老大老二之争向来惹人关注，作为黄酒行业两大龙头，古越龙山与会稽山近期先后发布了2025年的成绩单，勾勒出截然不同的发展轨迹：古越龙山营收微降、净利缓增，老大地位受到挑战；会稽山营收净利双增，盈利指标全面领跑，实现对龙头的局部性反超。这场双雄对决，不仅是两家企业战略路径的较量，更折射出黄酒行业在发展道路上的深层博弈。
一降一增
行业格局生变
2025年，不同于白酒行业的集体遇冷，黄酒行业整体延续温和复苏态势，但头部企业分化显著，古越龙山与会稽山的业绩表现形成鲜明反差，或将直接改写行业格局。古越龙山2025年实现营业收入18.31亿元，同比下滑5.45%，为近五年营收首次负增长；归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%；其中Q3营收2.93亿元，同比下滑26.96%，成为全年业绩的主要拖累。
与之相反，会稽山呈现“高增长、高盈利”的强势表现，2025年实现营业收入18.22亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%；其中Q4表现尤为亮眼，单季归母净利润1.28亿元，同比增长53.64%，贡献全年超五成利润，增长动能强劲。
盈利指标上，会稽山全面占优，其2025年毛利率达56.68%，同比提升5.70%，净利率13.43%，同比提升1.35%；而古越龙山毛利率仅37.39%，同比微降0.08%，净利率12.12%，双方在成本控制与产品溢价能力上差距明显。
全年来看，古越龙山仅以900万元元的微弱优势守住老大位置，但利润端已被会稽山反超，后者成为黄酒行业新的“盈利龙头”，资本市场也迅速反馈，截至2025年末，会稽山市值突破120亿元，较古越龙山高出超20亿元，龙头易位的市场预期持续发酵。
三十年河东三十年河西，实在让人感慨。
高端化路径迥异
年轻化成效分化
产品结构是业绩分化的核心根源，两家企业均锚定高端化+年轻化的布局，但战略重心、产品矩阵与落地效果差异显著，直接导致盈利水平的鸿沟。古越龙山2025年中高档酒营收 13.29亿元，同比下滑4.93%，占总营收72.6%；普通酒营收4.73亿元，同比下滑6.77%，占比25.8%，可谓全线承压。
古越龙山的高端化以“只此青玉”和高端年份酒等产品为核心，其中“只此青玉”在山东、京津等外围市场实现突破，国酿“红玉”销售同比增长36.8%，但整体高端动销乏力，浙江、上海等核心本土市场需求疲软，浙江地区销售收入同比减超10%。年轻化方面，其推出的“无高低”轻饮黄酒，2024年8月上市后累计销售超450万瓶，登顶抖音商城黄酒爆款榜，成为现象级单品，但单品依赖度较高，尚未形成规模化年轻化矩阵，对整体营收拉动有限，难以对冲传统产品的下滑压力。
会稽山同样聚焦中高档酒，2025 年中高档酒营收11.42亿元，同比增长18.3%，占总营收62.7%；普通黄酒及其他酒营收6.27亿元，同比增长3.5%，占比34.4%，不难看出，其增长核心动力来自高端产品。不同于古越龙山的“多高端线并行”，会稽山集中资源打造“兰亭”单一超级大单品，该系列主打300元以上价格带，精准卡位高端商务与礼赠市场，产品溢价能力突出，直接推动公司毛利率大幅提升，形成差异化竞争壁垒。
年轻化层面，会稽山采取“高投入、强营销”策略，2025年销售费用同比大增42.67%，重点布局抖音、小红书等新媒体渠道，推出气泡黄酒、果味黄酒等年轻化新品，精准触达Z 世代消费群体。虽然短期导致经营现金流同比下滑27.70%，但成功实现年轻化破圈，线上销量增长迅猛，年轻消费群体基数持续扩大，从长期的角度来看，为业绩增长注入新动能。
全国化VS本土化
攻守态势逆转
渠道布局与市场策略的差异，是两家企业业绩分化的另一关键。古越龙山在代表黄酒品类走向全国时，大本营市场出了点“小问题”。
古越龙山坚持“全国化扩张”，其全国化布局起步早、成熟度高，2025年江浙沪以外地区营收占比达40.94%，抗区域市场波动风险能力更强，公司重点开拓山东、京津、华南等市场，通过“只此青玉”等高端单品突破外围市场，弱化对本土市场的依赖。
但全国化扩张也面临渠道分散、运营成本高、区域动销不均等问题，2025年外围市场增长未能对冲本土市场下滑，整体营收承压，且其渠道模式偏向“扁平化”，减少中间环节、直接对接终端与核心经销商以提升渠道效率的同时，也存在对经销商管控力较弱的短板。
会稽山则深耕江浙沪核心市场，超85%的收入来自江浙沪，聚焦“大本营”精耕细作，渠道密度与终端渗透率远超行业平均水平。会稽山通过深度绑定区域经销商、强化终端促销、优化渠道利润分配，充分挖掘本土市场存量潜力，2025年浙江、上海市场营收均实现双位数增长，成为业绩增长的基本盘。其渠道模式偏向“深度分销”，与经销商绑定紧密、渠道忠诚度高、执行力强，配合高营销投入，终端动销能力突出的同时，也存在过度依赖本土市场、增长天花板低、抗风险能力弱、全国化布局滞后的隐患，长期发展空间受限。
古越龙山的全国化与会稽山的本土化各有优劣，全国化抗风险能力强，但短期增长乏力；本土化增长快、盈利稳，但长期天花板低，有限的资源应当如何分配，是不得不面对的问题。
双雄博弈无输家
行业进化是终极答案
2025年的黄酒双雄对决，没有绝对的输家，古越龙山守住营收规模与全国化优势，短期承压但基本盘稳固；会稽山实现利润反超与年轻化突破，高增长背后暗藏长期挑战。但可以肯定的是，这场博弈的本质，是黄酒行业在转型期的战略探索，两家企业的各有得失，为行业提供了宝贵的实践样本。
当前，黄酒行业仍处于小众品类向大众品类跨越的关键期，古越龙山在推动品类发展的道路上一马当先，而会稽山则在尝试为黄酒品类赋予更多的可能性。高端化、年轻化、全国化三大趋势不可逆转，无论双雄格局如何演变，先把蛋糕做大，才是黄酒行业突破发展瓶颈的终极答案。