来源 :证券之星2021-10-12
2021-10-12开源证券股份有限公司赖福洋对明泰铝业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3业绩预告再超预期，高成长性持续凸显》，本报告对明泰铝业给出买入评级，当前股价为31.14元。
明泰铝业(601677)
公司业绩持续超出预期，维持“买入”评级
10 月 11 日，公司发布 2021 年前三季度业绩预增公告，预计 2021 年前三季度实现归母净利润 14 亿元至 14.2 亿元，同比增长 95%至 98%，实现归母扣非净利润11.8 亿元至 12 亿元，同比增长 99%至 103%。公司业绩持续超出预期，我们继续上调公司盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 20.08（+2.15）、28.62（+4.59）、 36.84（+5.39）亿元， EPS 分别为 2.94（+0.31）、 4.19（+0.67）、5.40（+0.79）元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 11.7、 8.2、 6.4 倍，维持“买入”评级。
预计 2021Q3 环比量减价增， Q2 高基数下业绩继续保持增长
根据公司公告，预计 2021Q3 公司实现归母净利润 5.56 亿元至 5.76 亿元，同比增长 51.2%至 56.6%，环比增长 6.7%至 10.6%， Q2 高基数下业绩继续保持增长。受益于加工费提涨、高端产品占比扩大、再生铝使用量增加以及铝价上涨贡献的库存收益，公司产品单吨盈利水平进一步提升。在铝板带箔销量下降 0.52 万吨的情况下（环比下降 1.7%），预计公司 Q3 归母扣非净利润依旧较 Q2 环比增加0.08 至 0.28 亿元，增幅达到 1.7%至 6.2%。此外，由于非经常性损益存在季度性变化，预计 2021Q3 公司非经常性损益较 Q2 环比增加 0.27 亿。
再生铝与高端产品布局看点十足，公司高成长性持续凸显
除了在建项目陆续投产带来的铝板带箔产销量稳步增长以外（预计 2021-2023 年销量将分别达到 120、 140、 160 万吨），公司在再生铝及高端产品布局方面同样看点十足。目前公司再生铝产能 68 万吨/年，同时仍有 70 万吨处于在建状态，随着在建产能的分批落地，公司再生铝使用量将不断增加。此外，公司在高端产品领域的布局也在逐步推进，在建的明晟新材料项目、义瑞新材料项目以及年产70 万吨再生铝及高性能铝材项目均瞄准高端市场。再生铝使用量增加与产品结构升级双管齐下，公司产品吨盈利水平上行可期。
风险提示：铝价大幅波动、下游需求大幅下滑、产能投放进程不及预期等。