来源 :和讯网2021-11-01
2021-11-01安信证券股份有限公司张经纬对中国太保(601601,股吧)进行研究并发布了研究报告《Q3负债端承压加剧，关注长航行动成效》，本报告对中国太保给出买入评级，认为其目标价位为35.00元，当前股价为28.25元，预期上涨幅度为23.89%。
中国太保(601601)
事件：公司 2021 前三季度实现保险业务收入 3015 亿元（ YoY-0.3%），归母净利润 227 亿元（ YoY+16%）。太保寿险实现保险业务收入 1818 亿元（ YoY-2.4%），太保产险实现保险业务收入 1190 亿元（ YoY+3%）。我们认为公司三季报核心重点：（ 1） Q3 个险新单下滑 41%， NBV 增速压力加剧。前三季度个险新单同比增长 3.6%，其中第三季度个险新单同比下滑 41%，较一季度、中报数据下滑显著。（ 2）财险增速放缓，整体表现优于同业。前三季度财险保费收入同比增长 3%，其中车险、非车险保费分别同比增长-8%和 21%,非车险维持较高增长。（ 3）投资收益率小幅下滑。截止三季度，公司实现总投资收益率为 5.3%（ YoY-0.2 pct.）,净投资收益率为 4.3%（ YOY-0.3pct.）。受准备金折现率下行进而增提保险责任准本金，累计减少税前利润80 亿元。
Q3 个险新单负增长扩大，重点关注“长航行动”深化。受疫情持续影响、监管趋严、保障产品需求不振等影响，前三季度个险新单同比增速 3.6%，其中第三季度负债端承压明显加剧， Q3 单季度同比下滑 41%（ Q1： 35%、 Q2:-11%),个险新单期交同比下滑 41%。 2022 年公司将全面深化“长航行动”，着力推进营销队伍向职业化、专业化、数字化方向升级，叠加新基本法的落地以及四大营销体系，有望推动公司寿险转型加速推进。
财险表现增速放缓，非车险仍保持高增。前三季度太保产险实现保费收入 1190 亿元（ YOY+3%。其中，前三季度车险业务保费收入 662 亿元（ YOY-8%），较中报-6.9%降幅有所扩大，主要受去年同期车险冲停导致基数将对较高，我们预计车综改对于车险保费影响有望边际减弱。而非车险业务继续延续高增长，前三季度实现保费收入 525 亿元（ YOY+21%），较中报 29%增速有所下滑，预计农险、责任险、健康险仍将维持较快增速。
投资收益率小幅下滑。公司三季度投资端表现稳健，前三季度实现投资收益及公允价值变动损益同比增长 11%，受三季度权益和债券市场波动影响，总投资收益率呈现小幅下滑，截止 Q3，公司实现总投资收益率为 5.3%（ YoY-0.2 pct.）,净投资收益率为 4.3%（ YOY-0.3pct.）。
投资建议：维持买入-A 投资评级。我们看好公司“长航行动”战略，着力推进营销队伍向职业化、专业化、数字化方向升级方向，负债端表现有望优于同业。预计中国太保 2021-2023 年 EPS 分别为 3.0 元、 3.6 元、 3.9 元， 6 个月目标价为 35 元，对应 2021P/EV 为 0.5 倍。
风险提示：权益市场大幅波动风险/营销员大量脱落风险/营销员产能大幅下滑风险
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为41.75；证券之星估值分析工具显示，中国太保（601601）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。