6月12日，千里科技（SH：601777）公告，其控股子公司千里智驾以2590.80万元自有现金，收购宁波融感科技100%股权。本次交易PS3.43倍，本宗交易值得关注的一个交易要素是净资产为负、净利亏损的早期项目，采用了收益法进行估值和定价，并没有设计业绩承诺。
宁波融感科技，成立于2023年，主营4D成像毫米波雷达，2025年营收754.84万元、净利亏损1662万元；截至2026年3月30日，公司总资产380.52万元、净资产-2287.85万元，公司发展尚处早期。
千里科技，基本盘业务涵盖汽车、摩托车、通用汽油机的研发、生产与销售，2025年营收93.19亿元，营收占比93%，毛利润率8.35%；新增长曲线业务，以千里智驾为载体，布局智能驾驶、智能座舱、Robotaxi 三大赛道，2025 年实现营收3.50亿元，营收占比3.5%，毛利率30.81%，显著高于制造业务，但板块整体亏损，持续高额投入研发和培育期。
本次交易是千里科技“AI+车”战略转型智驾上迈出并购外延发展的第一步。千里科技2025年正式推出“AI+车”双轮驱动战略，形成终端制造、智能科技两大业务板块，智能驾驶业务实现商业化落地但仍处于高投入阶段。本次收购是千里科技智能驾驶产业链纵向延伸的关键产业并购，核心目的是补齐高阶智能驾驶4D 成像毫米波雷达硬件短板，完善 L2-L4 全栈智驾解决方案，强化软硬件协同能力。
本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组，无需股东大会审批。交易采用分期付款模式，也未设置业绩承诺与补偿条款，属于典型的产业链补齐的培育型并购，战略价值远大于短期财务收益。从产业角度，公司成功补齐智能驾驶感知硬件短板，构建软硬件一体化能力，完善全栈布局，长期竞争力显著增强；从财务角度，受标的亏损、公司自身盈利现状影响，成长阵痛不可避免，需要1-3年的整合培育期，市值角度短期影响不大，未来影响尚待智驾业务规模化落地，汽车发展方向上智驾是一个潜力尚待实现的大领域。
目 录
I.交易方案
II.融感科技
III.千里科技
III.交易影响分析
V.并购动因分析
IV.估值分析
IIV.风险分析
IIIV.综合评估与建议
Ⅰ.交易方案
1.交易简案
受让方千里智驾以现金形式收购融感科技 100%股权，交易总对价 2590.80万元。
2.标的公司
宁波市融感科技有限公司，标的主营车规级毫米波雷达、视觉与雷达融合感知硬件研发、生产与销售，聚焦高阶智能驾驶感知层核心零部件。
3.标的
融感科技100%股权
4.交易双方
（1）出让方
本次股权出让方共计9家机构，其中芜湖旷沄人工智能产业投资基金（有限合伙） 为关联方，由千里科技副董事长鲍毅控制；其余 8 家为半导体、智能驾驶领域产业投资机构及科技公司，均为非关联方。所有出让方均无失信记录，交易主体合规。
（2）受让方
重庆千里智驾科技有限公司，千里科技核心控股子公司，也是公司智能驾驶、智能座舱、Robotaxi等科技业务唯一运营平台。根据 2025 年年报数据，千里智驾2025年总资产66.65亿元，净资产63.94亿元，全年营业收入 3.52 亿元，净利润- 1.63 亿元，属于典型的技术研发型亏损主体。
5.交易对价与标的估值
（1）交易总价：2590.80万元，采用市场化协商定价；
（2）评估基准日：2025年10月31日；
（3）评估方法：同步采用资产基础法、收益法评估，最终以收益法作为定价依据，贴合科技型轻资产企业估值逻辑；
（4）评估结果：标的账面净资产853.44万元，评估价值 2632.43 万元，评估增值1778.99 万元，增值率208.45%；最终交易价格略低于评估值，定价公允；
