏
能源安全事关经济社会发展全局。以中国石油为代表的国内能源供应的主力军，党的十八大以来，习近平总书记多次对中国石油和中国石油相关工作作出重要指示批示，并就保障国家能源安全、弘扬石油精神等各方面工作提出明确要求，勉励中国石油当好标杆旗帜和共和国的“种子队”、勇当能源保供“顶梁柱”。
当前国际形势动荡变革不断加剧，各种风险和挑战层出不穷。就在5月14日，美国发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高关税。其中，针对中国电动汽车的关税将从目前的25%提升至100%。可以说中国电动车产业链几乎被覆盖。其以“公平竞争”为借口搞保护主义的目的昭然若揭。
此外，随着国际形势的复杂多变，舆论阵地成为第二个隐形较量战场。近些年来，针对我国产业主力企业的舆论攻击不在少数。各种谣言在各种盲目追求流量、博眼球下迅速传播，我们需要以科学冷静的头脑来分析辨别，警惕为有心之人所利用。