来源 :小康金融2024-10-31
摘要
事项：10月30日晚，瑞丰银行披露2024年三季报，前三季度公司实现营业收入33.22亿元，同比增长14.7%，增速较1H24下降0.2pct；营业利润13.3亿元，同比增长6.4%，增速较1H24上升0.2pct；归母净利润14.42亿元，同比增长14.6%，增速较1H24下降0.8pct。不良率环比持平于0.97%，拨备覆盖率环比+6pct至330%。
评论：
营收增速仍保持15%左右的高增长，主要得益于规模增速回。1） 3Q24单季营收同比增长14.3%，增速环比略降0.1pct，基本保持稳定，主要由于三季度信贷增速回升、息差环比小幅改善以及中收同比高增。Q3中收同比增长近50%，主要是手续费支出减少，或由于公司微粒贷业务规模压降，支付给微众银行的手续费减少；其他非息收入由于去年同期高基数对营收的支撑作用减弱；2）前三季度归母净利润同比增长14.6%，增速较1H24下降0.8pct，主要由于行业性小微风险有所抬升，即使三季度不良生成有所改善，出于审慎安全考虑，公司仍然加大了拨备计提力度，拨备覆盖率环比+6pct至330%。
三季度实体信贷需求回暖，零售贷款改善明显。 Q3生息资产同比增长9.3%，增速环比下降1.6pct，主要是债券投资增速放缓。虽然压降了部分票据，但是Q3贷款增速环比+0.98pct至9.85%，主要是实体信贷需求改善。一方面是三季度纺织业等行业贷款需求较旺，Q3一般对公贷款增速恢复20%以上高增，另一方面是零售贷款需求回暖，Q3零售贷款增速环比+4.1pct至4.2%。去年Q2-Q4由于按揭提前还款影响，零售贷款均为负增长，而今年零售贷款恢复正增长，Q1-Q3单季增量分别为5.55、3.91、13.15亿元，从而带动信贷整体增速回升。
息差企稳，主要是负债端成本下降贡献。 3Q24息差（期初期末口径）环比小幅上升1bp至1.52%，主要是负债端成本下降明显。1）资产端：3Q24生息资产收益率环比下降11bp至3.52%，降幅走扩，主要是降息后新发放贷款利率下降；2）负债端：3Q24计息负债成本率环比下降12bp至2.15%，主要是由于高成本存款压降以及存款挂牌利率下调后存款到期重定价。
资产质量有所改善，拨备覆盖率环比上升。 3Q24不良贷款率环比持平于0.97%，单季不良净生成率及关注率环比分别下降55bp、持平至0.33%、1.56%，或由于三季度小微企业以及个体经营户经营现金流有所好转，在无还本续贷的支持政策下，小微企业及个体经营户得以延续正常经营。为应对未来可能暴露的风险，出于审慎考虑，公司加大了拨备计提力度，拨备覆盖率环比+6pct至330%，拨贷比环比+7bp至3.22%。
投资建议：三季度瑞丰银行营收、利润延续稳定高增长，信贷需求回暖，息差保持稳定，资产质量改善，全年业绩有望持续保持10%以上增长。在银行业整体破除“规模情结”，注重“量质双优”的背景下，当前瑞丰银行的量价仍为较优水平，后续在经济逐渐向好的背景下，仍有望受益于：1）绍兴市柯桥区和越城区快速增长的出口经济，信贷需求仍较旺盛；2）贷款结构优化，按揭提前还款影响逐渐消退，消费贷和个人经营贷业务保持较快增长；3）异地同业股权投资，已投资永康和苍南农商行，增加其他非息收入，提升ROE。结合当前的宏观经济环境，考虑存量按揭贷款利率下调的影响，我们调整此前预测，预计公司2024-2026年营收增速为6.7%/6.4%/10.8%（前值为6.7%/10.6%/14.5%），2024-2026年净利润增速为10.8%/9.4%/10.0%（前值为11.1%/11.4%/13.5%），当前估值仅0.51x25PB。我们给予25年目标PB为0.67X，对应目标价为6.73元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
数据追踪
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