（5）估值水平：对应标的 2025 年营业收入市销率（PS）约 3.43 倍，结合智能驾驶硬件行业估值惯例，处于合理区间。高增值主要源于标的核心技术、量产能力、车企定点资源等账面未体现的无形资产。6.业绩承诺与补偿
本次交易未设置任何业绩承诺、业绩补偿、股权回购条款。
结合千里科技 2025 年科技业务整体布局分析，公司对智能驾驶产业链初创企业采用“技术整合优先、短期业绩让步”的策略，由上市公司自行承担标的经营波动风险。
7.交易方式
纯现金股权收购
8.支付方式
采用两期分期付款，设置明确履约节点与解约权限：
（1）首期：占总对价 60%，金额 1554.48 万元，先决条件达成后 10 个工作日内支付，45 日内条件未达成则受让方可解除协议；
（2）二期：占总对价 40%，金额 1036.32 万元，标的完成工商变更登记后 10 个工作日内支付，60 日内未完成变更则受让方可解除协议。9.资金来源
全部为千里智驾自有资金，无银行贷款、募集资金等外部融资。结合千里科技 2025 年年报，公司全年经营活动现金流净额 21.35 亿元，现金流充裕，本次小额收购不会对集团整体资金链造成压力。
10.交易性质
（1）业务属性：主业相关产业并购，服务于智能驾驶全栈布局；
（2）关联属性：存在关联方交易；
（3）重组认定：未达到上市公司重大资产重组标准。11.交易进程与审批
（1）前置审核：独立董事、董事会战略与 ESG 委员会完成事前审议，全票通过；
（2）董事会审议：千里科技第六届董事会第三十六次会议审议，关联董事鲍毅依法回避，其余董事全票表决通过；
（3）后续流程：无需股东大会、行业主管、债权人额外审批，流程合规简洁；
（4）时间规划：协议签署后 30 个工作日内完成工商变更，整体周期可控。
Ⅱ. 融感科技
1.公司简介
宁波市融感科技有限公司成立于 2023 年 6 月，注册地浙江余姚，主营车规级毫米波雷达、多传感器融合感知系统的研发、生产与销售，聚焦 L2 +及以上高阶智能驾驶感知硬件赛道，是智能驾驶上游核心零部件企业。
2.股权结构
——交易前：9 家产业投资机构、科技机构分散持股，无实控自然人，股权多元化；其中芜湖旷沄、宁波甬欣韦豪三期半导体产业投资合伙企业持股比例并列最高（12%）；
——交易后：千里智驾 100%全资控股，纳入上市公司合并范围。3.主营业务与核心产品
——主营业务：车规级智能驾驶感知硬件研发、制造、车企配套交付；
——核心产品：4D 成像毫米波雷达，可适配乘用车高阶辅助驾驶、自动驾驶场景，是当前智能汽车的核心刚需零部件。4.技术路线与竞争壁垒
（1）技术路线：深耕毫米波雷达射频设计、信号处理、雷达-视觉融合算法三大核心领域，专注车规级产品研发；
（2）核心壁垒
——团队壁垒：核心研发人员平均拥有 10 年以上自动驾驶行业经验，技术积淀深厚；
——资质壁垒：搭建完整车规级质量管控体系，产品完成车企定点与小批量交付，具备量产能力；
——客户壁垒：已切入多家主流车企供应链，拥有稳定客户资源。
5.财务概要（单位：万元）
| 财务指标 | 2025 年度（经审计） | 2026 年一季度（未经审计） |
|---|
| 资产总额 | 1199.36 | 380.52 |
| 负债总额 | 2802.95 | 2668.37 |
| 净资产 | -1603.59 | -2287.85 |
| 营业收入 | 754.84 | 88.33 |
| 净利润 | -1662.10 | -744.26 |
