来源 :阿思达克2025-09-09
汇丰研究报告指，上海医药(02607.HK)(601607.SH)-0.190 (-1.030%)上半年收入按年增长2%，符合预期。因带量采购(VBP)药品占比提升及上半年医疗器械周转放缓，毛利率按年再跌105个基点，较该行预期低约28个基点。净利润按年增长52%，因计入Hutchison带来29.5亿元人民币投资收益。若剔除该一次性因素，净利润实际下降22%，较预期低9%。
该行重申带量采购对毛利率的压力，短期内恐怕难以被合约销售组织(CSO)和供应加工配送(SPD)业务完全抵消。不过随著第11轮带量采购降价幅度趋于温和，该行认为股价已反映进一步的下行风险；维持「持有」评级，H股目标价由11.1港元升至12.1港元，A股目标价由18.8元人民币升至19.3元人民币。