东吴证券陈李：对2022年资本市场谨慎乐观

　　2月16日，东吴证券在上海召开壬寅策略年会，东吴证券全球首席策略官陈李表示，对2022年资本市场持谨慎乐观态度。

　　陈李指出，2022年资本市场面临的外部环境严峻。一是全球货币政策结束宽松环境。全球经济增长速度将明显超越过去两年，物价是个短期因素，需求恢复而供给不足的局面预计将在2022年下半年逐渐逆转。PPI和CPI经过二季度高点后将逐渐下跌。物价不是决定货币政策关键因素，经济复苏才是。经济增长如果能够回到潜在均衡水平，包括利率在内的货币环境应该回到正常水平。二是上市企业利润增速面临下滑。“投资者要正视全球货币收紧和利润增速下滑这两大趋势，趋势对投资组合配置的影响是最重要的。投资者要清醒地意识到，趋势决定基本配置，而不是短期的、易变的‘预期差’。”陈李指出。

　　但他也强调保持积极，因为产业发展和居民资产配置，不会因为货币环境和经济增速变化而变化，包括新能源在内的成长股的产业发展趋势是全球环境战略、中国“双碳”战略和产业技术发展决定的，与货币环境、年度GDP增速、投资者情绪都没有关系，对新能源在内的成长股的产业发展趋势继续保持乐观态势，尽管其估值在过去两年快速扩张，透支增长预期，但不妨碍其优秀的龙头企业仍然是“时间的朋友”，在中长期为投资者带来丰厚回报。

　　“居民资产配置向权益市场倾斜，也是必然趋势。地产市场的基本定位和供求关系，决定了房地产不再成为居民资产主要配置领域。”陈李表示，探索发掘未来经济增长动力的权益市场在过去两年大幅扩张，逐渐成为居民资产配置的主要方向。这个趋势也不受货币环境和企业利润增速影响。年初至今，股票市场经历下跌调整，在趋势和情绪作用下，市场估值可能下跌到“合理”水平以下。