融感科技成立时间短，处于研发投入+市场拓展双重烧钱阶段，资产负债率远超 100%，持续大额亏损。该特征与智能驾驶上游硬件初创企业发展规律一致：前期研发、产线投入大，营收规模尚未释放，短期难以盈利。
6.发展战略
短期完成现有定点项目批量交付，持续迭代4D 成像毫米波雷达产品；中长期拓展更多车企客户，扩大产能规模，依托千里科技的产业资源，深度绑定整车厂，成为头部智驾硬件供应商。
Ⅲ.千里科技
1.公司简介
重庆千里科技股份有限公司（SH:601777），前身为力帆科技，2025 年 2 月正式更名转型，总部位于重庆，上交所主板上市公司。公司控股股东为重庆满江红私募股权投资基金（持股 29.85%），实际控制人为重庆满江红企业管理有限公司，股东背景涵盖国资、吉利集团、奔驰数字技术、旷视科技等，形成“车企+ AI 科技+国际巨头+地方国资”的多元生态格局中信建投。2025 年公司确立“AI +车”核心战略，划分终端业务、科技业务两大板块，全面向智能出行科技企业转型。
2.股权结构
本次收购为下属子公司对外并购，上市公司控股股东、实际控制人、前十大股东及整体股权结构均无变动。截至 2025 年末，公司总股本 45.21 亿股，归属于上市公司股东净资产 102.88 亿元，股权结构稳定。
3.主营业务（结合 2025 年年报）
（1）终端业务板块
（传统基盘）：涵盖汽车、摩托车、通用汽油机的研发、生产与销售，2025 年实现营收 93.19 亿元，占总营收 93.2%，业务体量庞大、现金流稳定，为科技业务输血；
（2）科技业务板块
（增长核心）：以千里智驾为载体，布局智能驾驶、智能座舱、Robotaxi 三大赛道，2025 年实现营收 3.50 亿元，毛利率 30.81%，显著高于制造业务，但板块整体亏损，持续高额投入研发。4.核心产品与技术路线
智能驾驶产品：L2 至 L4 级别全栈智能驾驶解决方案、“千里浩瀚”高阶智驾系统，核心优势集中在算法、系统集成领域；
技术短板：缺失毫米波雷达等自主可控感知硬件，对外采购存在供应链风险，也是本次收购的核心动因；
技术路线：以 AI 大模型、强化学习为底座，走“算法+硬件+整车”一体化路线，本次收购补齐硬件短板，完善技术闭环。
5.市场地位与竞争优势
（1）终端业务：汽车、摩托车海内外渠道完善，2025 年汽车销量同比增长 83.93%，摩托车出口覆盖 80 余个国家，具备强大整车客户资源；
（2）科技业务：L2 +智驾方案已规模化落地，L3 方案进入车企认证阶段，Robotaxi 在成都开展道路测试，在整车厂智驾方案供应商中具备较强竞争力；
（3）核心优势：整车客户资源+ AI 算法能力+充足现金流，可赋能融感科技实现技术落地与市场扩张。6. 2025 年核心财务数据（单位：元，摘自年报）
| 指标类别 | 具体数据 | 同比变动 | 补充说明 |
|---|
| 营业总收入 | 99.99 亿 | +42.13% | 汽车、摩托车销量增长拉动 |
| 归母净利润 | 0.84 亿 | +110.93% | 非经常性收益增厚利润 |
| 扣非净利润 | -25.54 亿 | 亏损扩大 | 科技业务研发投入大幅增加 |
| 经营活动现金流净额 | 21.35 亿 | +306.46% | 回款及政府补助增加，现金流充裕 |
| 研发总投入 | 9.85 亿 | +102.13% | 研发人员 2456 人，占总人数 35.34%，聚焦 AI 与智驾技术 |
| 母公司未弥补亏损 | -9.48 亿 | - | 受历史经营影响，公司 2025 年不进行利润分配 |
7.发展战略（摘自 2025 年年报）
