涨停、跌停、再跌停……回A上市以来，“巨无霸”中国电信股价走势上演了“惊天”反转戏码。24日，中国电信连续第二日跌停，25日收盘，股价报4.83元/股，总市值4411亿元。两日跌停下，中国电信市值蒸发超千亿元。
投资者炸锅了，“这是什么情况，也太坑了吧，1000万手封单跌停板，大开眼界。”甚至有股民直呼电信“诈骗”。业绩还不错的中国电信为何连续暴涨暴跌？合理价位在哪里？三大运营商齐聚A股，还能买吗？
本文报告酱主要参考了浙商证券《中国电信深度报告：均衡&创新奠定领先优势》和国盛证券《乘5G东风，世界一流运营商再启高速增长》，希望能帮你更加了解中国电信，以便于做出更好地投资决策。
找报告，就上发现报告
01剧烈波动的原因
根据中国电信上市当日（8月20日，周五）的盘后龙虎榜数据显示：买二到买五的席位被“散户军团”东财拉萨营业部包揽，合计买入9.39亿元；而卖出席位前五有四家为机构出货，合计卖出4.69亿元。23日收盘，中国电信的跌停板封单同样超1000万手，然而当天的总成交额仅有17.10亿元，意味着前一交易日200亿的进场资金，其中超9成没能成功“出逃”。
24日龙虎榜数据也显示，买入、卖出席位方面，均有游资在活动。不难看出股价波动的背后或存在“游资”炒作，并引发大量散户跟风买入。
02这次会破发吗？
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对于“三或四个跌停”的说法，中国电信方面回应称，市场行为是无法预测的，买卖行为由市场决定。公司方面对于股价非常关注，一方面有“绿鞋机制”，如果股价跌破发行价会采取行动，此外也有一系列稳定A股股价的预案举措，如大股东增持、股份回购预案等。（绿鞋机制又称“超额配售选择权”，通俗来讲，新股上市后的30个自然日内，当新股破发时，承销商将利用“绿鞋机制”募集的资金买入股票，以维护投资者的权益。定制原理就是稳定股价，避免极端涨跌。）
但根据历史过往案例，采用绿鞋机制的工商银行、光大银行、农业银行、邮储银行在上市后股价均未出现过破发情况。
另外，了解股市的小伙伴会知道，对于稳价机构来说，股价跌的越多，利用绿鞋机制赚得才越多。比如这次中国电信的发行价是4.53元（公开发行103.96135267亿股；负责稳价的机构最高可以用绿鞋多发行15.6亿股），假如中国电信跌到3元，稳价机构就可以以3元的价格多买15.6亿股，一个月后再以4.53元卖给中国电信，一来一去能赚20多亿。
而近期在港股市场，上市首日恶意低开，等散户割肉后再回归到发行价、利用绿鞋机制套利的例子屡屡发生。所以说，绿鞋机制也并不是保证不破发的百分之百的保障。最重要的，这也是发行商中金公司和中信建投的面子问题。两大巨头忍心吗？
中国电信的发行价是4.53元，若今天（8月25日）继续跌停，股价理论值为4.46元。而今天的最低价为4.77元，报告酱大胆预测，中国电信或许近期盘中可能跌破，但收盘大概率会略高于发行价4.53元。至于盘面能否正式步入破发的形态，就看承销商的护盘能力了。
03中国电信是一只好股票吗？
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当然是，不仅在A股是绩优股，而且放眼全球都是好股票。
中国电信是全球大型的领先的全业务综合智能信息服务运营商，最终控股股东是中国电信集团有限公司，截至2020年12月31日，中国电信集团有限公司间接持有中国电信约70.89%的已发行总股份。国务院国资委是公司实际控制人。
2020年底，公司资产规模超过7000亿元，实现收入3935.6亿元，股东应占净利208.5亿元，被《金融亚洲》评选为亚洲最佳电信公司第一名。2020年，中国电信实现通信服务收入3738亿元，其中移动通信服务、固网及智慧家庭服务、产业数字化收入分别为1756亿元、1090亿元、840亿元。
相较于中国移动、中国联通，公司发展更为均衡。2020年中国电信个人、家庭、政企业务分别占通信服务收入比47%、29%、22%。
业务的均衡性利于公司在固移融合发展趋势下强化竞争力，基于固网业务优势带动移动业务发展，2018年以来公司移动用户新增数量持续领跑三大运营商。截至2021年6月，公司移动用户数市占率22%，固网用户数市占率38%。
2020年公司产业数字化相关业务收入规模达到840亿元，收入占比达到22.5%，行业领先。
基于以上优势，2019年以来中国电信收入增长行业领跑。对于投资者来说，更重要的是中国电信已经宣布将大比例的派发股息，真金白银的派发也彰显了公司的盈利能力。对比一些高估值的互联网公司，既无利润也无实体资产，更在遭受监管的不确定性压力，中国电信这样的实打实的数字科技企业简直不可多得。
