进入3月，上市公司财报季再度来临，身处社会、经济、行业变局之中的各家保险公司，将陆续向投资者奉上2021年的成绩单。值此机会，保契将以资本市场折射出的企业投资价值维度，报以尽可能客观的视角来扫描这些成绩单，为投资者最大化还原保险巨头们经营的真实面貌。
3月27日下午，中国太保发布了而立之年的首份业绩。
年报显示，2021年，在保险行业变革进入关键期，价值链正面临艰难重塑的背景下，中国太保依然交出了一份“稳”“进”兼备答卷：归母净利268.34亿元，同比增长9.2%；归母营运利润达353.46亿元，同比增长13.5%；内含价值达4983.09亿元，较上年末增长8.5%；客户数16839.3万，较上年末增长13.1%。
3月28日，中国太保召开线上业绩发布会，太保集团董事长孔庆伟、集团总裁傅帆携公司核心管理层人员，就去年业绩、今年发展策略进行了详细解读。2022年，太保这艘巨轮将驶向何方？
01
孔庆伟点评去年成绩：稳是底色进是亮色
2021年，国际政治经济格局愈益复杂严峻，百年变局与世纪疫情交织叠加。我国迈入“十四五”发展新征程，经济社会总体稳定向好。不过，保险行业变革进入关键期，价值链开始进行艰难重塑，发展环境中各种不确定性因素对保险业形成叠加、交织影响。
面对诸多增长压力，中国太保董事长孔庆伟用八个字总结了2021年的成绩：“稳进兼备，来之不易”，“稳”是底色，“进”是亮色。
孔庆伟进一步从五个方面扼要介绍了去年一年的业务进展。
一是寿险全面开启“长航行动”。“以‘三化五最’为方向，打造服务体验最佳的寿险公司。目前已出发，我们有决心。当然，取得胜利离不开耐心。”
二是产险持续巩固续航能力。以进一步提升客户直接触达和精细化经营能力为方向，打造产险行业高质量发展新标杆。
三是资产管理展现专业伴航能力。险资兼顾长期性和负债性，把握市场机会的同时实现风险的有效管控，取得较好投资业绩。太保将继续保持“长期投资、价值投资和稳健投资”。
四是“太保服务”充分发挥助航作用。来自不同层级机构的800名服务官主动走近客户，让“太保服务”更具象、更可及。
五是公司治理有力护航长远发展。中国太保董事会成员用多元化、专业化和国际化优势，提升公司重大决策的前瞻性和引领性。
展望未来，孔庆伟用8个字概括：“挑战不小，未来可期。”
“我们相信，外部环境急剧蜕变的时期，更是考验企业转型定力的关键时刻。始于五年前的转型 2.0，为中国太保种下了‘积极应变，主动求变’的新基因，引导公司在坚持保险本源，固守初心的前提下，围绕新周期行业和市场的发展趋势，推动更多积极向上、向善的变化发生，实现更可持续的发展。”孔庆伟表示。
谈及未来，孔庆伟提到了五大经营战略。
一是寿险转型将按八个项目坚定推进，不达目的不罢休。
二是健康、养老布局陆续进入运营实战。目前养老社区全国化布局基本完成，“太医管家”、康复医院也将进入新的发展阶段，去年成立的太保红杉联合办公室正在着力探索大健康产业投资，对丰富生态、深化协同共生起到资负联动作用。
三是以太保科技正式成立为标志，进一步发挥体制机制优势和人才集聚效应，充分释放科技生产力。
四是全面践行ESG理念，为太保注入高质量发展的新动能。
五是推动太保组织健康再深入，完善高端专业人才和青年人才建设培养体系，优化人才队伍结构。
孔庆伟说，2022年乃至未来几年，仍要稳字当头、稳中求变、稳中取胜，尤其是在当下严峻的环境下，要聚力可持续，就要远近结合、量质并举、知行统一，努力打造太保高质量发展的新高地。
02
寿险：“长航行动”按既定计划推进
寿险是中国太保业务价值贡献最大、最核心的业务板块之一。
