星宇股份系列
车中旭霞
行业深度：
《国信证券车灯行业专题之五：车灯行业技术趋势、市场空间及竞争格局》——20230605
《车灯行业专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级》——20210604
《国信证券车灯行业系列深度之二：车灯行业的竞争格局》——20181023
《国信证券车灯行业深度：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》——20180817
公司深度：
《星宇股份（601799.SH）:自主车灯龙头的复盘与展望》——20240301
《星宇股份（601799.SH）：百年小糸复盘，星宇的机遇与挑战》——20191014
《星宇股份（601799.SH）：好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质》——20171204
《星宇股份（601799）：主业稳健，转型可期》——20150901
跟踪报告：
《国信证券车灯行业跟踪点评之三：从2020款迈腾看ADB车灯渗透率》——20191223
《国信证券车灯行业跟踪点评之二：从长城新款VV6看车灯行业技术革命》——20190802
《国信证券车灯行业跟踪点评：车灯往何处去？“照明、信号、感知”》——20190704
公司点评（财报点评之外）：
《星宇股份(601799.SH)-携手产业链推进Micro-LED国产化，车灯业务量价双升》——20260125
《星宇股份（601799.SH）：与地平线达成战略合作，共同推进“行泊一体解决方案”量产落地》——20230216
《星宇股份（601799.SH）：前瞻布局车灯新技术，不断斩获新订单》——20220316
《星宇股份（601799.SH）：1-2月营收增长25%，短期缺芯不改公司稳健发展趋势》-20220310
《星宇股份（601799.SH）：战略合作华为，前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域》——20220218
《星宇股份（601799.SH）：战略合作虹软，产业链协同助力前瞻车灯产品开发》——20211018
《星宇股份（601799.SH）：可转债正式发行，打造垂直一体化长期优势》——20201021
《星宇股份（601799.SH）：发布可转债预案，募投车灯模具及电子工厂》——20200610
《星宇股份（601799.SH）：“家文化”，换个视角看星宇》——20200410
《星宇股份（601799.SH）：塞尔维亚如期进入开工建设，日系客户认可度提升》——20200318
《星宇股份（601799.SH）：斩获一汽丰田最高奖，日系产能周期中的稀缺产业链标的》——20190327
《星宇股份（601799.SH）：T-ROC迎来上市，星宇下半年增速可期》——20180801
《星宇股份（601799.SH）：第三期员工持股完成购买，发力车灯盛宴》——20180330
《星宇股份（601799）：智能车灯项目获专项补助，产业化加速》——20160805
《星宇股份（601799）：或布局车联网，智能网联外延坚定推进》——20160727
《星宇股份（601799）：定增获批，“大布局、大融资”下智能化外延可期》——20160719
《星宇股份（601799）：智能化“大格局、高规格”迈出第一步，持续看好》——20160510
《星宇股份（601799）：后市场迎新业务，持续看好公司智能化外延》——20160422
《星宇股份（601799）：夯实主业，加快布局汽车智能化》——20151116
上篇财报点评：
《星宇股份(601799.SH)-单三季度净利润同比增长13%，积极布局机器人领域相关业务》——20251101
核心观点
2025Q4公司归母净利润4.83亿元，同比增长12%
公司2025年实现营收152.57亿，同比增加15.12%，归母净利润16.24亿，同比增加15.32%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收45.47亿，同比增加12.89%，环比增加15.03%，归母净利润4.83亿，同比增加12.06%，环比增加11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长13%。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。
2025Q4，公司毛利率同环比双升
2025Q4，公司毛利率20.03%，同比+0.20pct，环比+0.17pct，净利率为10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct。2025Q4，公司四费率为8.07%，同比+2.56pct，环比-0.55pct。
全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破
订单方面，2025年公司承接了88个车型的车灯研发项目，实现60个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2025年8月20日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续推进DLP、MicroLED、OLED车灯的迭代开发及应用、自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。2026年1月10日，星宇股份、芯联集成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进Micro-LED产业化进程。
成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务
