来源 :中华网2022-03-29
3月2日，红星美凯龙（以下简称红星美凯龙证券代码：601828）发布一则公告称，控股股东红星美凯龙控股集团（以下简称红星控股）将持有的8983．45万股进行质押，用于融资。
颇具戏剧性的是，在宣布“大手笔”质押后，3月11日，红星控股先是发布公告称有600万股解除质押，3月19日又紧接着称将补充质押520多万股，一来一回，颇有“高手过招，毫秒必争”的意味。
融资用途为何？根据公告，红星美凯龙拟使用闲置募集资金不超过人民币35,000.00万元暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月。简单来说，这轮质押，红星美凯龙是要补充3.5亿元的现金流。
据了解，红星控股已经在过去一年里，将持有的12亿股用于质押融资，占其所持股份总数的48.92％。控股股东需要接连抵押“输血”现金流，红星美凯龙资金链条是否已经出现了“重症”？
股价跌破发行价债务压力累年积增
作为家居行业的龙头，红星美凯龙自上市以来并不受“待见”，公司股价也一路下跌，已经跌破IPO发行价。
自2014年至今，红星美凯龙总负债规模从300多亿增长到了800亿，到2021年三季度，账面短期借款28.84亿元，长期借款223.94亿元，一年内到期的长期负债142.55亿元。梳理一下美凯龙近年来的财报数据，不难发现，公司债务压力节节升高，债务危机大有风雨欲来的势头。
数据来源：“乔令同学”
据红星美凯龙最新披露的2021年第三季度财报，红星美凯龙仍然处于“入不敷出”的状态，特别是在2020年，其扣非利润与利息支出之间的差距足有一倍多。
但债务问题的日益严峻并没有阻止红星美凯龙给大股东分红的热情，红星美凯龙上市至今已经连续三年分红，合计分红31.17亿元，账面上可见的利润基本上都给大股东分了。资本市场不是“地主家的傻儿子”，红星美凯龙的一系列操作也注定了他如今“破发”的结局。
债务问题出在哪里？除了资本运作的“不合理”，经营困境也是红星美凯龙绕不开的难题。在红星美凯龙的官网上，“轻资产、重运营、降杠杆”九个大字夺人眼球。这背后，正是红星美凯龙面临的资金运转难题。
“轻资产、重运营”，在红星美凯龙披露的2020年年报中就已明确提出。据年报解释，是指加速委管及特许经营模式在下沉市场的渗透，通过全品牌及全渠道网络组合，进一步夯实市场领导地位。简单来说，委管模式就是提供品牌及代运营服务，既做“房东”，也做“管家”，收取咨询费及收入扣点。
既做房东，同时又变成了中介，双重收益，想法确实新颖，但实际收效怎么样呢？数据显示，截至2021年底，红星美凯龙拥有95家自营、278家委管商场。2020年，红星美凯龙关闭了7家委管商场；2021年，美凯龙关闭了9家委管商场，其中5家为提前解约。此外，红星美凯龙的纯利润并没有因为这种模式的开创出现明显的增长，起码数据上看起来，这种轻资产的“房东+中介”的模式，显然不像官网口号的动画效果更好。
“大卖场”还是“房产商”？
除了大型商场如今经营模式的通病，红星美凯龙的核心武器也在随着大环境的改变而陷入囧境。
跑马圈地，美凯龙的一项“看家本领”，截至美凯龙2021年第三季度报告披露，其投资性房地产价值已高达938.76亿。