来源 :智通财经2021-07-26
智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，暂维持中国交建(601800.SH)21-23年盈利预测为193/218/243亿，预计21-23年YoY分别为19%/13%/12%。维持其21年8x目标PE，对应目标价9.52元，维持“买入”评级。
天风证券主要观点如下：
公司发布21h1业绩预告，预计21h1归属普通股东净利润85.4-97.4亿(剔除永续票据利息，优先股已于20h2赎回)，同口径yoy(后文同)110%-139%;中值91.4亿，yoy124%，较19h1cagr+10%。该行测算21q2归属少数股东净利润中值或约48亿，yoy154%，较19q2Cagr13%。业绩超市场及该行预期。剔除20h1疫情影响背景下，21h1及q2业绩较19年同期复合增速均实现两位数增长，增长稳健有韧性，判断疫情对运营资产效益影响明显减弱。受益基建行业集中度持续提升及基建REITs试点推进或为公司资产负债表腾挪较多空间，公司十四五成长弹性值得期待、值得重视。
十四五迎开门红，运营类资产亏损幅度或明显收敛
公司21h1预告业绩亮眼，超该行前期预期，该行认为核心源于：1)公司传统基建优势领域(公路、桥梁等)业务拓展及推进节奏或好于行业平均，同时订单收入转化节奏延续较快水平;2)运营类资产亏损面或较20年同期明显收窄(疫情20FY运营类项目净亏损44亿，其中21h1净亏损27亿，主因疫情期高速公路免费及车流减少加大运营类项目亏损面)。
基建投资作为重要经济压舱石或有延续性，集中度提升或有延续性
在严控地方政府隐形债务背景下，该行认为基建投资高增长相对缺乏支撑，但其在经济当中扮演角色短期难弱化。21年1-6月广义、狭义基建投资同比分别增加7.2%、7.8%，较19年同期分别增长7.2%、4.9%。总体而言，现阶段基建投资总体平稳，增速逐步稳定于个位数水平。同时也观察到建筑领域(房建、基建)大企业新签占比稳步提升。该行判断基建市场集中度提升趋势或有一定延续性，中国交建作为龙头之一，在行业难高增背景下，自身并不缺乏成长性。
或明显受益基建REITs试点推进
公司前期沉淀较多运营类基础设施资产(如20FY末特许经营权占总资产比例为18%，建筑公司中居于前列)，中央推进公募基建REITs试点，公司有望明显受益，或为公司资产负债表腾挪更多调度空间。行业层面或持续受益行业集中度提升，公司在十四五成长弹性或优于其他基建为主要业务的可比公司。
风险提示：基建投资增速不及预期;利润率修复节奏低于预期;REITs配套政策落节奏及执行力度低于预期;预告数据为初步测算结果，具体数据以2021年半年报为准。