“中国电信的发行价还能守多久？”
这是近期市场对中国电信较为关注的一个问题。如今，它已有了答案。
9月24日，A股中国电信开盘下跌，不久盘中便跌破了4.53元的发行价。截至当日收盘，A股中国电信股价收报4.44元，总市值约3742亿元，较上市首日收盘的市值缩水了22.25%。此时，距离中国电信回归A股刚刚“满月”。
头顶“近十年来A股最大IPO”的光环，中国电信为何会破发，5G和云网融合的故事又能否撑起它的股价？
“豪掷”40亿增持
实际上，在破发之前，公司A股股价除了上市首日有明显的上涨外（当日收盘涨幅为34.88%），之后便开始下挫，几度逼近发行价。
中国电信此前回应市场对股价的关注时表示，一方面有“绿鞋机制”，如果股价跌破发行价会采取行动，此外公司也有一系列稳定A股股价的预案举措，如大股东增持、股份回购预案等。
所谓“绿鞋”机制，也叫做“绿鞋”期权。根据证监会相关规定，“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人和主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”，其中的超额配售选择权即为“绿鞋”机制。一般来说，该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。
据悉，此次在A股上市，中国电信授权了其主承销商在符合法律法规及监管要求的前提下行使超额配售选择权，超额发售不超过本次发行A股股数（超额配售选择权行使前）15%的A股股份。
不过，这一用于稳定股价的绿鞋机制已于9月20日到期。
就在绿鞋机制到期后，公司控股股东中国电信集团有限公司（下称“中国电信集团”）宣布计划自2021年9月22日起十二个月内择机增持中国电信的股份，拟增持金额不少于40亿元。中国电信集团表示，本次增持未设置价格区间，将基于对中国电信股票价格的合理判断，根据公司股票价格波动情况及资本市场的整体趋势，逐步实施增持计划。
截至目前，中国电信集团持有573.77亿股股份，占公司已发行总股份的62.82%（行使A股发行的超额配售选择权前）。
不过，控股股东“豪掷”的40亿元增持似乎也效果有限，中国电信最终还是未能守住“底线”，于今日（9月24日）盘中破发。
缘何破发
多位专家在接受记者采访时表示，中国电信的破发在意料之中。
资深投行人士王骥跃对IPO日报表示，“（中国电信）破发很正常，H股价格目前是低于A股的股价；一开始（有些投资者）就预期它会破发，控股股东40亿的增持也就起到了两天的效果”。
记者注意到，截至9月24日收盘，港股中国电信股价收报2.63港元，相比之下，同个交易日公司A股股价虽已破发，但仍较H股溢价103.67%。
上海小郁资产总经理左剑明认为，近几个月来多空双方已经发生变化，多方力量不足减少了中国电信的向上动能；近期开始施行的网下打新新规在一定程度上抑制了次新股炒作热情；中国电信所属的大盘股在次新股阶段往往弱于一般次新股；最后也是最关键的一点，中国电信的绿鞋保护机制已到期，从短期来看就使得股价失去了托底力量。
记者注意到，破发的前一日，中国电信刚公布了8月的主要运营报告。
根据公告，2021年8月，中国电信的移动用户数3.67亿，其中5G套餐用户数为1.47亿，当月净增约841万户；有线宽带用户数为1.66亿户、固定电话用户数为1.07亿。
此前，IPO日报在《三大运营商齐聚A股，中国电信要唱几场“大戏”？》中提到，此次申请在A股上市，中国电信计划继续发力5G产业互联网建设项目，以及云网融合新型信息基础设施项目。此外，公司还计划突破云计算、云网运营及云网安全、5G MEC及云边协同等关键技术；推进面向自动驾驶的车路协同技术、物联网和工业互联网技术研究和平台研发、AI大数据产业化攻关；提前部署6G、区块链、量子信息等下一代技术。
另一边，从长期基本面来看，公司未来的股价走势会如何？
“正常情况会比H股溢价一些，但是具体怎么走还不太好判断，还是要看市场。”王骥跃说。
对此，左剑明认为，“中国电信具备一般大央企大蓝筹的特性，未来一段时间内在经营上业绩确定性较强、盈利能力有保障都是其优点；但也很难想象由于技术突破或政策改动等原因导致其市场份额有显著提高。所以在未来的股价走势上，向公用事业类板块估值靠拢，这或是大势所趋。”