本期内容
【国防军工】中航沈飞（600760.SH）跟踪点评：主机厂龙头地位凸显，积极发挥“链长”作用
【汽车】长城汽车（601633.SH）2024年4月销量点评：海外销量再创新高，高端品类持续发力
【策略】2024年4月股市流动性观察：情绪政策双驱动，市场资金面有望进一步宽松
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【国防军工】中航沈飞（600760.SH）跟踪点评：主机厂龙头地位凸显，积极发挥“链长”作用
核心观点
事件：公司发布2023年年报及2024年第一季度报告，2023年度公司实现营收462.48亿元，同比+11.18%，归母净利润30.07亿元，同比+30.47%；扣非归母净利润29.10亿元，同比+32.78%。2024年度一季度实现营收94.93亿元，同比+3.47%，归母净利润7.16亿元，同比+11.58%；扣非归母净利润7.18亿元，同比+12.63%。
航空制造业稳健增长。分产品看，根据2023年年报，航空制造业收入459.53亿元，同比+11.39%，毛利率10.99%，同比+1.01pct；其他收入0.75亿元，同比-40.62%，毛利率7.37%，同比-2.41pct。
利润率抬升，2024年业绩目标增长25%。根据公司2023年年报，公司毛利率为10.95%，同比+1pct，净利率6.51%，同比+0.95pct。公司2024年一季报，公司毛利率为12.09%，同比+0.77pct，净利率7.52%，同比+0.57pct。公司毛利率及净利率均向上抬升，驱动公司利润增速快于营收增速。根据公司2023年股东大会资料，2024年公司计划实现营业收入510.26亿元，同比增长10.33%；计划实现净利润37.62亿元，同比增长25.00%。
龙头地位凸显，积极发挥“链长”作用。公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。在装备建设迭代升级“窗口期”，航空产业体系优化建设与改革迫在眉睫，转型升级驱动强劲，公司将充分发挥航空装备产业链“链长”作用，前瞻布局战略性新兴产业，加速构建现代化产业体系。未来在军机及民机领域，公司将持续统筹当期订单与中长期规划制订年度经营计划和三年滚动计划，均衡生产持续提升盈利能力。
投资建议
预计公司24/25/26年归母净利润为38.32/49.89/64.67亿元YoY+27.4%/+30.2%/+29.6%。维持“买入”评级。
风险提示
装备定型不及预期，下游需求缩减。
报告详情：中航沈飞（600760.SH）跟踪点评：主机厂龙头地位凸显，积极发挥“链长”作用
【汽车】长城汽车（601633.SH）2024年4月销量点评：海外销量再创新高，高端品类持续发力
核心观点
事件：公司发布2024年4月产销快报：4月实现销量9.5万辆，同环比+2%/-5%，其中新能源汽车销量2.2万辆，同环比+51%/+3%；海外销售3.6万辆，同环比+66%/+1%。1-4月累计实现销量37.0万辆，同比+18%，其中新能源汽车累计销量8.2万辆，同比+91%，销量占比22%，同比+8.4pcts；海外累计销售12.9万辆，同比+75%，销量占比35%，同比+11.3pcts。
坦克魏牌延续高增，高端品类持续发力。4月，长城汽车高端化全面提速，20万元以上车型销量2.6万辆，同比+98%，占比达27%。分品牌来看：1）哈弗：4月实现销量4.7万辆，同环比-10%/-13%；1-4月累计销量20万辆，同比+15%，保持稳健增长。4月2024款哈弗猛龙焕新上市，新一代哈弗H6、H9北京车展开启全球首秀，外观、动力、智能等全面进阶。2）魏牌：4月实现销量0.4万辆，同环比+88%/+24%；1-4月累计销量1.4万辆，同比+143%。蓝山智驾版亮相北京车展，全场景无图NOA正式上车。3）坦克：4月销量2.0万辆，同环比+88%/+8%；1-4月累计销量7.0万辆，同比+98%，连续40个月硬派越野市占率超50%，坦克700Hi4-T、坦克300Hi4-T等新车型集中上市，持续带动销量高增。4）欧拉：4月销量0.5万辆，同环比-47%/-22%；1-4月累计销量2.0万辆，同比-26%。A级、C级等多款新车型年内集中上市，全球化产品实现A0到C级全覆盖。5）皮卡：4月销量1.8万辆，同环比-3%/+3%；1-4月累计销量6.2万辆，同比-9%。
海外销量再创历史新高，生态出海聚焦“国际新四化”。长城汽车打造“整车制造+供应链体系”出海模式，聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化。目前已在泰国、巴西、俄罗斯建设本土化工厂，五大品牌全面实现出海，预计2024年销量冲刺50万辆。
投资建议
新能源越野+生态出海，打造公司成长新动能。我们预计2024-2026年营收2386/2868/3297亿元，同比+38%/+20%/+15%，归母净利润132/156/173亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。
风险提示
新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。
报告详情：长城汽车（601633.SH）2024年4月销量点评：海外销量再创新高，高端品类持续发力
【策略】2024年4月股市流动性观察：情绪政策双驱动，市场资金面有望进一步宽松
核心观点
4月市场资金面维持供需“紧平衡”。经历春节后的上涨行情后，4月A股市场整体维持宽幅震荡，上证指数在3000-3100点区间波动。同时资金面在政策、基本面等多重影响下，处于供给和需求双收缩的“紧平衡”状态。
公募基金发行收窄，两融资金小幅下行。在市场指数维持宽幅震荡背景下，市场情绪趋于稳定，一方面公募基金发行小幅收窄，发行额处于历史低位。另一方面融资余额规模再度收缩，从小单净流入额分析也能看出相较于3月，4月个人投资者交易热度明显降温。
北向资金流入放缓，银行权益产品发行占比创新高。尽管4月26日北向资金净流入额创历史新高，但因为此前外资持续小幅流出，整体来看4月外资流入规模仍较三月放缓。另一方面，政策端对于市场资金需求面的影响开始逐步显现，在新“国九条”鼓励银行理财资金进入资本市场的大背景之下，4月银行理财公司新发权益型理财产品占比突破25%创历史新高。
市场IPO进程基本停滞，4月公司回购热潮持续。从产业资本角度看，IPO收紧政策仍在持续影响一级市场融资规模。4月IPO数量和规模均较3月进一步下降，全月上市公司数量仅5家，创2016年以来新低。另一方面，4月上市公司回购热潮仍在持续，虽整体回购规模较3月下降，但仍处于历史高位。
北向资金回流提振市场情绪，政策端效果逐步显现。我们认为，4月末外资净流入单日创历史新高明显提振市场情绪，带动上证指数突破3100点，根据我们复盘，外资单日首次出现大幅流入后市场在短期往往迎来普涨，但行业风格迥异。而市场情绪的回升有望进一步带动两融、公募基金净申购等资金面的回暖。此外4月政策端对于部分配置型基金如银行理财的效果开始显现，我们认为在市场情绪和政策的双重催化下，5月资金面有望脱离4月的“紧平衡”走向进一步宽松进程。
本月资金面亮点:
外资：4月北向资金净流入60.20亿元，较上月环比少流入159.64亿元。但4月26日外资单日净买入224.49亿元创陆港通开通以来新高。
银行理财：24年4月新发行权益型理财产品（底层资产为股票）数量达1080只，数量占比26.4%，环比增加3.4%，这也是新发权益理财产品占比首次超25%，再创历史新高。
上市公司回购：4月公司回购规模达157.44亿元，虽较3月环比下滑4.65亿元，但仍处于2015年以来94.6%分位。
风险提示
数据样本选择带来结果差异，资本市场波动风险