来源 :证券之星2022-11-09
浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,卢书剑近期对明阳智能进行研究并发布了研究报告《明阳智能2022年三季报点评报告：Q3盈利稳步增长，在手订单维持优势》，本报告对明阳智能给出增持评级，当前股价为25.11元。
明阳智能(601615)
Q3营利稳步增长，盈利能力维持稳定
2022年前三季度公司实现营收216.64亿元，同比增长17.17%;归母净利润35.65亿元，同比增长60.66%;毛利率23.20%，同比提升7.91pct。2022Q3，实现营业收入74.26亿元，环比增长4.41%;归母净利润11.17亿元，环比增长7.51%;毛利率18.54%，环比减少6.27pct。公司盈利上升主要原因系：(1)风电行业整体保持稳步发展态势，行业新增招标量已超去年全年水平，公司在手订单增加及公司风机交付规模上升;(2)公司新能源电站业务稳步发展，在建电站规模有所增加，电站项目转让的规模和收益同比上升。
风机：在手订单维持优势，引领深远海漂浮式发展
公司系国内风机龙头，海上风电优势显著。2022Q1-Q3公司实现风机销售收入201.81亿元，同比增长18.58%;风电机组及相关配件对外销售容量5.72GW，同比增长54.00%;对应风机销售均价约3529元/kw;风电机组及相关配件销售毛利率21.62%，同比提升2.80pct。公司维持行业龙头地位，在手订单持续增长，2022Q1-Q3公司风电机组新增订单达到11.81GW，截至2022Q3末，公司风机在手订单达25.17GW。2022年9月，公司发布全新海上风机产品OceanX，单机容量高达16.6MW，预计年底运用于阳江青州四项目，引领深远海漂浮式发展。
新能源电站：稳步推进电站开发，依托滚动开发持续变现
2022Q1-Q3公司实现电站运营收入9.92亿元，同比下降8.31%;发电业务毛利率58.68%，同比减少9.64pct;主要系Q3风况影响。公司稳步推进电站开发，截至2022Q3末，公司已投产新能源电站容量1.24GW;在建装机容量2.28GW。公司在手资源优质，2022Q1-Q3内蒙古、黑龙江等5个省份风电场平均利用小时数高于全国平均。公司依托电站滚动开发持续变现，2022上半年公司共完成1个新能源电站的销售，电站出售容量合计300MW。
盈利预测及估值
公司系国内风机龙头，稳步推进新能源电站开发。我们维持2022-2024年公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为39.22亿元、46.48亿元、53.75亿元，对应EPS分别为1.73、2.05、2.37元/股，对应估值分别为15倍、12倍、11倍，维持“增持”评级。
风险提示：风电装机不及预期;风机招标价格下降;原材料成本上升。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安周淼顺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利41.44亿，根据现价换算的预测PE为12.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家;过去90天内机构目标均价为32.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明阳智能(601615)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)