4月6日，红星美凯龙家居集团股份有限公司（HK:01528、SH:601828，以下统称“美凯龙”）举行2021年业绩说明会，公司副总经理及董事会秘书邱喆、首席财务官席世昌、独立董事钱世政出席说明会并答投资者提问。
2021年，美凯龙营收、净利均实现增长，经营现金流净额53.81亿元，同比增长29.35%。
报告期内，美凯龙资产负债率下降同比下降3.7个百分点至57.4%，计息负债同比下降63亿元。截止期末，账面现金为69.04亿元，相较2020年末增加6.03%。
2021年整体费用率微增1.22个百分点
2021年，美凯龙实现总营收155.13亿元，同比增长8.97%；2015年上市首年总营收仅91.8亿元，2015年-2021年复合年增长率为9.1%。
分行业来看，家居商业服务业2021年实现收益113.51亿元，同比增长10.60%，为美凯龙贡献了73.17%的总营收。
建造施工及设计服务业营收14.99 亿元，同比减少10.17%，但仍占美凯龙总营收的9.66%，为第二大收入来源。
对于该板块的业绩下滑，美凯龙称，系工程项目核算特殊，需按完工进度确认收入，故2021年部分收入结转计入2022年。
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美凯龙2021年主要财务指标，图片来源：美凯龙2021年年度报告
分产品来看，委管模式助力美凯龙渠道下沉，自营商场贡献大部分收入。2021年，美凯龙自营/租赁商场实现营收 80.9亿元，同比增长21.1%，对总营收的占比为52.2%。
同期，委管商场实现营收32.6亿元，同比下降 9.1%，主要系工程项目咨询及商业咨询项目数量减少所致。
家装服务及商品销售营收为13.96亿元，同比增长14.01%，占比9%，主要系公司家装项目增加且工程进度加快。
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美凯龙2018年-2021年总营收、利润概况，制表：搜狐财经
利润方面，2021年美凯龙实现归母净利润20.47亿元，同比增长18.31%；2015年-2021年复合年增长率为-8%，主要是受疫情影响2020年公司总营收、归母净利分别同比大降13.56%、61.37%。
排除2020年疫情影响基数较低等因素，最终美凯龙2021年总营收、归母净利较2019年相比降5.82%、53.4%，整体并未恢复至疫情前的水平。
业绩会上，谈及疫情对公司的影响，邱喆认为，“疫情拉长了消费者的居家时间，也催生了用户更多的对家居环境和家具的改善性需求。”
整体毛利率方面，2021年美凯龙为61.67%，同比微增0.16个百分点。从具体品类来看，自营商场和委管商场毛利率为77.1%、52.4%，远超其余品类；如家装服务及商品销售毛利率仅20.5%。
虽然盈利能力较受疫情影响的2020年有所提升，但美凯龙在费用管控方面仍有进一步提升空间。结合财报数据测算，2021年公司整体费用率为42.5%，同比提升1.2个百分点。
其中，最为明显的是销售费用率为13.30%，同比增长1.4个百分点，主要因恢复常态化促销活动导致广告费用及宣传费上升。
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2017年-2021年计提资产减值准备概况，制表：搜狐财经
此外，美凯龙在2021年继续计提资产减值准备，对公司合并口径的利润总额也形成一定影响。
年报显示，2021年相关计提准备主要涉及应收账款、其他应收款、一年内到期的非流动资产等类目，共计提这类资产减值准备达8.09亿元，最终减少公司当期利润总额7.53亿元。
这已经是美凯龙持续计提资产减值准备的第五年，结合往期年报数据来看，2017年-2021年美凯龙计提各类资产减值累计达24亿元，累计减少公司利润总额达20.41亿元。
对于计提资产减值准备，美凯龙称，基于谨慎性原则，公司根据《企业会计准则》及会计政策，以预期信用损失为基础，对应收账款等进行减值会计处理并确认损失准备，反映公司资产状况，符合公司实际经营情况。
自营/委管商场出租率普遍提升
“公司最大的竞争优势在于强商业管理模式下所形成的全国化的实体网络效应，拥有最完整的品类品牌及经销商储备。”邱喆称，美凯龙各委管商场以及自营商场之间在招商和营销等资源方面能彻底打通，实现效率最大化。
据年报信息，报告期内，美凯龙继续落地公司“轻资产、重运营”的战略，持续优化品牌结构，加速包括智能电器、国际进口、设计客厅、高端定制、软装陈设等在内的九大品类主题馆打造，推动构建起横跨建材、家具、电器的高端流量生态。
