来源 :中国银河证券研究2022-04-06
中国交建 601800
事件：公司发布2021年年报。
1.业绩平稳增长，基建设计业务营收增长较快。
2.新签合同额增长18.85%，铁路、疏浚业务新签合同额高增。
3.政策推动REITs健康发展，公司有望深度收益。
核心观点
一、事件
公司发布2021年年报。2021年公司实现营收6,856.39亿元，同比增长9.25%；归母净利润179.93亿元，同比增长11.03%；扣非后归母净利润145.92亿元，同比增长5.91%。
二、业绩平稳增长，基建设计业务营收增长较快
2021年公司实现营收6,856.39亿元，同比增长9.25%。其中，基建建设\基建设计\疏浚\其他业务分别实现营收6,074.11\475.93\428.52\145.07亿元，分别同比增长8.49%\18.99%\12.06%\24.61%，基建设计业务营收增长较快，主要是大型综合性项目收入贡献进一步增加。2021年公司毛利率和净利率分别为12.52%和3.43%，分别同比变化0.95pct和-0.18pct；归母净利润为179.93亿元，同比增长11.03%；经营性净现金流为-126.43亿元，上年同期为净流入138.51亿元，主要由于会计政策变更所致。
三、新签合同额增长18.85%，铁路、疏浚业务新签合同额高增
2021年公司新签合同额为12,679.12亿元，同比增长 18.85%，完成年度目标的108%，新签合同额的增长主要来自于城市综合开发、市政工程、房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加。其中，基建建设\基建设计\疏浚\其他业务新签合同额分别为11,253.68\445.08\873.01\107.35，分别同比变化18.35%\-6.75%\48.38%\14.38%。基建建设业务中，铁路建设先前合同为250.06亿元，同比增长61.80%，增速较高。
四、政策推动REITs健康发展，公司有望深度收益
3月18日，证监会官网刊登《深入推进公募REITs试点?进一步促进投融资良性循环》，证监会正在会同相关部位，进一步深入推进基础设施REITs试点，完善制度机制，拓宽试点范围，更好发挥公募REITs的功能作用，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。近期，华夏中国交建REIT将正式发售，预计募集总规模为93.99亿元。未来公司将继续开展基础设施公募REITs，打通资产退出的通道，进一步盘活优质的存量基础设施资产。
投资建议
预计公司2022-2023年营收分别为7,884,85/8,909.88亿元，同比增长15%/13%，归母净利润为203.32/227.72亿元，同比增长13%/12%,每股EPS为1.26/1.41，对应当前股价PE分别为7.7/6.8倍，维持“推荐”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。