Wind数据显示，中国电信暂处于A股历史上第五大IPO——前四位分别是农业银行、中石油、中国神华和建设银行。另外，8月18日中国移动回A上市申请获中国证监会受理，拟募集资金560亿元。如果顺利获批，该募资额将超过中国电信，成为历史上第五大IPO。
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公开资料显示，中国三大运营商中国移动、中国联通、中国电信，分别于1997年、2000年、2002年以发行美国存托凭证(ADR)的形式在纽交所挂牌上市，并同时在港交所上市，实现了“香港+美国”两地资本市场的同时挂牌。
2020年底，纽交所宣布，启动对中国移动、中国电信和中国联通摘牌程序。今年5月7日，中国电信、中国移动、中国联通三家运营商均发布公告称，美国纽约证券交易所维持摘牌决定，公司将从美国退市。截至目前，中国电信和中国移动已经先后从纽交所退市，中国联通也在上个月宣布，公司将于10月终止美国存托证券计划（ADR），即将正式从纽交所退市。
①全球对比，移动最优
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从全球主流电信运营商来看，中国三大运营商盈利能力位于前列，收入指标来看，中国移动居国内公司首位。并且中国移动2020年EBITDAMargin（税息折旧及摊销前利润）为41%，仅次于英国公司沃达丰。资本结构方面，欧美日发达国家运营商资产负债率普遍偏高，财务负担重，三大运营商经营相对稳健。2020年，电信资产规模在全球主流运营商中排名第九，收入水平排名第七。
②国内对比，各有所长
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过去，运营商最主要的收入往往来源于传统语音收入，但目前市场趋于饱和，各家传统语音业务的占比都在萎缩，增长驱动力更多来自数据增值服务（有线、无线上网）或者产业互联网等产业服务。
在观察三家公司财报后，报告酱发现今年上半年三大运营商针对5G网络建设的资本开支有所下降，建设速度应该也相应减缓了一些：
中国移动资本开支为860亿元，同比下滑14.9%，5G相关资本开支为502亿元，同比下滑9.1%。截至6月底，累计开通50.1万个5G基站。
中国电信资本开支为270亿元，同比下降37.4%。其中5G网络投资为110.5亿元，截至目前共建了5万个5G相关基站。
中国联通资本开支为142.8亿元，同比下滑45%，但5G开支上半年的具体数据并未披露。而其支出主要用于移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网建设等方面，其中移动网络上半年累计支出45.5亿元人民币，占比达到31.83％，而上半年已实现新增可用5G基站约8万站，达到超46万站。
而据今年年初的工作会议，中国移动公布2021年5G相关资本开支1100亿元；中国电信5G网络投资方面保持保持在397亿元；中国联通2021年5G资本开支计划约350亿元。如此看来，三家的重点应该都放在下半年了。
5G时代是大数据大连接的时代，从基于泛在网络的智能连接，辐射到具体的衣食住行各个应用。5G改变世界通过产业互联网，而产业互联网基于运营商的网络，运营商正积极布局产业互联网，在其中扮演重要角色。
参考并购优塾对三家增速高的业务统计对比，可以得出：
中国移动——主要增长数据增值业务，其中，有线宽带、应用及信息服务增长较快，推测是“三网合一”（电信、互联网、电视网）政策之后，中国移动凭借用户高基数优势，通过低价策略（移动有线网ARPU值低于同行业），以及加大营销等方式实现。
中国联通——增速较高的业务是非语音业务。非语音业务中，固网宽带（有线上网）和无线上网均保持稳定，收入规模变化不大，产业互联网（IDC、云计算、ICT、大数据、物联网等）增速较高，2019、2020年同比增速分别为43%、30%。
中国电信——增速较高的是互联网业务和增值及综合信息应用服务。互联网业务中，手机无线上网收入占比高，其增速高点出现在2016年，之后持续下滑；有线宽带收入占比较低，2019年之前增速持续下滑（负增长），2020年增速转正。增值及综合应用信息服务业务中，面向产业服务（IDC、云计算、物联网等）收入为840亿元，同比增长9.7%。
综上，从产业服务收入规模来看：中国移动＞中国电信＞中国联通；收入增速来看：中国联通＞中国移动＞中国电信。
报告酱认为，在中国移动、中国电信、中国联通全部实现A股上市之后，结合大量的通信产业相关公司，构成完整的信息产业模块，可以创建相关的板块指数，从而吸引更多的机构投资者，也能带来个人投资者的追捧。