2021年，全球新冠疫情反复、经济形势错综复杂，寿险业发展进入深度转型期。在此背景下，太保寿险依然实现良好的增长：原保险保费收入2096.10亿元，同比增长0.6%；实现营运利润282.65亿元，同比增长9.2%，实现净利润189.05亿元，同比增长1.4%。
稳健增长的背后，是中国太保对寿险战略的笃定：2021年，太保寿险全面开启长航行动。在业内率先启动以职业化、专业化、数字化为方向的个险渠道改革，重塑营销团队，改变短期行为、体现长期导向；构建价值银保“芯”模式，打造新型银保合作关系。
从渠道表现看，个险方面，2021年太保寿险CG（MDRT水平）人力同比提升170.1%；代理人月人均首年保险业务收入4638元，同比增长42.3%；月人均首年佣金收入791元，同比增长16.3%；代理人渠道新保期缴业务收入247.61亿元，同比增长11.6%。
其他渠道方面，去年银保渠道与团险两大渠道保费均实现快速增长，对个险渠道形成有效补益。去年，太保银保渠道实现保险业务收入74.57亿元，同比增长223.5%，其中新保业务收入为66.68亿元，同比增长331.3%。团险渠道方面，2021年，太保寿险实现保险业务收入135.14亿元，同比增长19.3%。
从业务类型来看，太保寿险去年传统寿险与长期健康险取得快速增长。2021年，太保寿险实现传统型保险业务收入1070.62亿元，同比增长11.7%，其中长期健康险481.34亿元，同比增长4.4%。
谈及太保寿险的经营战略，在当天的业绩发布会上，太保寿险总经理蔡强表示，公司在去年10月向内外勤员工正式推出“长航行动”，经过三个月的深入沟通，今年1月1日正式落地。
“目前正在按照既定计划在推进，效果基本符合预期。”蔡强说，2021年，太保寿险营销员月均首年保费收入增长42%，这是一个核心指标，也是质量指标，意味着2021年公司在提升业务品质、产能上打下了好的基础，今年前几个月业绩也符合管理层预期。
谈及未来举措，蔡强表示关键在于两个回归——回归寿险初心和回归基本功，“三化五最”其中两个核心就是职业化、专业化。
03
产险：非车险保费同比增长16.9%
2021年，太保产险的综合成本率99.1%，同比上升0.1个百分点。其中，综合费用率29.3%，同比下降8.2个百分点；综合赔付率69.8%，同比上升8.3个百分点；保险业务收入同比增长3.3%，达1546.11亿元。
从车险业务来看，2021年，受车险综改等影响，太保产险实现车险保险业务收入917.99亿元，同比减少4.0%；综合成本率为98.7%，同比上升0.8个百分点，其中综合赔付率71.1%，同比上升10.6个百分点，综合费用率27.6%，同比下降9.8个百分点。
太保产险董事长顾越在发布会上表示，2021年是车险综改实施的第一个完整年度，经过一年运行，目前基本稳定。行业整体保费比综改初期明显回升，太保产险与行业水平相当。从综合成本率来看，公司通过深化客户经营、提高科技赋能、强化定价能力，取得了明显成效，明显好于行业平均水平。
尤为引人注意的是，去年太保产险的新能源车险增速很快。“虽然今年以来车险整体保费明显回升，但是要预判全年情况，一要看车市，二要看新能源车。目前整体车市仍然低迷，新能源车一枝独秀。从太保近两年承保情况来看，新能源车险增长非常快。截至3月21日，增幅超过一倍，在新车车险业务结构中的占比明显提升，已经超过两位数。”顾越表示。
值得关注的是，太保产险实现非车险业务表现更为突出。2021年非车险业务保费收入608.44亿元，同比增长16.9%；综合成本率为99.5%，同比下降2.4个百分点。
