来源 :新浪财经2022-04-15
事件
公司发布2021年年报，全年实现营业收入114.6亿元，同比+76.1%，实现归母净利润10.17亿元，同比+61.9%，基本EPS约0.93元。2021年Q4公司实现营收36.4亿元，同比+66.0%，环比+25.24%，归母净利润约2.64亿元，同比+9.62%，环比-10.1%。
简评
2021年业绩符合预期，新能源客户底盘及热管理业务贡献增量
全年公司减震器、内饰功能件、底盘、热管理及汽车电子五大业务分别实现营收33.5亿（+31%）、35.8亿（+61%）、26.2亿（+97%）、12.9亿和1.83亿元。特斯拉跃居成为公司第一大客户，预计全年贡献销售收入约44亿元，同比增长238%，占公司总营收比例约39%；此外，比亚迪及蔚小理等新能源客户也贡献较大增量。2021年公司毛利率及净利率分别约19.88%和8.88%，同比分别下滑2.8和0.8个百分点，主要原因在于：1）热管理新业务毛利率约17.8%，低于传统减震器业务约6个百分点；2）2021年原材料价格上涨、人民币汇率升值及出口运价大涨等因素对公司盈利有所压制；公司减震器及内饰功能件业务毛利率同比分别下滑2.66、0.73pct。
2022年特斯拉仍贡献主要增量，空悬及一体化压铸新业务推进受益于特斯拉等新能源客户持续放量，公司2022年营收仍有望维持较快增长，其中特斯拉1-2月贡献营收约12亿元，同比增长126%。此外，公司新开拓的空气悬架系统及下车身一体化压铸等项目有望成为新增长点。我们继续看好公司新能源Tier0.5级平台性型龙头成长路径，近期可转债发行项目获批有望进一步提升公司产能端扩张能力，预计2022-2023年归母净利润分别约15.73、21.72亿元，对应PE分别约35.0、25.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。