来源 :观点地产网2022-09-27
9月27日，标普将红星美凯龙家居集团股份有限公司的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B-”。
观点新媒体获悉，标普反映其负面展望，是由于其母公司红星美凯龙控股集团有限公司的负面干预或风险传递，红星美凯龙的融资渠道或将恶化。标普预期红星美凯龙将通过再融资或利用内部资源来管理即将到期的债务。
据了解，标普下调了对红星美凯龙的评级，因为标普认为，随着未来两年现金减少和高潜在债务到期，母公司红星美凯龙集团的流动性风险已经增加。标普继续将红星美凯龙作为母公司的核心子公司进行评估，因此根据红星美凯龙集团的集团信用状况，红星美凯龙的评级上限为“B-”。
同时，随着远洋集团控股有限公司的交易对手风险增加，红星美凯龙集团的流动性正在减少。2022年到2023年上半年，红星美凯龙集团有超过80亿人民币的国内债券可回售。
在数据上，标普估计，在并表的基础上(不包括红星美凯龙)，红星美凯龙集团的现金约为26亿元人民币，低于2021年底的约39亿元人民币。红星美凯龙集团还预计，在其主要开发子公司重庆红星美凯龙企业发展有限公司出售给远洋集团后，2022年下半年将获得部分利润分成。截至目前，红星美凯龙集团今年已经收到了来自远洋集团的部分承诺资金。
标普预计，2022年红星美凯龙家具商城业务的租金收入和利润率将出现适度下降，不过降幅小于2020年。这是因为与2020年相比，租户销售表现更为强劲。标普预测红星美凯龙的租金收入将在2022年下降7%-10%。
虽然红星美凯龙在上半年实现了6%的租金增长，但该公司计划在2022年8月发放约5亿元人民币的租金优惠。
换言之，标普预计降幅不会较2020年扩大，主要是因为租户销售表现更稳定。2022年前8个月，全国家具和建筑材料零售额分别下降了8.5%和4.4%，而2020年同期下降了11.4%和8.7%。截至2022年6月底，红星美凯龙的入驻率为92.1%，而2020年6月底的入驻率为90.2%。
标普同时预计，在2022-2024年期间，EBITDA利润率将继续下降至每年33%-34%，主要原因是标普预计在市场下行周期期间，应收款减值和促销活动将增加。红星美凯龙的EBITDA利润率从2019年的41.7%降至2021年的35.4%。
红星美凯龙管理的商场业务受制于较高的执行不确定性和盈利波动。标普预计，该公司的特许经营收入将在2022年下降约25%，主要原因是由于房地产行业低迷，交易对手放慢了建设速度，新开业的楼盘减少。在2022年的前六个月，该公司管理的商场收入下降了约23%。
另悉，如果该公司的杠杆率进一步恶化或资本结构的可持续性受到影响，评级也可能面临压力。标普评定红星美凯龙的评级是受限于母公司的集团信用状况。