核心自营经营指标向好，海通国际给予美凯龙“优于大市”评级

　　5月8日，海通国际发布研究报告，给予美凯龙“优于大市”评级。

　　海通国际观点如下，23Q1公司综合毛利率为59.8%，同比减少1.7pct，环比增加6.7pct。期间费用率为41.3%，同比增加5.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/11.2%/0.2%/20.1%，同比变化+1.6pct/+0.7pct/-0.2pct/+3.2pct。

　　23年一季度，公司已开业自营商场于报告期内取得营业收入16.4亿元，同比减少24.4%，毛利率为71.9%，同比减少4.2pct。自营商场收入分经营业态来看，自有/租赁/合营联营商场分别实现收入13.6/2.1/0.67亿元，同比变化-23.8%/-30.4%/-12.9%；毛利率分别为80.9%/21.2%/48.6%，同比减少3.8pct/4.2pct/3.8pct。

　　截至23Q1，公司共经营自营商场91家，与22年末相比公司无新开自营商场，关闭2家自营商场，1家商场由自营转为委管，委管商场285家，通过战略合作经营家居商场8家。

　　海通国际预计公司23-24年净利润分别为22.5/25.3亿元，同增200.9%/12.4%。公司作为家具卖场龙头，聚焦主业，核心自营经营指标向好，给予一定估值溢价。参考可比公司给予23年13倍PE估值，对应目标价6.73元。