来源 :郭施亮2021-08-30
截至8月27日，中国电信A股股价为4.61元，距离4.53元的发行价格只有8分钱的差距。然而，在过去一周多的时间内，中国电信股价却出现了大起大落的走势，股价也从最高的6.52元大幅下跌至最低的4.58元，在短短一周时间内，股价下跌接近30%。
在接下来的时间内，市场比较关心的，莫过于中国电信会否破发的问题。因为，按照上周五的收盘价计算，中国电信A股距离发行价格只有8分钱的空间，所以在这周时间内，将会直接考验中国电信“绿鞋机制”的影响作用。
“绿鞋机制”的引入，从直接影响分析，主要在于稳定上市公司的股价走势，并根据市场的实际运行情况促使股票供求的平衡。实际上，“绿鞋机制”并非单方面提振股价或确保股价不破发，而是在股价上涨的过程中为股票降温，或在股价下跌的过程中稳定股价，本质上起到了降低股票价格波动率的影响作用。
不过，股价的走势，并非完全依赖于“绿鞋机制”。即使“绿鞋机制”在这周时间内保障了中国电信不破发，但也不能够保障下周或者下月不破发。归根到底，还是取决于上市公司的基本面以及盈利能力，此外市场环境的波动以及市场投资情绪的变化，同样起到关键性的影响作用。
截至目前，中国电信A股价格为4.61元，但港股股价仅为2.75港元，A股较H股的溢价率达到了50%左右。此外，从估值水平分析，目前中国电信A股的TTM市盈率为17.08倍、港股TTM市盈率为6.92倍，彼此之间的估值差距还是比较大的。与此同时，再从股息率的角度分析，中国电信港股股息率达到4.75%，A股刚上市尚未进行股息分红，但估计股息率会明显低于港股市场。
由此可见，从目前AH股的估值、股息率以及折溢价率水平分析，中国电信A股的投资吸引力并不高。从资金的角度出发，肯定会优选港股市场，用更便宜的价格进行价值投资。对中国电信A股来说，现阶段内更容易受益于新股溢价炒作的影响，但从中长期的角度出发，还会受到限售股解禁减持、AH股溢价率收窄等因素的影响，中长期A股较H股的投资风险更高一些。
假如中国电信A股出现破发走势，或许会影响到大盘股新股的炒作空间，但在IPO发行常态化的背景下，估计不会从本质上影响到IPO发行的节奏。接下来，中国移动回归A股的进程正稳步推进，对A股市场来说，也是一次新的考验。
但是，对大盘股IPO来说，还是需要准备多套稳定股价的方案，不仅仅需要积极引入“绿鞋机制”，而且还需要通过大股东增持、股份回购注销以及鼓励高管增持等方式来达到稳定股价的目的。不过，与这些稳定股价的措施相比，大盘股企业最有诚意的措施，还是降低一些募资的规模、适度向投资者让利，这样的举措应该会比其余稳定股价的措施更有效，投资者也更容易接受。
在IPO发行常态化的背景下，A股并不缺乏新股，但关键所在，还是需要引导新上市企业的发行定价更合理一些，适度向二级市场投资者让利。与此同时，还需要完善退市机制，大幅提升资本市场的违法违规成本，这样才能够从本质上提升股票市场的投资活力，更有利于证券市场中长期的健康成长。