九大主题馆落地带动整体坪效提升，店态升级带动美凯龙商场出租率的回升。其中，自营商出租率为94.1%，同比提升了2个百分点，超过了2019年同期的93.4%。
美凯龙称，伴随着拓展委管商场和特许经营商场数量加速在下沉市场的快速渗透，公司的市场占有率在有效提升的同时，也有效控制了自建商场的资本投入。2021年，公司委管商场的出租率也提升至91.4%。
年报称，据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)数据，2021年美凯龙零售额占家居连锁商场份额的比重为17.5%，持续位列第一；公司市场份额几乎是第二名至第五名的总和。
整体来看，2021年年内，美凯龙自营商场净增加3家、委管商场新开业20家；截止年末，共营95家自营商场，278家委管商场，通过战略合作经营10家家居商场，以特许经营方式授权开业69家特许经营家居建材项目，共包括485家家居建材店/产业街。
此外，美凯龙还有19家筹备中的自营商场；筹备的委管商场中，有327个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。
年末资产负债率降至57.4%
美凯龙的创始人和实控人为车建兴，在1986年用600元启动资金，创办了一家家具作坊，这便是美凯龙的前身。1996年，美凯龙首创“市场化经营、商场化管理”的平台模式。2015年在港股上市，成为公众公司。
2018年，美凯龙又在上海交易所上市，成为中国家居零售行业第一家同时在A股和H股上市的公司，成为“A+H”双资本平台。次年，美凯龙获阿里巴巴43.59亿元战投，阿里巴巴成为第二大股东，以引入互联网流量入口，开始对新零售的探索。
据2021年年报披露的前10名股东情况，截止2021年末，红星美凯龙控股集团有限公司（车建兴直接持股92%）持有美凯龙47.47%股权；阿里巴巴(成都)软件技术有限公司持股0.98%。
“轻资产、重运营”之外，美凯龙在2021年继续推进“降负债”战略，年内对多项下属资产进行了梳理。
当年3月，美凯龙全资子公司天红星美凯龙世贸家居有限公司与旭辉永升服务(HK:01995)旗下的旭辉永升(海南)投资有限公司签订股权转让协议，前者将旗下星悦物业90.1%的股权，以约2.97亿元的总代价转让予后者，并与当年6月完成转让当期确认相应股权转让收益。
当年6月，美凯龙还将旗下7家物流子公司全部股权及全部借款债权作价23.43亿元转让给远洋资本，相关转让手续在当年6月完成。
当年10月，美凯龙又将旗下上海美凯龙物业管理服务有限公司（简称“美凯龙物业”）80%股权，以6.96亿元现金的总代价转让予永升海南。
在这一次收购中，旭辉永升服务与美凯龙签订了20年超长期业绩对赌协议，即美凯龙物业前6年每年业绩增长承诺为10%，之后14年每年业绩增长承诺为2%。
工商注册信息显示，美凯龙物业成立于2021年3月4日。但截止公告日，美凯龙物业在管建筑面积超过400万平方米，并已与美凯龙自营商场签订多份物业管理服务合同。
截至2021年8月31日，美凯龙物业尚未产生任何收入及成本费用，账面无任何资产和负债，账面财务数据均为0元。根据资产评估报告，以2021年6月30日为评估基准日，美凯龙物业评估价值8.6亿元。
据此计算，美凯龙物业近乎折价23.56%被卖于旭辉永升服务。针对这次并购，旭辉永升服务的说法是，将对公司业态补齐提供助力。
在旭辉永升服务看来，美凯龙物业是商业物业服务细分赛道头部优质企业；两者合作有益于双向赋能和资源链接，美凯龙作为头部家居生活服务平台，加上旭辉永升也拥有大量客户及系统化的美居业务线，将助力公司美居业务发展。
收购后，双方仍将共同运营美凯龙物业。而美凯龙则表示，这宗交易契合公司“轻资产、重运营”的发展战略，有利于公司专注优质资源开展业务，进一步提高公司资产盈利能力。
结合全年年报来看，2021年美凯龙实现投资收益5.39亿元，同比增长142.8%；占当期净利润的24.62%，2020年同期，这一比重仅为10.75%。
最终，截至2021年末，美凯龙的资产负债率相较2020年年底下降了3.7个百分点至57.4%；计息负债同比减少63亿元至391亿元。
同期，美凯龙经营活动产生的现金流量净额流入达53.8亿元，创三年内新高；同比增长29.4%，较2019年同期增长31.4%，超越疫情前水平；截至期末，账面现金为69.04亿元，相较2020年末增加6.03%。
业绩会上，席世昌称，美凯龙未来仍将从经营策略、投资等各方面多举措的继续践行“降杠杆”的方针。