华金证券：维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 爆款产品持续贡献增量

　　华金证券发布研究报告称，维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级，预测2021-23年归母净利润分别为82.8/105.6/119.2亿元，净资产收益率分别为12.7%/14.2%/14.1%。

　　事件：公司发布2021年9月产销数据。公司9月实现产量99730辆，同比下降16.2%;9月实现销量100022辆，同比下降15.1%。其中哈弗品牌实现销量54561辆，同比下降31.0%;WEY品牌实现销量4662辆，同比下降48.4%;皮卡实现销量20008辆，同比下降12.6%;欧拉品牌销售12770辆，同比增长92.9%;坦克品牌销售8021辆。1-9月公司累计销量达884045辆，同比增长29.9%。缺芯致公司产品供不应求，产量水平低于销量。

　　华金证券主要观点如下：

　　爆款SUV产品持续贡献增量，欧拉品牌持续高增长：

　　9月公司SUV产品共实现销量67244辆，同比下降23.7%。1-9月SUV产品共实现销量632588辆，同比增长27.7%。其中哈弗品牌累计销量543858辆，同比增长22.2%;WEY品牌累计销量36158辆，同比下降28.1%。主要增量贡献来自于爆款车型，其中坦克300车型9月销量8021辆，1-9月累计销量52572辆;哈弗大狗9月销量10055辆，同比增长230.2%，1-9月累计销量67261辆。

　　公司新能源车欧拉品牌9月延续高增长，单月销量12770辆，同比增长92.9%;1-9月累计销量84731辆，同比增长254.3%。其中欧拉好猫9月销量5085辆，环比增长27%，创历史新高;1-9月累计销量23546辆。

　　海外市场持续推进，业绩多点开花：

　　公司9月海外市场销量达到11437辆，同比增长47.1%;1-9月销量97946辆，同比增长136.3%。公司海外销量占比持续走高，第三季度海外市场销量占比达到13.6%。在泰国市场，哈弗H6HEV在当地细分市场中销量排名第一，市占率超过三分之一。

　　9月6日，公司WEY品牌与欧拉品牌登陆2021慕尼黑国际车展，首秀摩卡PHEV与欧拉好猫，新车将于年底开启预定，2022年起陆续交付。同时公司发布欧洲市场战略，正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场，开启全球发展新征程。

　　风险提示：新上市车型销量不及预期;车用芯片紧缺影响产量;上游原材料价格大幅上涨。