2025年10月10日，常州星宇智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元。此外星宇官网已挂出机器人招聘方向，岗位包括机器人关节模组专家、机器人开发工程师、机器人视觉算法技术专家、机器人结构工程师、机器人高级算法工程师。2025年10月16日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，双方将依托长期合作积淀与互补优势，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。
风险提示
原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持续突破
2025Q4公司归母净利润4.83亿元，同比增长12%。公司2025年实现营收152.57亿，同比增加15.12%，归母净利润16.24亿，同比增加15.32%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收45.47亿，同比增加12.89%，环比增加15.03%，归母净利润4.83亿，同比增加12.06%，环比增加11.15%。2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长13%。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。
2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025年，公司毛利率19.65%，同比+0.36pct，净利率为10.65%，同比+0.02pct。拆单季度看，2025Q4，公司毛利率20.03%，同比+0.20pct，环比+0.17pct，净利率为10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct。
费用率方面，2025Q4，公司四费率环比下降。2025年，公司四费率为8.48%，同比+0.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.41%/2.31%/5.79%/-0.03%，分别同比变动-0.01/+0.02/+0.85/-0.12pct。拆单季度看，2025Q4，公司四费率为8.07%，同比+2.56pct，环比-0.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.35%/2.36%/5.35%/0.01%，分别同比变动+2.28/-0.10/+0.57/-0.20pct，分别环比变动-0.17/+0.17/-0.48/-0.07pct。
整体来看，2025Q4，存量客户销量增长，叠加新势力增量车型放量，公司营收增速持续增长。2025Q4星宇营收增速12.89%，汽车产量同比增速3.12%，公司营收增速高于汽车行业9.77pct。根据中汽协和公司官微数据，2025Q4，奇瑞产量、问界产量、一汽大众（含奥迪）产量、一汽丰田产量、一汽红旗产量、理想产量、蔚来产量、东风日产产量、广汽丰田产量分别同比变动+11.3%/+10.5%/-3.1%/+5.1%/+11.6%/-22.0%/+43.2%/-0.7%/+2.8%。
行业端，目前车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化。汽车车灯在汽车智能化浪潮及车灯技术迭代的基础上快速向智能视觉系统进化。智能视觉系统主要包括前部车灯、后部车灯及内外饰车灯，主要技术升级方向为智能化与交互化，通过电子硬件与软件算法的融合提供更多智能化体验和情绪价值。前部车灯方面，ADB 前照灯、HD-ADB 投影前照灯提升了驾驶安全性，对于驾驶员和道路交通参与者的安全和体验均有明显改善；DLP 投影前照灯为驾驶员和道路交通参与者提供更丰富的智能体验和场景交互。后部车灯方面，动态数智化尾灯包括但不限于贯穿式造型和显示功能，兼顾美观造型外，在道路安全预警和信息交流方面也有明显优化。内外饰车灯方面，新产品更加注重智能化、情感化的交流，营造车内外更具人文关怀和情感表达的氛围，有利于调节驾驶员和乘客的精神状态及提升交通参与者的体验感。
公司端，产品维度加强新技术开发应用，客户维度持续加大新能源车型项目的开拓力度。
产品维度，公司加强新技术开发及应用，并通过产业链协同（虹软地平线、华为）拓展能力圈。
一方面，公司加强新技术研发和应用，致力于成为感知、照明、显示、投影和控制一体化系统解决方案的领先供应商，包括但不限于：
1)智能照明与感知融合系统：持续推进基于 DLP 数字光处理、MicroLED 等先进技术的智能前照灯及系统的迭代研发及应用；
2)像素化表面交互显示系统：深化 MiniLED、OLED 技术在尾灯、交互灯等场景的迭代开发及应用；
3)智能数字化外观部件：基于创新材料和表面处理工艺，集成照明、显示与传感功能的一体化智能前脸格栅的创新研发；
4)核心电控与系统集成：自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）及融合多源感知信号的车灯自闭环系统的研发和应用；
5)智能交互与移动美学场景：推动智能车灯与整车造型动态美学的深度融合，面向不同驾驶场景之间的灯光通讯与安全警示应用，打造差异化用户体验与品牌情感连接。
另一方面，星宇股份通过产业链协同（虹软、地平线、华为、一径科技、欧冶半导体等）拓展能力圈，开拓汽车电子新产品。此外，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，积极布局机器人领域相关业务。2026年1月10日，星宇股份、芯联集成与九峰山实验室签署战略合作协议，携手推进Micro-LED产业化进程。