公司中长期战略为终端稳基、科技谋增长，坚持“AI化、开放化、国际化”三大方向。科技业务层面，攻坚智驾、智舱核心技术，补齐硬件产业链，推动高阶智驾产品量产；依托现有整车客户，实现智驾方案与硬件产品协同渗透，打造行业领先的“软硬一体”出行科技生态。本次收购完全匹配公司整体战略布局。
Ⅳ.交易影响分析
1.战略影响（核心利好）
（1）补齐产业链短板：千里科技智驾算法、系统集成能力突出，但无自研毫米波雷达硬件。收购融感科技后，打通“感知硬件-算法-整车方案”全链条，真正落地“软硬一体”战略，摆脱对外硬件采购依赖；
（2）强化技术壁垒：吸纳标的资深雷达研发团队与专利技术，缩短硬件自主研发周期，降低试错成本，适配 L3、L4 高阶智驾迭代需求；
（3）协同拓展市场：融感科技现有车企定点资源+千里科技庞大整车客户体系双向导流，同步提升雷达产品与智驾方案的市场渗透率；
（4）适配行业趋势：2025 年国内 L2 及以上辅助驾驶加速普及，L3 级自动驾驶试点落地，4D 成像雷达作为核心零部件需求持续增长，本次收购卡位高景气赛道。2.业务影响
——供应链层面：实现车规级毫米波雷达自主供给，优化供应链稳定性，长期通过规模效应降低硬件采购成本；
——产品层面：推动雷达硬件与智驾算法联合迭代，提升整套解决方案的适配性与性能，增强产品竞争力；
——业务结构：丰富科技业务产品矩阵，从纯软件方案商转型为“软硬件一体化”服务商，提升科技业务抗风险能力。3.股权结构影响
（1）上市公司层面：本次为子公司现金收购，不涉及增发、股权转让，上市公司控股股东、实控人、十大股东及股权结构无任何变化；
（2）标的层面：融感由多家机构分散持股变更为千里智驾 100%全资控股，纳入集团统一管理，决策效率大幅提升。4.财务影响（结合年报深度分析）
（1）短期影响（1-2 年，利空为主）
——利润端承压：融感科技持续大额亏损，叠加千里智驾本身 2025 年亏损 1.63 亿元，合并报表亏损规模将进一步扩大。同时公司扣非净利润本就为负，标的亏损会持续拖累主业盈利表现；
——现金流占用合计 2590.80 万元现金支出，虽公司整体现金流充裕，但小幅减少可动用资金；
——商誉计提：本次评估增值率超 200%，收购完成后将形成一定商誉，若标的后续经营不及预期，存在商誉减值风险。（2）中长期影响（3 年以上，利好为主）
——盈利改善预期：若融感科技依托上市公司资源实现产能释放、客户扩容，逐步扭亏为盈，将成为科技业务新的利润增长点；
——成本优化：内部配套替代外部采购，减少关联交易与外部采购支出，提升整体毛利率（科技业务当前毛利率 30.81%，提升空间充足）；
——资产质量：硬件资产补充科技业务板块，优化集团资产结构，增强科技业务估值逻辑。（3）分红影响
截至 2025 年末，千里科技母公司存在 9.48 亿元累计未弥补亏损，根据《公司法》及公司章程，公司已确定 2025 年不进行利润分配。本次收购进一步增加合并亏损，短期内公司分红能力难以恢复。
5.上市公司市值与资本市场影响
（1）短期：交易金额较小，且市场已知智能驾驶产业链高投入、高亏损特性，对股价、市值无明显冲击；
（2）中长期：若整合顺利，软硬件协同落地、雷达产品实现大规模量产，市场将认可公司产业链布局价值，提升科技业务估值，对市值形成正面支撑；若整合失败、核心人才流失、标的持续恶化，将引发市场担忧，压制市值表现。
Ⅴ.并购动因分析
1.顶层战略动因
匹配千里科技“AI +车”、软硬一体化整体战略。2025 年公司大力布局智能驾驶科技业务，研发投入同比翻倍，但核心感知硬件依赖外部采购，产业链存在明显断点。收购融感科技是补齐智驾全栈能力的必经举措，助力公司从“方案商”升级为“全栈科技企业”。