非车险业务品种中，健康险、责任险、农业险等新兴领域业务保持较快增长势头。其中，健康险业务收入121.98亿元，同比增长37.3%；责任险业务收入109.48亿元，同比增长24.6%；司农险业务收入103.63亿元，同比增长19.8%；保证险业务收入72.53亿元，同比增长8.5%。
就非车险业务的快速增长，顾越表示，一方面非车险发展空间很大，另一方面车险综改后很多保险公司转战非车险，非车险市场竞争更加激烈；同时由于中国的直保单和国际再保单价格倒挂，非车险业务风险暴露比较多，做好品质管理和风险转移非常重要。
谈及未来非车险业务发展规划，顾越表示，太保产险这几年持续加强专业能力建设，非车险综合能力得到了很大提升。公司一方面将深耕非车险市场，加大市场占比；另一方面通过能力提升，将进一步增加非车险的高质量发展，我们对此充满信心。
04
投资：投资资产净值增长率5.4%
就投资端表现，中国太保表示，2021年公司坚持基于保险负债特性并穿越宏观经济周期的资产配置，投资业绩稳健。
年报数据显示，2021年，中国太保实现投资资产净值增长率5.4%；总投资收益率5.7%；净投资收益率4.5%；管理资产达到26015.37亿元，较上年末增长6.8%；其中，第三方管理资产规模达到7894.68亿元，较上年末增长0.2%。
就市场关注的资产配置策略，中国太保表示，为应对市场利率持续走低以及信用风险事件频发带来的挑战，公司坚持执行“哑铃型”资产配置策略，一方面，加强长期利率债的配置以延展固收资产久期，加强对再投资风险的管控；另一方面，适当增加包括未上市股权在内的权益类资产配置以提高长期投资回报。公司对信用风险的承担持续保持谨慎态度，强化信用风险管控，积极应对和防范信用风险。
“哑铃型”资产配置策略依然是今年的主要配置策略。太保集团总裁傅帆表示，2022年是充满挑战性的一年，从太保投资策略来看，坚持从负债特性出发，以满足偿二代二期规划等风控要求作为前提，围绕长期投资收益最大化，不断优化与风险偏好相匹配的多元化的资产组合，坚定不移地执行哑铃型的资产配置策略。
而就资本市场关注的大类资产配置变化，2021年中国太保固定收益类投资占比75.7%，较上年末下降2.6个百分点；权益类投资占比21.2%，较上年末上升2.4个百分点，其中核心权益占比11.1%，较上年末上升0.9个百分点。
保契注意到，中国太保去年投资持仓行业集中在金融业、交通运输、不动产及基础设施，以及电力、热力、燃气等基础性行业。
05
公司股价：当前处于明显低估水平
基于对中国太保业绩的分析，近期多家券商发布研报称，中国太保的股价明显被低估。这一观点与太保管理层的观点一致。
“过去一年保险板块整体表现不佳，但从历史数据来看，中国太保股价当前确实处于明显低估的水平。”谈及股价，太保董事会秘书苏少军表示，股价承压有多方面原因，一是疫情反复对行业产生影响；二是经济形势以及资本市场情绪波动等外部环境因素影响；三是保险行业本身也在经历深度转型和价值重塑。
从行业发展前景角度来看，苏少军表示，中国经济社会长期稳定向好、人民对美好生活的需求也是不断上升的，人口老龄化、社会治理服务市场化等驱动保险行业发展的基础性因素仍在，所以中国保险市场仍然是全球最具活力的市场之一。目前，和发达市场相比，中国保险深度和密度还比较低，仍有较大发展空间。
进一步谈及基本面，苏少军表示，公司去年营运利润、规模、净利润等主要财务数据保持稳定增长，基本面扎实稳健。长期来看，太保坚持转型，在科技治理、积极打造健康养老第二增长曲线方面正积极布局，这些都将对公司未来的价值增长奠定良好基础。