2022年2月16日，常州星宇车灯股份有限公司与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式。根据协议，双方将发挥各自优势互利共赢，以服务全球客户为目标，开展智能车灯领域战略合作，共同构建可持续发展的紧密型战略合作伙伴关系。双方共同构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力，引领智能车灯产业发展，在产业界形成持续领先的智能车灯系统解决方案竞争力，此外双方将全面开展智能车载光领域的其他业务合作。
2024年12月18日下午，星宇股份与华为技术有限公司举行了华为智能车载光首批认证合作伙伴签约仪式，星宇加入华为智能汽车解决方案伙伴计划，并成为首个优选级认证伙伴。我们认为，DLP投影大灯对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。另外，星宇股份与华为智选车型合作紧密，后续发展可期。
2023年9月25日，在华为秋季全场景新品发布会上，华为智能汽车解决方案董事长余承东宣布，AITO问界旗舰SUV车型M9于2023年12月上市，并介绍了应用于问界M9的最新黑科技——华为XPIXEL 智能车灯解决方案，公司作为Tier1供应商为问界M9车型独立提供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制，可对前方车辆和行人实施精准遮蔽，大幅提高了司机的用车安全体验。
2025年4月16日，问界M8家庭智慧旗舰SUV正式亮相，其“领先一代的智慧灯光系统”从作为大脑的灯光控制器到作为执行器的前后灯具均由星宇设计研发，星宇自主研发的像素ADB系统与华为百万像素智慧模组解决方案系统协同控制，实现前方车辆精确ADB功能，同时支持智能动态光毯、VPD泊车灯语、游戏和超近场迎宾等场景化高清投影，极大提高了用户的用车体验。2025年4月16日，享界S9增程版正式发布，享界S9是鸿蒙智行与北汽新能源打造旗下首款行政级豪华旗舰轿车，其创新前部灯光系统由星宇股份倾力打造。
2025年4月23日，上海车展现场，星宇股份、欧冶半导体与晶能光电正式签署全面战略合作协议，三方将围绕“全系自主产业链生态”展开深度合作，共同开发iVISION智眸大灯。星宇股份以深厚积淀与垂直一体化制造能力稳居行业头部，欧冶半导体以前沿汽车芯片全栈技术与尖端芯片方案驱动产业革新，晶能光电以创新光源重新定义汽车照明边界。三方达成战略合作协议，整合了产业链上下游优势资源，形成完整自主可控产业链，有助于提升中国汽车照明产业链核心竞争力。iVISION智眸大灯产品是此次合作的核心亮点。它融合了三方在各自领域的技术优势，实现全域ADB远光、首创自闭环算法、国产化供应链、超大角度、超高亮度、超多像素等多项技术指标、行业性能的全面突破，集成全球首发的车灯专用SoC芯片和首款国产Micro LED光源芯片，从算法闭环到光效提升，让每一束光都彰显着本土技术的话语权。
2026年1月10日，常州星宇车灯股份有限公司、芯联集成电路制造股份有限公司与湖北九峰山实验室在武汉签署战略合作协议。三方将整合各自在车载照明、芯片制造领域及化合物半导体研发的优势，共同推进Micro-LED车载照明、光通信、AI显示等前沿技术的研发与产业化，携手开创光电技术的新纪元。三方此次将重点围绕以下方面开展务实战略合作：技术协同研发与课题攻关、联合申报重点项目、人才培养交流、项目孵化合作、供应链深度协作，旨在实现“车载应用场景+前沿技术研发+芯片制造能力”的深度融合，共同构建从技术创新到产业落地的完整生态链。作为推动战略合作落地的重要举措，星宇股份联合芯联集成、九峰山实验室共同出资设立“武汉星曦光科技有限公司”，星曦光拟投资30亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目。该公司将深度聚焦Micro-LED技术的产业化，以先进的车载照明业务为稳固基石，进一步向微显示、光互连等前沿领域跨越式拓展。此举旨在整合三方产业资源，通过技术协同打破壁垒，加速构建从芯片研发到系统应用的完整生态闭环，全面抢占新一代光电技术的市场高地。
星宇股份积极布局机器人领域相关业务。
1）2025年10月10日，常州星宇智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元，法定代表人为公司副董事长周宇恒。经营范围包括一般项目：智能机器人的研发；智能机器人销售；工业机器人制造；工业机器人销售；工业机器人安装、维修；机械设备研发；机械设备销售；机械电气设备制造；机械电气设备销售；服务消费机器人制造；服务消费机器人销售；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；人工智能行业应用系统集成服务；人工智能基础软件开发；人工智能硬件销售；人工智能理论与算法软件开发；人工智能基础资源与技术平台；人工智能应用软件开发；智能控制系统集成；电机及其控制系统研发；工业自动控制系统装置制造；汽车零部件及配件制造；电子元器件制造；通用设备制造（不含特种设备制造）；电子产品销售；伺服控制机构制造；伺服控制机构销售；计算机软硬件及辅助设备零售；货物进出口；技术进出口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。
2）常州星宇智能机器人有限公司成立后，星宇官网已挂出机器人招聘方向，岗位包括：机器人关节模组专家、机器人开发工程师、机器人视觉算法技术专家、机器人结构工程师、机器人高级算法工程师。
3）星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，积极布局机器人领域相关业务。2025年10月16日，星宇股份与行业领先的通用智能机器人公司节卡机器人股份有限公司（“节卡股份”）签署战略合作协议，双方将依托长期合作积淀与互补优势，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作，推动人工智能与汽车产业、机器人产业融合发展。基于双方良好的业务合作根基以及在各自领域的资源优势，星宇股份与节卡股份的合作将围绕三大核心方向展开：一是在具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；二是通过机器人与AI算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；三是双方积极共享技术标准与场景数据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态，推动产业链协同升级。双方将以此次战略合作为契机，积极拥抱人工智能与汽车产业、机器人产业融合发展的历史性机遇，在技术研发、场景落地与产业链升级中持续突破，为智能制造领域高质量发展注入新动能。