2.产业链与供应链动因
当前国内智能汽车产业链芯片、雷达等核心零部件仍存在供应链不稳定、交付周期长、定制化难度大等问题。2025 年年报也提及供应链风险为公司主要风险之一。收购上游硬件企业，实现核心零部件自主可控，规避外部断供、涨价风险，保障整车与智驾产品稳定生产。
3.技术与人才动因
千里科技研发重心偏向 AI 算法、系统集成，在毫米波雷达射频、硬件设计领域人才与技术储备不足。融感科技核心团队拥有多年车规级硬件研发经验，收购可快速补齐技术短板，节省数年自主研发时间，契合公司快速推进智驾商业化的目标。
4.市场与客户动因
(1)千里科技汽车、摩托车业务覆盖国内外大量整车客户，可为融感科技雷达产品提供现成应用场景；
(2)融感科技已切入部分新势力车企供应链，可反哺千里智驾方案业务，实现客户资源双向复用，双向扩大营收规模。5.行业赛道动因
2025-2026 年国内高阶辅助驾驶渗透率快速提升，4D 成像毫米波雷达作为标配零部件，市场需求高速增长。公司布局该细分赛道，提前卡位高景气领域，抢占行业增量红利。
6.关联交易层面动因
交易对手包含公司副董事长鲍毅旗下基金，交易定价与其他非关联股东完全一致，无利益输送。对于产业资本股东而言，借助上市公司平台实现标的资产退出与增值；对于上市公司而言，以合理价格获取优质产业资产，实现双赢。
Ⅵ.估值与定价合理性分析
评估方法合理：标的属于轻资产科技型企业，固定资产少、核心价值为技术、团队、客户，单纯资产基础法无法体现真实价值。评估机构选用收益法作为最终结论，符合行业通用估值规则；
定价公允性：标的评估值 2632.43 万元，最终成交价 2590.80 万元，略低于评估价，上市公司未高溢价收购，充分保护中小股东利益；关联股东与非关联股东每股对价完全一致，关联交易定价合规、公平；
行业估值对标：本次 PS 倍数 3.43 倍，对比国内智能驾驶硬件初创企业并购案例，处于行业正常区间，无估值泡沫；
增值合理性：208.45%的评估增值，主要对应标的车规级资质、车企定点、核心技术与团队等无形资产，结合行业技术壁垒与赛道热度，增值具备商业逻辑。
Ⅶ.潜在风险分析与应对建议
1.潜在风险分析
（1）交割与合规风险
交易设置 45 日、60 日两大履约节点，若标的股权手续、债权债务梳理不到位，或交易各方配合不畅，可能导致工商变更逾期，触发协议解除条款，造成并购终止。
同时作为关联交易，需持续接受监管与市场监督，信息披露瑕疵将引发合规风险。
（2）标的持续经营与亏损风险
融感科技目前资不抵债、亏损幅度持续扩大。结合行业现状，智能驾驶硬件行业竞争激烈，价格战频发，叠加宏观经济、汽车行业周期波动，标的短期内扭亏难度极大。而千里科技本身扣非净利润持续亏损、母公司存在大额未弥补亏损，叠加标的亏损，将持续加剧集团盈利压力。
（3）整合不及预期风险
本次整合包含技术、团队、管理、文化四大维度：千里科技传统制造企业文化与初创科技企业存在差异；雷达硬件与智驾算法的技术融合需要较长周期；若双方业务协同、客户导流落地缓慢，本次并购的战略价值将彻底落空。
（4）核心人才流失风险
融感科技核心价值高度依赖研发团队。虽已签订竞业限制与劳动合同，但并购后管理模式、薪酬体系变动，仍可能导致核心工程师流失，直接造成技术资产损失。而千里科技 2025 年虽已搭建人才激励体系，但跨子公司激励协同仍存在挑战。
（5）技术迭代与行业竞争风险
智能驾驶硬件技术迭代速度极快，4D 雷达技术持续升级，若融感科技研发节奏滞后，产品快速被淘汰。同时国内毫米波雷达厂商数量增多，市场内卷加剧，标的产品可能面临订单下滑、毛利率压缩的问题。该风险也是千里科技年报列示的核心行业风险之一。
