11月7日，红星美凯龙旗下一只规模10亿元、利率6.5%的债券“17红星02”在经历债权人会议后，开始支付利息。一场在最近两个月历经大跌与停牌的风波被画上了句号。
经过债权人会议的审议，这只债券的本金兑付时间调整为一年后，即2023年11月7日。
在债权人会议上，红星麦凯龙实控人车建兴为债券还本付息提供不可撤销的连带责任保证担保。红星美凯龙还以两家子公司的股权作为质押增信担保。
在降债务方面，红星美凯龙继续有所斩获。与此同时，面对疫情与新兴家具销售线上渠道带来的影响，红星美凯龙与居然之家这两家国内家具卖场领军企业，也在积极地参与线上竞争，力图将线上和线下融合，以适应新的时代发展。
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重资产开疆辟土
红星美凯龙是一家以重资产为特征的公司，拥有数量众多的自营卖场。自2017年以来，截止到2021年，其自营商场的数量从71家增长为95家。
据红星美凯龙回归A股的首份财报2017年年报描述其业务模式为，公司自营与委管双轮驱动的业务模式，使得公司在最发达的地区通过自营业务模式（重资产）巩固其市场领导地位，并从土地增值中获益。
数据来源：公司公布数据财经新地产制图
红星美凯龙确曾在土地增值中获益。随着地产行业的上行，其按公允价值计量的投资性房地产收益对利润贡献在2017年曾达到了49%。随后受行业走势影响，土地带来的收益则在逐年下滑，2021年的公允价值计量的投资性房地产收益为3.74亿元，占净利润的比例为18.3%。
亿翰智库研究员周小龙认为，红星美凯龙的战略是建设建材市场，促进周围土地升值，带动母公司旗下地产业务发展。“但红星美凯龙不像曾经的万达。万达商场可以提供生活配套的购物和娱乐场景，促进土地升值，提升住宅产品价值。较之商场，家居卖场的这种带动效应相对有限。”
数据来源：公司公布数据财经新地产制图
随着开店数量增多，如何应对效率降低问题，避免开新店拖累总体业绩的情况发生，也摆在红星麦凯龙的面前。
年报显示，随着自营商场数量的增多，红星美凯龙自营商场的平均实际单位经营收入出现了逐年下降。这一收入从2017年的108元/平方米/月降为2019年97.85元/平方米/月。2020年，由于受到疫情影响推出免租政策，收入降至78.29 元/平方米/月的低点，2021年有所回升至90.86 元/平方米/月，但未恢复至疫情前的水平。
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重运营降负债初见效
在2020年底，红星美凯龙资产负债率达到了近年来的最高值61.16%。也是在这一年，红星美凯龙开始降低自营商场比例。红星美凯龙表示，公司业务转为“轻资产、重运营”模式，通过快速扩大委管商场、战略合作经营商场和特许经营商场业务来降低自营商场的比例，从而大幅降低公司的资本开支，加快开店效率和提升市场占有率。
转至2021年，红星美凯龙更是将战略变为“轻资产、重运营、降杠杆”。
2021年3月，红星美凯龙将旗下红星地产18%的股权出售给远洋资本；6月，其又以23.12亿元价格，向远洋资本出售旗下7家物流子公司；10月，其还将美凯龙物业80%股权，以6.96亿元价格向旭辉永升服务出售。
在2021年年底，红星美凯龙的资产负债率已经降到了57.44%。今年前三季度，其资产负债率进一步下降到了56.85%。
伴随着红星美凯龙的债券兑付告一段落，身为家具卖场领军企业，其面临的挑战仍然不小。
红星美凯龙和居然之家的第三季度财报均显示，两家公司今年业绩处于下降状态。
前三季度，红星美凯龙营收104.8亿元，同比下降7.67%，净利润为13.2亿元，同比下降36.17%。居然之家的收入为94.29亿元，同比下降3.84%，净利润为15.35亿元，同比下降10.27%。
中国家居建材装饰协会秘书长胡中信表示，受到疫情和地产下行环境的影响，家具卖场内的店铺多有退租情况，尤其是一些二线品牌，由于卖场内店铺亏损而选择退租。一线城市的卖场收入甚至出现了负增长。红星美凯龙等家具卖场企业就曾采用减免一定租金的方式来留住商家，进而影响了自身收入。
此外，目前家具销售渠道相比以往，更加多元，例如电商、整装渠道，这些新兴渠道对卖场渠道起到了分流影响。
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促卖场销售发力线上
家具品牌线上销售正在屡屡刷新纪录。
在今年“双11”首场活动上，林氏家居用时2小时19分就突破了去年全天成交额7.46亿元。卫浴品牌“九牧”在4小时内实现销售额破4亿元。灯具光源、卫浴、家具等品类也纷纷再创新高。孩视宝旗舰店仅用时10分钟，超去年11月1日全天，云米旗舰店15分钟超去年11月1日全天。
电商平台也为家具品牌提供了专属的配送服务。今年“双11”，天猫和菜鸟宣布未来3年，消费者在天猫购买沙发、床、衣柜、洗衣机等电器家装商品，100%实现“一次上门，免费送装”。京东物流也推出“最后一公里”的家居送装一体上门服务。
独立国际策略研究员陈佳表示，线上平台对线下卖场传统的不透明议价体系发起了冲击。家具行业上下游产业链的利润高低，从前就取决于微观线下卖场的议价能力。但线上平台和电商爆款的出现，从机制上打破了传统定价模式和议价方法，大幅拉低了行业整体溢价空间。从零售端反噬各大卖场平台，倒推线下卖场进行全方位转型。
面对线上渠道带来的竞争，红星美凯龙和居然之家也开始发力线上。
居然之家董事长汪林朋的直播间“老汪来了”吸引超过686万人次观看，直播间订单突破5.9万笔，同比增长168%。
胡中信表示，目前，家具卖场、厂商正在逐渐重视线上营销工作。但由于家具属于非标产品，各家厂商的战略还是集中于线上引流、线下体验并下单的模式。京东、天猫等电商平台的大件家具成交比例较低，销售更多的产品还是集中于小件产品。家具厂商的线上店铺、直播等主要是为了代理商服务，将客流引到线下店铺中。
陈佳也认为，家具消费不同于消费电子产品，它的选购和退换货复杂，需要线下场景的充分配合。虽然不少线上电商品牌考虑过实体店展示窗口，线下平台也在不断扩大线上营销力。但家具购买需要真实物理场景的主流基调目前还没有改变。