来源 :中原证券研究所2023-09-06
/核心观点/
事件：
公司公布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入159.69亿元，同比-17.70%；实现归属母公司的净利润22.34亿元，同比-33.61%；扣非后的归母净利润21.21亿元，同比-37.90%；基本每股收益0.96元，同比-33.61%。
继近期公告部分董事、高管增持公司股份计划之后，8月31日，公司发布关于公司控股股东增持股份计划的公告，中国平煤神马集团计划自8月31日起6个月内，通过集中竞价的方式,以不高于12元/股的价格增持公司股票，金额人民币1-2亿元。9月5日，公司发布关于控股股东高级管理人员增持公司股份计划的公告，中国平煤神马集团董事长等高管人员计划自9月4日起6个月内，以自有资金增持公司股份，合计增持股份数量不低于10万股，不超过20万股。
投资要点：
深耕煤炭行业的河南主焦煤龙头，业绩下滑源于煤价下跌。公司主要产品为精煤和混煤。精煤主要供钢铁、化工行业使用；混煤主要供电力、建材等行业使用。自上市以来，公司的主要收入均来源于煤炭产品销售。2022年公司煤炭采选业收入占比97.25%，其中精煤收入占比72.06%，混煤收入占比20.06%。2023上半年公司原煤产量1537万吨，同比增加36万吨；精煤产量完成618万吨，同比增加21万吨。2023上半年，国内生产原煤23亿吨,同比增长4.4%；进口煤炭2.2亿吨,同比增长93%，其中进口炼焦煤4561.4万吨，同比增长75%。受供给宽松等影响，商品煤价格下降。2023年以来，动力煤市场处于弱平衡态势，炼焦煤市场价格于二季度出现较大幅度下跌，8月31日，平顶山产主焦煤车板价1920元/吨，较一季度末下跌25%。煤价下跌，使得公司2023年上半年营业收入同比下降17.70%。
受钢铁和地产行业利好政策刺激，焦煤行业有望回暖。8月25日，工业和信息化部、国家发改委等七部门联合发布《钢铁行业稳增长工作方案》，提出钢材消费升级和供给能力提升两大行动，在一定程度上提振钢铁行业信心。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，地产行业释放利好，统一房贷首付比例下限,下调二套住房贷款利率下限,存量房贷利率可置换调降，为居民减负、扩大消费和投资。我们预期配套宽松政策支持钢铁及房地产行业企稳，有利于上游焦煤行业的基本面改善。
公司大力实施精煤战略和智能矿山建设。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势，是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，公司与国内多家大型钢铁企业建立起长期稳定的战略合作伙伴关系。公司数智建设加速，2023年全年计划建设12个智能化采煤工作面、40个智能化掘进工作面，新建2个“5G+智能矿山”，建设1个国家级智能化示范煤矿，3个河南省智能化煤矿，全面完成4家选煤厂智能化建设。
公司借力资本市场运作，助力公司高质量转型发展。2023年3月，公司完成29亿元可转债发行并挂牌上市，募投资金用于公司煤矿智能化建设改造项目建设；2023年6月，公司完成“23平煤04”债券发行，票面利率为4.13%，为2023年以来债券融资成本最低，低于“23平煤01”、“232平煤02”的4.98%和4.48%；另外，根据公司公告，公司计划推进煤焦产业整体上市，借力资本市场助力公司高质量转型发展。
公司持续加强成本管控，管理能力稳健提升。公司加强人力成本管理，持续推进人力资源改革，截至2022年末，公司在职员工的数量为5.36万人，同比减少1.16万人。2023年上半年公司应付职工薪酬同比-38.75%。公司计划2023年底完成组织架构优化调整，持续推动人力资源优化配置。公司期间费用率整体呈下降趋势，2023年上半年公司期间费用率为8.86%，其中销售费用率为0.70%，管理费用率为3.74%，财务费用率为4.42%。
投资建议：预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为42.26亿元、43.86亿元和45.77亿元，对应每股收益为1.83、1.90和1.98元/股，按照9月4日9.58元/股收盘价计算，对应PE分别为5.25、5.05和4.84倍。公司目前估值水平处于合理区间，公司精煤业务随着产业链下游利好政策的托底，已经具备投资价值，同时控股股东及其高管人员计划在二级市场增持公司股份，彰显对于公司未来发展的信心。考虑到公司优质低硫主焦煤的市场龙头地位和发展前景，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；政策推进不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。
