来源 :证券之星2022-04-15
2022-04-15财通证券股份有限公司李渤对拓普集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，平台化+Tier0.5推进顺利》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为50.14元。
拓普集团(601689)
核心观点
公司发布2021年报：全年实现营收114.63亿元，同比+76.05%，实现归母净利润10.17亿元，同比+61.93%，实现扣非归母净利润9.71亿元，同比+68.89%。其中Q4实现营收36.40亿元，同比+66.01%，实现归母净利润2.64亿元，同比+9.62%，实现扣非归母净利润2.40亿元，同比+11.25%。
短期毛利率下滑系原材料价格上涨及资本性开支提升所致
公司全年毛利率19.88%，同比-2.81pct，公司21Q4毛利率17.55%，同比+1.46pct，环比-3.57pct。公司毛利率同比下滑主要系原材料、人工等成本上升明显，以及公司产能快速扩张带来的资本性开支大幅提升，折旧摊销比例大幅增加所致，后续随着产品量产和销售增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，带动毛利率回暖。
控费效果明显，增厚公司利润
公司全年销售费用率1.37%，同比-0.53pct主要系新会计准则将运输费用和仓储费用计入成本。管理费用率2.58%，同比-1.00pct，研发费用4.38%，同比-1.07pct，财务费用0.31%，同比-0.37pct。
平台化战略+Tier0.5级营销战略推进顺利，全年业绩高增长可期
公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业。目前已经拥有8大系列产品，即汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3万元，且公司产品线仍具备扩大空间。在产品研发方面，公司开发的空气悬架系统项目，单车配套5000-10000元，具备很大的市场空间。公司还完成了转屏驱动器、电调管柱等新产品的开发，将逐步推向市场。公司铝副车架已获得理想汽车订单，热泵总成获得一汽相关车型订单，热泵子零件、公司电调管柱和IBS项目推进顺利。
投资建议：
我们预计公司2022-2024年的EPS分别为1.38元、1.85元和2.39元，对应PE分别为35.5倍、26.4倍和20.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期；下游客户订单不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.24亿，根据现价换算的预测PE为32.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.37。证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)