来源 :黑金新视野2024-08-28
事件
2024年8月27日晚，中海油服发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收225.29亿元，同比+19.4%；实现归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非后归母净利润16.04亿元，同比+25.0%。实现基本每股收益0.33元，同比+17.9%。
其中，2024Q2，公司实现营收123.81亿元，同比+18.9%，环比+22.0%；实现归母净利润9.57亿元，同比+2.3%，环比+50.5%；扣非后归母净利润9.48亿元，同比+5.8%，环比+44.6%。实现基本每股收益0.20元，同比持平，环比+53.8%。
点评
2024H1公司主要利润贡献来自油技板块，国内钻井业务盈利改善。2024H1，布伦特平均油价为83.39美元/桶，同比+3.48美元/桶，呈现相对高位宽幅震荡，全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长，带动全球油田服务市场规模持续扩大。
从收入来看，2024 H1，受益于作业量增长，钻井/油技/物探/船舶板块的收入同比增长18.22%/20.78%/20.45%/14.21%，四个板块占总收入比重分别为28.48%/56.95%/4.90%/9.67%。公司海外收入占比为24.65%，同比+5.71pct，主要为钻井和物探业务在海外取得拓展，两者海外收入占各自板块收入比重分别39.56%、51.84%，同比分别+10.96pct、+44.26pct。
从利润来看，2024H1，公司钻井/油技/物探/船舶板块毛利率分别为11.07%/23.75%/-9.13%/6.25%，其中，油技业务稳定保持在高盈利水平，钻井业务较2023年9.29%的毛利率水平改善，主要来自国内业务盈利改善（国内/海外钻井业务毛利率为19.10%/-1.21%）。公司海外/国内业务毛利率分别为5.11%/20.67%，海外业务仍处于拓展阶段，主要利润仍来自国内。
钻井服务：平台服务价格同比明显改善。截至2024Q2，公司共运营、管理 61 座平台（包括 47 座自升式钻井平台、14 座半潜式钻井平台），其中 43 座在中国，18 座在国际地区。工作量方面：公司钻井平台日历天使用率同比+1.4 pct至80.8%，其中自升式、半潜式平台使用率分别同比+ 2.7 pct、-2.7pct至 82.4%、75.5%。价格方面：2023H1公司钻井平台日费同比+4.9%至8.6万美元/天，其中，自升式、半潜式平台日费分别为7.4、13.4万美元/天，同比分别+7.2%、+8.9%。
两条自升式已锁定钻井平台服务合同。对于今年4-6月中东地区作业暂停的4座自升式钻井平台，公司已就其中2座钻井平台（振海六号与 SEEKER）分别与中海石油（中国）有限公司及东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同。目前振海六号钻井平台已锁定国内作业井位，公司预计8月底或9月初启动国内作业。公司SEEKER钻井平台服务合同期限为三年，根据合同约定启动东南亚地区作业窗口期为2024年12月15日至2025年1月15日。对于半潜式平台，今年挪威北海地区钻井平台投入作业或进一步提高公司半潜式平台平均日费。
油田技术服务：持续推进自主创新能力建设。2024H1，国内，公司首个自研海洋油气“海弘”完井系统智慧工厂建成投产，有效提升公司高端完井工具产品质量稳定性；自研“璇玑”系统在国内陆地某油田成功应用，旋转导向指令成功率实现100%。海外，公司自研电动机械切割仪首次外销获得海外客户对产品质量认可，产品外销毛利率达到37%；此外公司成功签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同。
船舶服务：2024H1，公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等200余艘，累计作业32531天，同比+5340天（+19.6%），主要业务作业量有所上升。
物探服务：受市场布局和产能调整影响，2024H1公司二维采集作业量为 11174 公里，同比-13.6%；三维采集作业量为 16370 平方公里，同比+ 189.5%；海底作业量合计为 470 平方公里，同比有所下降。
中海油资本开支维持高位，有力保障油服订单。2024H1，公司与中国海洋石油有限公司关联交易占比为77%。2024年，中海油计划资本支出 1250-1350 亿元。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长，2024年公司国内作业量或将稳步提升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为34.20、42.42和51.14亿元，同比增速分别为13.5%、24.0%、20.6%，EPS（摊薄）分别为0.72、0.89和1.07元/股，按照2024年8月27日收盘价对应的PE分别为20.04、16.15和13.40倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业景气度回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。
