来源 :投资有道2025-04-10
今年内险股平安、太平发布公告后，因为部分指标不及预期和市场整体下跌等因素影响，第二天保险股板块都出现一定程度的下跌。3月26日晚太保和国寿一起发布财报，这两家公司多项指标历史新高，部分指标超预期，可谓放出双响炮。下面看一下中国太保的部分业绩数据。
利润与净资产：
集团净利润449.6亿，历史新高。同比大增64.95%。
比净利润更能反映真实经营情况的营运利润344.25亿，回溯去年同期业绩后，同比增长2.5%。
每股收益4.67元，历史新高，一夜拉低PE。
每股净资产30.29元，历史新高，同比增长16.77%。相比2019年增长57.27%。
保费与代理人：
原保费收入4420.72亿，同比增长4.39%。
月均代理人数量18.4万，相比去年同期减少2.6万人，但是相比2024年中报增长0.1万，代理人数量可能下降周期拐点已过，再次确认寿险行业拐点。
内含价值：
新业务价值账面同比增长20.95%，假设调整前大增57.6%，超预期。银保渠道新业务价值同比大增134.8%。
新业务价值利润率16.8%，小幅回升。
内含价值继续新高，相比上年末长6.15%。和国寿是头部保险公司里唯二穿越过去几年YQ周期，按年没有出现内含价值回撤，始终上涨的公司。
寿险经调整的净资产相比上年末大增28.34%。
投资成绩：
总投资收益率5.6%，相比上年同期大幅提升。
净投资收益率3.8%
综合投资收益率6.0%，维持半年报的水准，继续优秀。
投资资产合计2.7万亿，同比增长21.53%，权益投资占比和去年同期基本相当。股票资产2550亿，账面价值同比增长35.35%。（账面价值含资产上涨和新的加仓）
其他：
核心偿付能力充足率182%，综合偿付能力充足率256%，一增一降，都远高于监管要求。
财险综合成本率98.6%，优秀。
分红方面年末分红1.08元，比上年增长6分钱。略微遗憾，没有体现净利润历史新高，分红增加的相对克制。
PEV估值，对应年末股价，A股0.58倍，H股0.41倍。对应今日收盘价格，A股0.54倍，H股0.39倍。
再次调整假设：
和中国平安一样，中国太保2024年报也再次调整了长期投资回报率假设和风险贴现率这两个重要假设，并对部分往年数据进行了追溯调整。
长期投资回报率假设连续两年调低，从2022年及之前的5%，调整到2023年的4.5%，再到2024年的4.0%。风险贴现率方面，同样连续2年下调，从2022年的11%，2023年的9%，调整到2024年的8.5%。
再次说明一下：所有的假设不会改变保险公司的实际情况，是肉都烂在锅里。改变的是保险公司对市场和自身的评价（尺子），从而希望让财报反映的内在价值等更接近真实情况。长期投资假设调低，会降低财报账面价值；风险贴现率调低，会提高账面价值。
小结：
经过Y后3年的下降周期和2023年的部分指标回暖，今年中国太保年报各项数据基本全面回暖。在资本市场走强的护航下，保险公司权益投资提升也一定程度弥补了国债利率走低的影响。