订单维度，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。
2025 年公司承接了 88 个车型的车灯研发项目，实现了 60 个车型的项目批产，部分项目在市场上引发高度关注，充分展示了公司作为领先的车灯解决方案提供商的综合实力。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。
客户维度，公司持续加大新能源车型项目的开拓力度。
2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。目前，公司客户涵盖德国大众、一汽-大众、上汽大众、梅赛德斯-奔驰、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、日本丰田、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽新能源及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业。
2025年10月30日，理想汽车2025年全球合作伙伴大会在常州隆重召开，星宇股份再次荣获理想汽车“合作共赢奖”。
2025年12月16日，以“新起点、新征程”为主题的小鹏汽车2026年全球合作伙伴大会在广州小鹏科技园隆重举行。星宇股份凭借卓越的产品质量、创新的技术解决方案和深厚的合作积淀，荣获小鹏汽车“ESG协进奖”，这是双方战略合作历程中的重要里程碑。
2026年1月7日，以“砺韧突破，众力跃新”为主题的一汽-大众2026年供应合作伙伴大会在佛山隆重举行。大会汇聚全国核心供应商，共同探讨行业发展趋势与合作创新路径，携手推动价值链高质量发展。会上，星宇股份凭借长期以来卓越的产品质量、持续的技术创新以及与一汽-大众紧密的战略协作，再次荣获“卓越伙伴奖”。
2026年1月16日，以“奇心共盈创变骉升”为主题的奇瑞汽车2026全球供应链生态圈年会在安徽芜湖隆重召开。星宇股份凭借在技术攻坚与协同创新领域的卓越表现，荣膺“卓越合作协同奖”称号。这份荣誉不仅是对星宇技术实力与服务品质的高度肯定，更铭刻着双方携手共进、战略共赢的深厚印记。
产能维度，公司推进全球化布局，拓展海外市场。
目前，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础。
此外，公司深入推进数字化变革。公司持续推进“产品研发一体化、供应链一体化、业财一体化、智能制造一体化”的数智化转型。2025年，公司通过“智能制造能力成熟度四级”认证等荣誉，数智化转型成果得到充分肯定。
短期维度，2025Q4，伴随存量客户持续增长（奇瑞、一汽丰田、一汽红旗、理想汽车、蔚来汽车等）叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收持续增长。中长期维度，星宇股份的新订单+新产品+新产能为业绩保驾护航。客户维度，当前星宇已进入新势力（蔚来、小鹏、理想、赛力斯、某国际知名新能源车企等）和头部自主品牌客户（吉利）的供应商体系、并获取了项目，2025年，公司承接了88个车型的车灯研发项目，实现了60个车型的项目批产，优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障；产能维度，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础，公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局；产品维度，ADB持续渗透，随着DLP投影大灯和ADB车灯等新技术陆续进入市场，星宇加强新技术研发和应用，包括但不限于：1）智能照明与感知融合系统：持续推进基于 DLP 数字光处理、MicroLED 等先进技术的智能前照灯及系统的迭代研发及应用；2）像素化表面交互显示系统：深化 MiniLED、OLED 技术在尾灯、交互灯等场景的迭代开发及应用；3)智能数字化外观部件：基于创新材料和表面处理工艺，集成照明、显示与传感功能的一体化智能前脸格栅的创新研发；4)核心电控与系统集成：自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器
（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）及融合多源感知信号的车灯自闭环系统的研发和应用；5)智能交互与移动美学场景：推动智能车灯与整车造型动态美学的深度融合，面向不同驾驶场景之间的灯光通讯与安全警示应用，打造差异化用户体验与品牌情感连接。2025年10月16日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，积极布局机器人领域相关业务。2026年1月10日，常州星宇车灯股份有限公司、芯联集成电路制造股份有限公司与湖北九峰山实验室在武汉签署战略合作协议。三方将整合各自在车载照明、芯片制造领域及化合物半导体研发的优势，共同推进Micro-LED车载照明、光通信、AI显示等前沿技术的研发与产业化。展望2026年，公司有望实现车型订单+海外工厂+ADB、DLP、Micro-LED等新产品释放的带来的业绩共振。
具体报告内容详见国信证券汽车团队于2026年3月23日发布的《星宇股份（601799.SH）-单四季度净利润同比增长12%，新订单、新产能、新产品持续突破》。
