之前《极简投研》与大家分享过中国中铁、中国铁建，今天与大家分享的则是八大建筑央企之一的中国中冶。
本来我对这些建筑央企是很无感的，每家公司在财务上都十分类似——缓慢持续增长的营收&净利、很差的盈利能力、很差的现金流、很轻的资产、很低的估值、很辛苦的生意。
然而，我还是被它们厚重绵长的历史感动了，觉得应该与大家分享。
一、中国中冶概述
北京市中国中冶08年成立，09年上市，主营工程承包（93%）、房地产开发（4%）、装备制造（2%）、资源开发（2%）。
工程承包（93%）包括冶金工程、房屋建筑工程、交通设施工程，毕竟是建筑央企嘛。
房地产开发（4%）由子公司中冶置业承办，似乎每个建筑业企业都有自己的房地产开发业务，算是他们的纵向一体化了。
装备制造（2%）主要指冶金设备和钢结构业务，是多年业务积累下来的看家本领，鸟巢就是由中冶承建的。
资源开发（2%）主要是一些矿，属于前项一体化了。
二、中国中冶的投资逻辑
中冶的工程承包主要是钢厂的建设，这也是中冶的特色之处。
钢厂的建设是一项庞大而系统的工程，包括上游的采掘、中游的冶炼、下游的化工厂、配套的电厂和废料处理厂，还要建设铁路、公路、码头，甚至还要建设医院、学校、体育场，好吧，这不就是一座城市嘛。
实际上，鞍钢、包钢、鞍钢、马钢、攀钢等等就是由中国中冶下面的各个局承建的，当然还有大三线建设以及无数小的钢铁厂、炼铝厂、炼铜厂等等，横贯了整个新中国的工业发展历程。
有着辉煌荣耀的过去，当然也有困顿转型的今日，以现在的视角来看，上个世纪的钢厂就像是老古董一样。
1900年签订的《辛丑条约》共赔付4.5亿两白银，大约是2.25万吨白银，并让清朝彻底沦为半殖民半封建国家，彻底变成了洋人的走狗，永世不可翻身。
而2021年我国一年的白银产量就达到了2.46万吨，由此可见，现代工业与传统农业社会的生产效率完全不在一个量级。
旧的钢厂面临挑战，中冶也需要改变。
中国中冶09年上市，09-12年则持续亏损，甚至在2012年巨亏105亿，自此中冶剥离了多元化业务，专注于工业，主要是帮助钢厂进行业务升级，其实相当于重建了一座钢厂，钢厂除了名字没变，其他的都焕然一新。
12-22年，也就是过去10年，中冶的营收&净利一直在持续增长，这间接的说明了中冶在这一时期的策略是正确的。
然而，随着各个传统钢厂的改造升级结束，或者说不再有性价比而导致改造升级项目减少，同时，几乎不可能再有新的钢厂落成，这种窘境反映在财报上就是盈利能力持续下滑，17-22年，毛利率从13%下降至10%，净利率从2.75%下降至2.2%。
这让我想起了余华的小说《在细雨中呼喊》中的一个故事，一队人的工作是造石桥，当方面几百里的石桥造完后，也就失业了，无论他们的石桥造得有多么好。
因而，中冶又来到了一个新的十字路口。
中冶当然没有故步自封，开始与建筑业的同行抢生意，同时涉足新能源建设、工业园区建设，老一辈人的坚韧在新一辈人的手中继续传承下去。
表现在财报上，23年3季度的营收&净利同比有约20%的增长，真的是难能可贵。
三、中国中冶的估值
过于10年，公司PE高值=15.6，PE低值=5.3，PE中值=10。
截止23年12月20日，中冶的PE=5.6，处于历史新低，叠加22-23年公司表现出的难得的成长性，预计会迎来一波量价齐升，真可谓枯木逢春，让人眼前一亮，刮目相看。