来源 :和讯股票2023-05-15
本报告导读：
沪农商行2023 年一季报符合预期。单季营收增速环比大幅回升，主要驱动因素源于非息改善。净息差表现好于同业，资产质量整体稳定。
投资要点：
投资建议：维持2023-2025年净利润增速预测15.81%/12.56%/11.35%因2022 年报实际披露值低于之前预测，下调2023-2025 年EPS1.32（-0.06）/1.48（-0.07）/1.65（新增）。维持目标价7.30 元，对应2023 年0.63 倍PB，维持增持评级。
业绩整体超出市场预期。Q1 营收同比增长7.49%，增速环比大幅回升6.19%，主要驱动因素来源于非息收入的改善：①Q1 手续费及佣金净收入同比增长9.13%，环比回升1.2%，显示理财等业务开始回暖；②其他非息净收入取得 35.23%的增速，说明已摆脱债市扰动带来的影响。另外，营收结构均衡，各项增长表现优异。Q1 净利润同比增长12.44%，基本符合预期，利润释放高于营收增速。
净息差表现好于同业。Q1 单季净息差为1.58%，同比收窄16bp，环比收窄9bp。息差同比和环比降幅均靠前，稳定性好于同业表现。
主要原因在于优化资产负债结构，加强负债成本管理。
资产质量整体稳定。2023Q1 不良率环比上升3bp，拨备覆盖率有所下降，风险略有暴露。但去年Q4 拨备认定明显收紧，逾期90+/不良下降至Q4 的86.01%，因此整体资产质量稳定。另外农商行客群下沉，不良率指标波动，主要是受到疫情的影响。
风险提示：经济下行超出预期；不良暴露超出预期。