（6）商誉减值风险
本次收购形成一定金额商誉。若未来标的经营业绩未达预期、技术落后、客户流失，上市公司需计提商誉减值，直接侵蚀当期利润，进一步拖累财务表现。
（7）政策风险
国内智能驾驶相关法规、车规认证标准持续调整，若政策收紧，标的现有产品可能无法满足新规，需追加大量研发投入，加重亏损。
2.风险应对优化建议
（1）严控交割与合规管理
成立专项交割小组，提前梳理融感科技债权、债务、资质、合同，盯紧 45 日、60 日两大时间节点；严格按照上市公司规则履行关联交易信息披露义务，独立董事、内审部门全程监督，杜绝合规瑕疵。
（2）精细化运营标的，压降亏损
(1)依托千里科技集团供应链、采购体系，降低融感科技生产与原材料成本；
(2)优先对接集团内部整车客户，快速放量提升营收规模，利用规模效应减亏；
(3)制定阶段性减亏目标，分年度考核，避免亏损持续扩大。（3）强化整合协同，落地软硬联动
(1)组织千里智驾算法团队与融感硬件团队联合研发，建立常态化沟通机制，加速产品适配迭代；
(2)打通双方销售渠道，统一对接车企客户，推行“雷达+智驾方案”打包销售模式，发挥协同效应。（4）绑定核心人才，完善激励机制
(1)保留标的核心团队原有激励体系，同步对接上市公司 2025 年推出的员工持股计划，将核心人员利益与公司长期发展绑定；
(2)明确竞业限制执行细则，加大违约追责力度，防范人才流失。（5）紧跟技术与政策，强化研发投入
结合千里科技每年高研发投入的优势，向融感科技倾斜部分研发资源，持续迭代产品，紧跟车规标准与技术趋势；设立政策研究岗位，实时跟踪行业法规变化，提前调整产品方案。
（6）商誉动态管理
每年度对商誉进行减值测试，建立风险预警机制；若标的经营出现恶化迹象，提前制定处置预案，降低减值对合并报表的冲击。
（7）统筹集团财务风险
鉴于母公司存在未弥补亏损、科技业务整体亏损的现状，合理控制后续产业链并购节奏，优先消化本次收购，避免连续资本开支加剧财务压力。
IIIV.综合评价与对标分析
1.综合评价
本次收购是契合千里科技“AI +车”转型战略的优质产业并购，战略价值远大于短期财务收益。从产业角度，公司成功补齐智能驾驶感知硬件短板，构建软硬件一体化能力，完善全栈布局，长期竞争力显著增强；从财务角度，受标的亏损、公司自身盈利现状影响，短期阵痛不可避免，需要 1-3 年的整合培育期。
交易方案设计稳健，分期付款降低履约风险，关联交易定价公允、审批流程合规，整体操作规范。本次并购成败的核心，取决于人才留存、技术融合、客户放量三大关键要素。
2.行业对标（结合 A 股同类科技并购）
对比当前 A 股汽车智能化、半导体零部件类并购案例：
(1)估值层面：本次 PS 3.43 倍、评估增值 208.45%，低于行业超高溢价案例，定价偏稳健，风险相对可控；
(2)条款设计：未设置业绩对赌，属于行业内初创硬科技并购的常见模式，体现上市公司长期培育的思路；
(3)资金与结构：纯自有资金、简单股权收购，无复杂 SPV、无股份发行，交易确定性高，不摊薄原有股东权益；
(4)适配性：不同于跨界并购，本次收购属于产业链上下游协同，业务、客户、技术高度匹配，整合难度低于跨界并购。3.未来展望
短期（1 年内）：完成股权交割与团队整合，维持标的现有订单，控制亏损规模；
中期（1-3 年）：实现雷达产品批量配套千里体系整车厂，标的逐步减亏，软硬件协同产品落地；
长期（3 年以上）：融感科技实现盈利，成为公司智能驾驶硬件核心板块，助力千里科技在高阶自动驾驶赛道建立领先优势。
