来源 :车中旭霞2024-05-06
核心观点
客户结构调整叠加产品线齐发力，公司业绩持续释放
2023年拓普集团营收197.0亿元，同比+23.2%，归母净利润21.6亿元，同比+27.0%，扣非净利润20.2亿元，同比+22.1%，经营活动产生的现金流量净额33.7亿元，同比+47.4%。2024年Q1拓普实现营收56.9亿元，同比+27.3%，环比+2.5%；归母净利润6.5亿元，同比+43.3%，环比+17.3%，扣非净利润6.0亿元，同比+41.9%，环比+14.6%，在核心客户销量承压的背景下，得益于持续优化的客户结构（华为、理想等）以及扎实的供货体系，公司实现业绩高增。
平台化战略下产品线全面发力，一季度盈利能力同环比提升
2023年公司毛利率实现23.0%，同比+1.4pct，净利率实现10.9%，同比+0.3pct；分业务来看，公司减震业务营收43.0亿元，同比+11.0%，毛利率24.3%，同比+0.2pct；内饰业务营收65.8亿元，同比+20.4%，毛利率20.0%，同比+0.9pct；底盘业务营收61.2亿元，同比+37.7%，毛利率23.2%，同比+2.0pct；热管理业务营收15.5亿元，同比+13.1%，毛利率18.9%，同比+0.3pct；汽车电子业务营收1.8亿元，同比-5.8%。24Q1公司毛利率实现22.4%，同比+0.5pct，环比-1.7pct，净利率11.4%，同比+1.3pct，环比+1.5pct，得益于产品结构优化、规模效应释放以及客户放量，以及减值在已充分计提（23Q4计提资产减值0.6亿+信用减值1.8 亿），公司盈利能力实现同环比改善。
优质客户的深度绑定以及新产品的路线量产带来2024年业绩确定性
纵观2024全年，车端为拓普基本盘，公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进，24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量，叠加新产品等持续落地：拓普空悬目前获8个定点项目，于23Q4陆续量产；线控制动实现6个项目定点并正式量产下线；电调管柱已定点9个项目；智慧电动门系统也逐步量产，同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲，总产能超400万套/年。同时公司执行器业务持续推进，23年电驱系统业务实现营收185万元，毛利率81.3%。拓普海内外工厂持续建设推进，不断夯实订单承接能力，为长远发展保驾护航。
风险提示
客户销售不及预期、海外竞争加剧