今天我们一起盘下建筑装饰领域中国建筑的2022半年报表现出的核心财务特征。
1、主业“房屋建筑工程”增长突出，市场主要在国内。
2、公司业绩稳定，经营活动表现出较好的成长性，“开源”式的业绩增长质量较高。
3、中国建筑经营活动虽然账面盈利，却未给企业带来真金白银的流入，经营活动持续存在资金缺口。应收应付变动导致大量垫资，是中国建筑经营活动存在缺口的主要原因。
4、公司经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金。
5、融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
6、毛利率基本稳定，经营活动盈利性和经营资产周转率基本稳定，中国建筑经营资产报酬整体表现稳定。
7、总资产回报水平和股东权益撬动资产的能力均保持稳定，中国建筑ROE表现稳定。
8、中国建筑金融负债水平稳定，长期偿债压力较大。
9、资产规模基本稳定，资产配置聚焦业务，资金来源上依靠“输血”支撑。
下面是对中国建筑2022半年报关键特征的解读。
公司业绩稳定。2022半年报中国建筑营业总收入10607.71亿元，同比增速13%，毛利润1082.4亿元，同比增速10%，核心利润557.52亿元，同比增速8%，净利润411.72亿元，同比增速3%。
经营活动盈利的增长以及投资收益的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。中国建筑2022半年报净利润411.72亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加39.62亿元，净利润的增长主要来经营活动和投资收益的增长。
经营活动成长质量较高。中国建筑毛利润2022年上半年较2021年同期增加96.77亿元，费用增加57.14亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式的业绩增长质量较高。
分行业看，“房屋建筑工程”是公司的主要行业，分别贡献了63%的营业收入和和43%的毛利润。其次是“基础设施建设与投资”和“房地产”板块，分别贡献了21%、14%的营业收入，22%、29%的毛利润。分地域看，业务集中在国内。
主营业务“房屋建筑工程”增长突出。
经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。
从中国建筑2022半年报的现金流结构来看，期初现金3015.58亿元，经营活动净流出688.72亿元，投资活动净流出77.10亿元，筹资活动净流入977.67亿元，累计净流入214.60亿元，期末现金3230.18亿元。经营活动并不具有造血能力，且投资活动存在资金缺口。
从中国建筑2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2717.28亿元，经营活动净流出342.39亿元，投资活动净流出927.82亿元，筹资活动净流入1810.68亿元，其他现金净流出27.57亿元，三年累计净流入512.90亿元，期末现金3230.18亿元。拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。
经营活动持续存在资金缺口，应收应付变动导致大量垫资，是中国建筑经营活动存在缺口的主要原因。
2022半年报中国建筑经营活动现金净流出688.72亿元，较2021年同期增加191.28亿元。中国建筑经营活动虽然账面盈利，却未给企业带来真金白银的流入。
应收应付变动导致大量垫资，是中国建筑经营活动存在缺口的主要原因。中国建筑2022半年报经营活动调整后盈利509.97亿元，提前备货导致现金流出414.77亿元，应收应付变动导致现金流出830.63亿元，其他因素导致现金流入46.71亿元，最终经营活动实现现金净流出688.72亿元。
自身造血能力无法覆盖战略性投资。中国建筑2022半年报战略投资资金流出160.70亿元，较2021半年报增加5.95亿元，增速3.84%，战略性投资的资金投入基本稳定。中国建筑2020年报到本期战略投资资金流出995.26亿元，经营活动产生现金净流入-342.39亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
中国建筑2022半年报筹资活动现金流入3417.34亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（93.12%）。较2021半年报增加1028.80亿元，增速43.07%，筹资活动现金流入快速增加。中国建筑2022半年报债务净流入1203.65亿元，较2021半年报增加300.00亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
资产规模基本稳定。2022年06月30日中国建筑总资产25968.52亿元，与2022年03月31日相比，中国建筑资产增加941.41亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.76%。
资产配置聚焦业务。2022年06月30日中国建筑资产总额25968.52亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
总资产回报水平和股东权益撬动资产的能力均保持稳定，中国建筑ROE表现稳定。
2022半年报中国建筑ROE8.12%，较2021半年报减少0.20个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率1.65%，较2021半年报减少0.11个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.93倍，较2021半年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上依靠“输血”支撑。从2022年06月30日中国建筑的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。
毛利率基本稳定，经营活动盈利性和经营资产周转率基本稳定，中国建筑经营资产报酬整体表现稳定。
2022半年报中国建筑经营资产报酬率2.85%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率5.26%。与2021半年报相比，核心利润率下滑0.27个百分点，降幅达4.94%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.54次，较2021半年报增加0.01次，增幅为1.87%，经营资产周转效率基本稳定。
中国建筑2022半年报毛利率10.20%，与2021半年报相比，毛利率下滑0.32个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出稳定，主要流向了产能建设。中国建筑2022半年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比51.78%。中国建筑2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比56.51%。
产能稳定。?2022半年报中国建筑产能投入160.70亿元，处置4.38亿元，折旧摊销损耗48.06亿元，新增净投入108.26亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例5.51%。
经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022半年报中国建筑经营活动与投资活动资金缺口765.82亿元较2021半年报增加151.37亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口1270.21亿元。
融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022半年报中国建筑筹资活动现金流入3417.34亿元，其中股权流入36.76亿元，债权流入3182.25亿元，债权净流入1203.65亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
中国建筑金融负债水平稳定，长期偿债压力较大。2022年06月30日中国建筑金融负债率27.68%，较2021年06月30日提高2.50个百分点。中国建筑金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q2，中国建筑在A股的整体排名稳定在第1982位，在房屋建设II行业中的排名保持第1位。截止2022年10月18日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中古建筑估值曲线处在严重低估区间。